迪士尼對戰Netflix：哪個串流平台目前真正提供更好的價值？

Netflix 與 Disney 在串流霸權的爭奪戰每日都在升溫，但這裡有個百萬美元的問題：在 2026 年，哪一個值得你的投資資金？

估值故事改變一切

讓我們從最重要的數字開始。Netflix 的預期市盈率為 27.66x，這是一個相當高的溢價。與此同時，Disney 的市盈率為 17x，遠低於其過去 10 年的歷史平均水平。在過去三個月中，Netflix 股價下跌了 26.6%，而 Disney 上漲了 5.1%。這種表現差距並非偶然；它反映了根本不同的風險特徵和成長軌跡。

Netflix 的優勢：純粹的串流，但代價何在？

Netflix 擁有超過 3 億的全球訂閱用戶，並持續展現強勁的成長動能。2025 年第三季營收成長 17%，亞太地區同比增長 21%。2025 年全年營收指引為 451 億美元 (16% 增長)，而密碼分享打擊措施已帶來約 5000 萬新訂閱用戶。

廣告層是這裡的真正動力。Netflix 預計 2025 年廣告收入將翻倍，且在可用市場中，廣告支持層已佔新註冊用戶的一半以上——約 9400 萬月活躍用戶。未來內容包括由 Matt Damon 和 Ben Affleck 主演的大片、《布里奇頓》第 4 季，以及像《海賊王》這樣的動畫系列。

但問題是：Netflix 是純粹的串流投資。收入主要來自訂閱和新興的廣告，沒有主題公園、商品聯動或多元化收入緩衝。內容支出需求持續且資本密集。2025 年的營運利潤率預估壓縮至 29% (由原本預期的 30%)，且業務仍易受到經濟衰退或製作中斷的影響。

Disney 的優勢：多元化才是真勝利

Disney 2025 財年第四季的業績展現了完全不同的故事。直達消費者的串流業務終於轉虧為盈，第四季營運收入達到 $352 百萬，全年串流收入達到 13 億美元——比預期多出 $300 百萬，並且較三年前的 $4 十億美元虧損有了驚人的轉變。

Disney+ 和 Hulu 合計新增 380 萬訂閱，用戶總數達到 1.96 億。更重要的是，體驗事業部 (主題公園) 創下了創紀錄的全年營運收入。CEO Bob Iger 承諾 2026 和 2027 年的調整後每股盈餘都將實現雙位數成長。

Disney 的 IP 組合——漫威、星球大戰、皮克斯，以及如《波西傑克森與奧林匹斯》第二季（2026 年 1 月推出）等資產，帶來跨品牌的協同效應，Netflix 無法模仿。公司計劃在 2026 年投入 $10 十億內容支出和 $24 十億資本支出，包括新郵輪和重大主題公園升級 $9 春季重新開放的雷霆山鐵路、新 Frozen Ever After 更新、Muppets 主題的 Rock ‘n’ Roller Coaster 改造(。

盈利成長前景

共識預估 Netflix 2026 年每股盈餘為 3.21 美元 )26.93% YoY 增長(，而 Disney 目標為每股 6.60 美元 )11.3% YoY 增長(。沒錯，Netflix 展示了較快的盈利成長，但 Disney 的成長來自更健康、更多元的基礎，且有多個槓桿可用。

資本配置說明一切

Disney 剛將股票回購規模翻倍至 )十億美元，並將年度股息提高 50% 至每股 1.50 美元。這代表管理層對持續現金產生的信心。而 Netflix 的資本配置仍受內容投資需求限制。

結論

Disney 提供較佳的風險調整後投資機會。以 17x 預期市盈率相比 Netflix 的 27.66x，你為 Netflix 的成長支付了超過 40% 的溢價，同時也承擔了在日益擁擠的串流市場中較高的執行風險。Disney 的串流盈利轉折點，加上其堅韌的主題公園表現和無與倫比的 IP 優勢，使公司具備可持續的長期價值創造潛力。

Netflix 仍是一家優質企業，但高估值意味著若執行失誤，升值空間有限。Disney 則提供具有吸引力的入場估值和多個催化劑，直至 2026-2027 年。

兩隻股票目前都獲得 Zacks Rank #3 $7 持有(，但 Disney 更值得仔細關注其總回報潛力。