美元走強，利率升息機率淡化，展望一月會議

美元指數(DXY)週五攀升至4週高點，收盤漲幅為+0.20%，市場參與者重新評估聯邦儲備局降息的可能性。支撐美元上漲的是一份細膩的就業報告——12月非農就業人數僅增加50,000，低於預期的70,000，但失業率則降至4.4%(低於4.5%的預測)。以目前平均年增長率3.8%的工資水平來看，這50,000個新增職位大約意味著每年約56,000美元的收入增長，分布在勞動力中，儘管個人平均時薪增長了3.8%。這些混合的就業信號使市場對降息的預期有限，市場預計1月27-28日FOMC決策時降息25個基點的概率僅為5%。

週五，密歇根大學1月消費者信心指數上升1.1點至54.0，超出預期的53.5。通脹預期仍然黏著：1年期通脹預期維持在4.2%，而5-10年期預期則從3.2%上升至3.4%。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克表態偏鷹派，表示儘管就業市場放緩，通脹仍是優先事項。另方面，最高法院推遲對特朗普關稅合法性的裁決至1月22日，暫時解除關稅相關的美元壓力。

然而，由於聯儲的流動性注入，美元的基本疲弱仍在持續——聯儲在12月中旬開始每月購買數十億美元的國庫券。市場預計2026年聯儲將大約降息50個基點，與日本央行升息和歐洲央行保持穩定形成鮮明對比。額外的壓力來自於市場猜測特朗普總統可能任命鴿派的聯儲主席；彭博社指出，國家經濟委員會主任凱文·哈塞特代表市場最鴿派的情景。

貨幣對對央行預期分歧的反應

歐元/美元下跌至1個月低點，跌幅為-0.21%，美元走強成為主導。歐元區零售銷售$40 +0.2%月增(和意外的德國工業產出增長)+0.8%月增(緩解了歐元的跌勢。歐洲央行政策制定者迪米特爾·拉德表示目前的利率“適當”，掉期市場顯示2月5日行動的可能性微乎其微。

美元/日元上漲0.66%，日元則跌至52週低點。有報導稱，日本央行將維持利率不變，儘管經濟增長指引已上調，這加速了日元的賣出。政治動盪進一步加劇壓力，據報導，高市早苗可能解散國會。供應鏈緊張——中國對日本軍事用途商品的出口管制——在中日緊張局勢中進一步拖累貨幣。支持數據方面，11月先行指標達到1.5年來的高點，家庭支出同比增長2.9%，但仍不足以抵消壓力。

貴金屬在貨幣刺激預期下的反彈

2月COMEX黃金)GCG26(收盤漲40.20點)+0.90%(，而3月COMEX白銀)SIH26(則大漲4.197)+5.59%(，原因是特朗普指示房利美和房地美購買數十億美元的抵押貸款債券——這實質上是一種準量化寬鬆信號。在關稅不確定性和烏克蘭、中東、委內瑞拉等地的地緣政治緊張局勢中，避險需求支撐了金銀價格。

央行的持倉仍是主要推動力：中國人民銀行在12月將黃金儲備增加了30,000盎司，達到7415萬盎司，連續第十四個月增加。全球央行在第三季度共購買了220公噸，較前一季增長28%。ETF持倉也有所增強，黃金多頭持倉達到3.25年來的高點，白銀ETF多頭則達到3.5年來的高點。

阻力方面包括美元走強和商品指數可能的再平衡——花旗集團估計在彭博商品指數（BCOM）和標普GCSI重新權重期間，可能有68億美元的黃金期貨資金流出和類似的白銀清算。股市的強勁表現，標普500創下新高，也降低了投資者對金屬的避險需求。