全球糖產量創紀錄，產量激增削弱市場供應

糖期貨回落至一週以來的最低點，3月紐約世界糖 #11 (SBH26) declining 0.22 points or 1.48%, and March London ICE white sugar #5 (SWH26) 下跌6.10點或1.43%。下行壓力反映出對全球供應過剩持續累積的擔憂。

巴西擴產重壓價格

巴西的糖業正透過創紀錄的產量放大看空情緒。根據Unica週二發布的報告，2025-26年中至12月中旬，巴西中南部糖的累計產量較去年同期上升0.9%，達到40.158百萬公噸。更重要的是，用於糖產的甘蔗加工比例在2025-26年擴大至50.91%，而2024-25年為48.19%，顯示出向最大化糖產量的策略轉變。

貨幣走弱進一步激勵巴西糖的出口。巴西雷亞爾兌美元跌至一週低點，促使當地生產商加快在現價水平的海外銷售。這一動態削弱市場穩定性，並促使供應壓力增加。

巴西農業預測局Conab曾於11月4日將2025-26年的產量預估上調至4500萬公噸，顯示對創紀錄收成的信心。美國農業部外國農業服務局也預測，2025-26年巴西產量將較去年同期增長2.3%，達到4470萬公噸。

印度與泰國成為次要供應推手

印度的糖產量走勢對價格穩定構成另一挑戰。印度糖廠協會報告，2025-26年10月至12月的產量較去年同期激增25%，達到11.90百萬公噸，而去年同期為9.54百萬公噸。ISMA在11月將整季2025-26年的預測上調至31百萬公噸，較去年同期成長18.8%。

值得注意的是，印度已將乙醇配額從7月預估的5百萬公噸減少至3.4百萬公噸，釋放出更多糖供出口市場。美國農業部預測，受有利的季風條件和擴大種植的推動，印度產量可能激增至35.25百萬公噸。印度食品部已授權糖廠在2025-26年出口1.5百萬公噸，以支持國內庫存過剩的處理。

泰國的產量擴張則為另一推手。泰國糖廠商協會預測，2025-26年產量將較去年同期成長5%，達到10.5百萬公噸，而美國農業部估計為10.25百萬公噸。作為全球第三大生產國和第二大出口國，泰國產量的增加大幅削弱了全球價格回升的前景。

全球市場過剩壓倒需求增長

主要產地擴產的匯聚，預示著全球糖的過剩預測。國際糖協預計，2025-26年將出現162.5萬公噸的過剩，較2024-25年的291.6萬公噸赤字轉為盈餘，原因是印度、泰國和巴基斯坦的產量增加。

Czarnikow在11月將2025-26年的全球過剩預估提升至870萬公噸，較9月預測增加120萬公噸。Covrig Analytics也將其過剩預測從410萬公噸上調至470萬公噸，但預計2026-27年將收縮至140萬公噸，因為價格疲軟抑制未來的種植意願。

美國農業部12月的半年報預計，2025-26年全球產量將較去年同期增長4.6%，達到創紀錄的1893.18萬公噸，而人類消費僅會年增1.4%，達到1779.21萬公噸。全球期末庫存預計下降2.9%，至411.88萬公噸，但產銷失衡仍然嚴重。

展望未來

儘管目前的狀況明顯削弱了價格的上行空間，但中期供應動態或能穩定市場。Safras & Mercado預測，巴西2026-27年的產量將較預期的43.5百萬公噸下降3.91%，至41.8百萬公噸，出口也將較去年同期下降11%，至30百萬公噸。如果全球價格疲軟抑制產量擴張，未來的供應緊縮或能最終支撐價格回升。