聯邦利率降息預期減弱，美元飆升至本月高點

美元指數在星期五展現強勁反彈，創下一個月來的新高，收盤漲幅為+0.20%，因為投資者對近期聯準會降息預期的減弱，伴隨著經濟數據的混合但最終偏鷹派信號。貨幣的走強反映出主要經濟體貨幣政策路徑的重新評估。

混合就業報告提供美元支撐，儘管裁員擔憂

星期五的美國就業數據描繪出一個複雜的局面，最終偏向美元多頭。12月非農就業人數僅增加50,000人，低於預期的70,000人，而11月數據則從最初報告的64,000人下修至56,000人。然而，抵消這一疲軟的是失業率略降至4.4%——超出市場預期的4.5%——平均時薪年增率加快至+3.8%，超過預測的+3.6%。

這種矛盾的動態——較慢的就業增長配合失業率下降和薪資增長加快——似乎支持持續維持較高利率的理由，將聯準會1月27-28日會議的降息概率推低至僅5%。

消費者信心超預期，房市開工下滑

密西根大學數據加強了星期五的鷹派敘事。1月消費者信心指數升至54.0，超出預期的53.5，顯示儘管經濟不確定性，消費者仍具韌性。值得注意的是，1年期和長期通脹預期均上升——1年期預期持穩在4.2%，高於預測的4.1%，而5-10年期預期則從12月的3.2%升至3.4%。

較為疲軟的是10月房市開工數據，月比月下降4.6%，至124.6萬戶，創下5.5年來的新低，遠低於預期的133萬戶。建築許可則略高於預期，達到141.2萬。

亞特蘭大聯準會主席Bostic強調通膨警戒

星期五，亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）發表略偏鷹派的言論，強調儘管近期勞動市場降溫，“通膨仍然過高，我們必須確保不要忽視”價格壓力仍是主要關注點。他的評論加強了市場的信念，即短期內大幅降息的可能性不大。

美元的結構性阻力仍在，表面漲幅掩蓋下的挑戰

儘管星期五反彈，結構性因素仍對美元的長期前景構成壓力。市場預計2026年聯準會將降息約50個基點，而日本銀行預計將再緊縮25個基點，歐洲央行則預計維持現有利率。此外，聯準會自12月中旬啟動的每月數十億美元國庫券購買計畫，為金融市場注入新流動性——這一傳統上對貨幣估值不利。

政治不確定性也加劇這些壓力。特朗普總統預計在2026年初宣布新聯準會主席人選，市場擔憂鴿派貨幣政策可能隨之而來，進而影響美元未來的走勢。國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）被視為最有可能當選的候選人，並被認為是最鴿派的潛在人選。

歐元在堅實的歐元區數據中穩定

星期五，EUR/USD回落至一個月低點，收跌-0.21%，美元走強成為主導。然而，歐元區經濟數據限制了歐元的下行空間。11月零售銷售月增0.2%，高於預期的+0.1%，而德國工業產出意外擴增0.8%，而非預期的-0.7%。

歐洲央行理事會成員迪米特爾·拉德（Dimitar Radev）表示對當前政策設定表示滿意，稱“目前的利率水平可以認為是適當的。”市場預期2月5日的政策會議幾乎沒有加息的可能性，僅為1%。

日圓崩跌至一年低點，日銀維持利率

星期五，USD/JPY上漲+0.66%，日圓對美元跌至一年來的新低。日本銀行在最新會議中決定維持利率不變——儘管上調了經濟增長預測——令日圓空頭失望。美國國債收益率上升和美元整體走強進一步加劇了賣壓。

日本的政治不穩也放大了日圓的弱勢。有報導稱，高市長可能解散國會下議院，增加了本已脆弱的市場情緒的不確定性。同時，中日之間因軍事相關物資出口管制升高的緊張局勢，也為日圓帶來額外擔憂，供應鏈中斷可能威脅日本經濟前景。

另一方面，日本11月先行指數（CI）上升+0.7，達到1.5年來的新高110.5，家庭支出同比激增+2.9%，為六個月來最強的數據，反駁了預期的-1.0%下降。市場預計1月23日的日銀會議不會加息。

黃金與白銀在準量化寬鬆刺激下反彈

2月COMEX黃金上漲+0.90%，收盤較前一交易日上漲40.20美元，而3月白銀則大漲5.59%，(+4.197)。此次反彈由特朗普總統指示房利美和房地美購買數十億美元抵押債券引發——這是一種準量化寬鬆措施，旨在刺激房市需求並降低借貸成本。

貴金屬受到避險需求的額外支撐，因地緣政治風險涵蓋烏克蘭、中東和委內瑞拉，以及特朗普政府關稅政策的不確定性。對於潛在鴿派新聯準會主席可能放鬆貨幣政策的擔憂，加上金融系統流動性增加，進一步提升了貴金屬作為價值存儲的投資吸引力。

然而，逆風也在增加。美元四週高點對金屬估值形成壓力，而標普500指數創歷史新高也降低了避險買盤。花旗分析師預計，金礦期貨可能出現68億美元的資金外流，白銀亦有類似規模的資金流出，因為彙率指數（BCOM）和S&P GCSI商品指數正進行重組。

中央銀行與基金需求依然強勁

黃金價格受到央行持續積累的支撐。中國人民銀行在12月將黃金儲備增加30,000盎司，達到7415萬盎司，連續第十四個月增加儲備。世界黃金協會報告稱，全球央行在第三季度購買了220公噸，較第二季度增加28%。

基金層面的需求依然強勁，黃金ETF多頭持倉在星期四達到3.25年來的新高，而白銀ETF持倉在12月底也達到3.5年高點，顯示機構對貴金屬作為投資組合多元化工具的信心。