地緣政治逆風與供應限制推動原油漲勢向前

二月WTI原油期貨在星期五上漲+0.25 (+0.42%)，而二月RBOB汽油則上漲+0.0014 (+0.08%)，兩者皆從星期四的重大下跌中反彈。此次反彈由空頭回補活動與持續支撐價格的結構性基本面因素共同推動，儘管短期內波動仍然存在。

地緣政治風險溢價仍然存在

與伊朗相關的緊張局勢持續將原油估值維持在較高水平。儘管美國軍事干預的即時風險有所緩和，華盛頓仍積極增強在中東的軍事部署，派遣航空母艦打擊群並重新部署額外的防禦資產至該地區。這種審慎的反應反映出伊朗的不穩定局勢，伊朗是OPEC第四大產油國，該國爆發大規模的內亂，安全部隊鎮壓數千名抗議經濟政策的示威者。

鑑於伊朗目前的產能超過每日300萬桶，供應中斷的風險依然巨大。任何緊張局勢升級或擴大的美國軍事行動，若針對政府基礎設施，可能會顯著限制全球原油供應。此外，烏克蘭的無人機和導彈攻擊在過去四個月已造成至少28個俄羅斯煉油廠受損，直接限制原油蒸餾能力並限制出口流量。烏克蘭也加強對俄羅斯油輪的攻擊，自11月底以來已至少擊中六艘船隻，進一步限制海上出口。

供應端壓力支撐價格底部

近期的基礎設施破壞不僅影響煉油能力。俄羅斯黑海沿岸的卡斯皮海管道聯盟碼頭附近的無人機攻擊已將原油裝載量減少約一半，降至每日約90萬桶。再加上針對俄羅斯石油公司和海運的最新西方制裁，這些供應限制正為原油估值提供支撐。

OPEC+已表明將謹慎管理產量，並在1月3日確認在2026年第一季內暫停增產。儘管該卡特爾在12月增加了137,000桶/日的產量，但仍面臨來自多方面的壓力：根據國際能源署在十月中旬的預測，2026年全球原油過剩預計達到400萬桶/日，以及其早前從2024年初削減的220萬桶/日產量尚未完全恢復。

亞洲需求增長提供平衡

中國的原油需求強勁部分抵消了全球過剩的擔憂。Kpler數據顯示，中國12月的原油進口將較上月激增10%，達到創紀錄的1220萬桶/日，因為該國正在補充戰略儲備。這一需求動能在其他地區供應充裕的時期為價格提供支撐。

美國庫存動態與產量趨勢

美國能源資訊署（EIA）最新每週報告顯示，截至1月9日的庫存信號複雜：原油庫存比五年季節性平均值低3.4%，顯示終端用戶層面存在緊張。然而，汽油庫存超過季節性標準3.4%，而馏分油庫存則比平均值低4.1%。美國原油產量較前一週微降0.4%，達到每日1375.3萬桶，仍接近11月創下的高點。

Baker Hughes的鑽井平台數量略有改善，截止1月16日當週，美國活躍的石油鑽井平台增加一台，達到410台。這一微幅上升仍遠低於2022年12月的峰值627台，反映出近年來產油商資本紀律的結構性轉變。

地緣政治不確定性、軍事打擊造成的煉油瓶頸，以及俄羅斯出口受限，儘管預期2026年供過於求的基本面阻力，仍使原油價格維持在較高水平。市場參與者持續關注伊朗局勢的發展，同時密切監控供應恢復的進展情況。