國防合約與人工智慧創新無法拯救OSK免於市場逆風

Oshkosh Corporation (OSK) 一直在積極布局，尋求成長。該公司的國防部門近期取得了重要勝利，包括從美國陸軍合約司令部-底特律兵工廠獲得的$53 百萬訂單，用於重型戰術車輛家族(FHTV)計劃下的通用橋梁運輸車，隨後在十月獲得了$89 百萬的獎勵，用於托盤裝載系統A2型車輛。除了傳統的國防採購外，OSK正加大在人工智慧領域的投入，推出結合自主、連接、電氣化和智能分析的先進技術，以服務消防員、機場人員、物流運營商和士兵。

從表面來看，這些都是堅實的戰略舉措。然而，它們掩蓋了一個令人擔憂的現實：公司的整體業務增長速度遠不及這些亮點所能彌補的程度。

數據說的另一個故事

看看最重要的部分——未來銷售承諾。Oshkosh截至2025年9月的合併積壓訂單降至13.7億美元，較一年前的14.3億美元有所下降。數據差異顯著：Access Equipment的訂單為$721 百萬，職業用車持有64億美元，運輸部門則佔67.4億美元。這一下降表明整體產品線的需求正在減弱。

特別值得關注的是Access Equipment部門。訂單大幅放緩，訂單與銷售比率降至0.6，營收同比下降19%。早期跡象顯示客戶正收緊資本支出計劃。二手設備的趨勢相對穩定，但購買新設備的意願正在減弱。折扣率上升——目前在3-4%的範圍內——顯示出競爭壓力和買家猶豫不決。獨立租賃公司和全國運營商都採取觀望態度，因為關稅不確定性造成規劃障礙。

現實檢查：前瞻指引與宏觀經濟壓力

公司修正的2025年展望進一步加劇投資者的擔憂。Oshkosh現在預計合併銷售額在103億至104億美元之間，較之前的106億至107.5億美元明顯下降。這代表著年度營收收縮，痛苦地承認需求疲軟是真實存在且正在擴散。調整後每股盈餘指引也縮減至10.50-11美元，較之前$11 預估有所降低。

這不僅僅是周期性疲軟。關稅不確定性、宏觀經濟條件的變化，以及Access和Transport兩個部門的客戶謹慎，都造成了一個需求環境，買家推遲購買並延長更換週期。OSK陷入其中——無法掌握定價權，訂單增長放緩，並受到折扣壓力的影響。

為何戰略性勝利還不夠

國防合約的獲得是實實在在的正面因素。FHTV V計劃的獎勵證明了政府對OSK能力的持續信心。人工智慧驅動的解決方案和先進技術平台代表了真正的創新，未來可能帶來競爭優勢。但關鍵在於：這些優勢的運作時間與市場的即時關注點不同。

國防收入雖然在增長，但仍是整體業務中的較小部分，不足以抵消更大、更具經濟敏感性的部門的惡化。人工智慧和自主技術是多年的投資。它們提升長期競爭地位，但不會改變短期的財務表現或積壓訂單趨勢。面對年度營收下滑、利潤壓縮和訂單放緩的投資者，不會耐心等待戰略轉型。

投資結論

Oshkosh面臨信譽危機。儘管國防業務展現出實力，並在人工智慧整合方面取得了重要進展，但公司無法擺脫宏觀經濟逆風和客戶謹慎的引力。積壓訂單下降、訂單與帳單比率疲軟、折扣率上升、營收和盈餘指引下修，以及短期需求的不確定性，形成了一個不利的風險-回報格局。

公司目前被評為Zacks Rank #4 (賣出)。在需求穩定、積壓訂單穩定、前瞻指引反映持續而非下降預期之前，OSK對於價值投資者來說仍是一個具有風險的進場點。