半導體ETF在2025年比標普500指數高出50%——以下是漲勢可能持續的原因

VanEck 半導體 ETF (NASDAQ: SMH) 在2025年僅用一年時間就交出了令人震驚的48.7%回報，幾乎是標普500指數表現的三倍。雖然這種超額回報看起來像是一次性的異常，但實際上是半導體產業運作方式結構性轉變的結果——而且未來還有更多上行空間。

真正的MVP不是你預期的那個

讓所有人都感到意外的是：Nvidia，在ETF中持股比例剛超過20%的巨頭，僅獲得了38.9%的漲幅。然而整個基金仍然表現出色。為什麼？因為ETF在再平衡時對每個持股設有限額為20%，迫使基金鎖定收益並重新配置到其他表現較佳的公司。

真正的明星是美光科技，其股價飆升240.2%，成為ETF的第四大持倉。作為全球僅有的三大DRAM製造商之一和主要的NAND閃存生產商，美光乘著前所未有的需求浪潮。AI基礎建設的推進造成記憶體短缺，預計本季度DRAM價格將暴漲50%或以上，NAND閃存則將較上一季度上漲30-40%。主要的新產能投產要等到2028年，這意味著這些50倍以上的成長率可能會持續數年。

台積電、博通和超微分別以55.9%、50.7%和77.3%的漲幅收官。台積電在為Nvidia、博通和超微設計的先進芯片製造中占據主導地位。博通則從為像Alphabet這樣的公司提供AI ASIC構建模塊中受益，為定制芯片提供支持。超微正將自己定位為Nvidia在GPU市場的主要競爭對手。

AI投資熱潮持續運轉

這次漲勢中的每個贏家都共享一個特點：它們都在推動AI基礎建設的繁榮。盈利大幅上升，市盈率仍然偏高，因為投資者相信這一成長論點可以延續數年。OpenAI的Sam Altman透露，公司預計2025年的年化經常性收入將達到$20 十億美元，而該公司已承諾在未來八年內投入1.4萬億美元的資金。這種資本投入正逐步滲透到晶片供應鏈的每一個層面。

可能導致這一切崩盤的因素

有兩個風險在逼近。第一，OpenAI本身——或更廣泛的AI產業——在巨額資本支出下產生回報的能力。如果資金枯竭或公司在經濟衰退中失去競爭優勢，整個產業鏈都可能收縮。第二，如果生成式AI的擴展遇到瓶頸，所有的預測都將失效。

儘管如此，行業共識仍然看多。大多數領導者預計AI創新將加速，並在經濟上持續帶來變革，推動未來數年的支出。換句話說，半導體再次超越的行情在未來一年內並非不可能。