被動投資陷阱：即將來臨的房市崩盤可能比你想像的更糟

當市場贏家下跌，一切都跟著下跌

股市連續三年的勝利紀錄讓許多投資者感到緊張。但真正讓市場觀察者夜不能寐的，不是修正的可能性，而是那個可能將小幅下跌轉變為災難性崩盤的機制。Michael Burry，這位預測房市崩盤將至近20年的傳奇投資者，發出了嚴峻的警告：今天的市場結構可能以前所未有的方式放大損失，甚至超越了網路泡沫時代的經歷。

與網路泡沫時代的投機僅限於虧損的網路新創公司不同，今天的巨型科技公司都在產生真正的營收和實質的獲利。Nvidia就是一個典範：市值接近4.6兆美元，未來市盈率低於25，這樣的估值可以由其爆炸性的成長趨勢來合理化。然而，這種優勢也帶來系統性脆弱。

被動投資如何重塑市場風險

Burry的核心論點集中在資金流動方式的根本轉變。傳統的主動投資意味著個別股票可能被高估，而其他股票則被低估——形成安全的口袋。網路泡沫崩潰證明了這一點：科技股崩潰時，許多被忽視的公司卻得以復甦。

但**交易所交易基金（ETF）**和指數基金的崛起改變了一切。這些工具不會區分股票，它們持有Nvidia和數百支其他股票，迫使它們同步移動。當被動資金流入時，一切都一起上升；當資金撤出時，一切都一起崩盤。

“現在市場下跌，不像2000年那樣，” Burry指出。“整個市場就會崩塌。”

這並非誇大其詞。大型科技股的回調可能引發多米諾骨牌效應，拖累整個被動投資組合，甚至連基本面良好的中小型股也會受到牽連，與科技行業的問題毫無關聯。

標普500面臨前所未有的曝險

標普500的集中風險令人震驚。少數幾個巨型公司如今佔據了主要指數基金的過大比例。如果這些領頭羊出現失誤，數學上將變得殘酷：即使公司基本面優越，整體指數也可能遭遇比網路泡沫時更嚴重的下跌。

市場崩盤總是帶有情緒色彩——恐慌性拋售會產生自己的動能。在2000年，恐懼的投資者可能轉向被忽視的價值股。如今，這條逃生路可能已不存在。

出場時機是一場輸的遊戲

Burry的警告引發一個明顯的誘惑：將所有資金轉為現金，等待市場反轉。這個策略有一個致命缺陷——沒有人能預測崩盤何時到來。修正可能在六個月後，也可能在六年後。同時，站在場邊意味著錯過持續的漲幅，因為高估值仍在持續。

歷史證明，為了避免崩盤而賣出，往往比經歷崩盤更昂貴。

更聰明的方法：選擇性布局

投資者不必完全放棄，而是可以進行有策略的風險控制。專注於合理估值的股票——那些以合理的市盈率交易、且具有低beta值、能獨立於大盤波動的股票。這些持股不會在崩盤時完全避免損失，但可以緩衝打擊。

關鍵原則：不是所有股票都會同等下跌。40%的市場下跌，價值型股票可能只跌20%，而昂貴的成長股可能崩跌60%。跨估值和市場敏感度的多元化，仍是對抗系統性震盪最可靠的避險策略。

儘管Burry對結構性脆弱性的擔憂值得認真考慮，但答案不是退出市場，而是進行深思熟慮的布局。即使在下一次房市崩盤或更廣泛修正的環境中，仍有吸引人的風險調整後回報的投資機會等待著有紀律的投資者。