巴西咖啡展望轉變：降雨量減少預測對全球價格的影響

咖啡期貨市場今天面臨意外的逆風，因為巴西天氣預報轉向有利於該國，立即引發阿拉比卡和羅布斯塔合約的拋售潮。3月阿拉比卡咖啡期貨下跌1.30點 (-0.36%)，而3月ICE羅布斯塔則下滑7點 (-0.17%)，扭轉了早前的強勢，這種反轉凸顯全球商品市場對巴西氣候條件的敏感度仍然很高。

推動因素很簡單：氣象資料顯示未來一周巴西主要咖啡產區的降雨潛力增加。這與上週的漲勢形成鮮明對比，當時阿拉比卡價格因嚴重乾旱警告而飆升至一個月高點。Somar Meteorologia的最新評估為米納斯吉拉斯（巴西主要阿拉比卡產區）描繪出更樂觀的圖景，該區在截至1月9日的一周內僅降雨26.5毫米，僅為該時期長期平均的29%。

產量增長與庫存壓力：結構性張力

巴西的咖啡產業仍然是全球供應動態的核心，不僅作為商品出口，也是該國農業經濟和咖啡種植社區平均收入的重要收入來源。巴西官方作物預測機構Conab最近將2025年的產量預測上調2.4%，達到5654萬袋，顯示經歷乾旱擔憂後產量有望強勁回升。這一產量升級與今日降雨預報所傳遞的看空信號形成對比。

在庫存方面，情況仍然複雜。ICE監控的阿拉比卡庫存波動劇烈——在11月觸及1.75年低點的398,645袋後，上周反彈至461,829袋。羅布斯塔庫存也呈現類似模式，12月降至一年低點，之後回升至4278批。儘管庫存回升通常會壓低價格，但基準水平仍受到歷史限制，提供一定的價格底部支撐。

越南出口激增使羅布斯塔市場更為複雜

越南2025年的咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸，進一步鞏固其作為全球主要羅布斯塔生產國的地位，並加劇該合約類別的供應擔憂。展望未來，越南2025/26年的產量預計每年增長6%，達到176萬公噸，創下四年來的高點。越南咖啡與可可協會預測，若天氣持續有利，產量有望同比增加10%。

這股越南產量動能直接壓低羅布斯塔價格，並在兩大咖啡品種之間形成市場動態的分歧。

全球供應再平衡：USDA的看多長期展望

美國農業部外國農業服務局（FAS）最近將2025/26年的全球展望向上修正。預計全球咖啡產量將達到創紀錄的1億7874.8萬袋，同比增長2.0%。但這一整體增長掩蓋了重要的組成變化：阿拉比卡產量預計下降4.7%，至9551.5萬袋，而羅布斯塔產量則激增10.9%，達到8333.3萬袋。

向羅布斯塔產量的結構性轉變——主要由越南和印尼的競爭優勢推動——代表了全球咖啡市場的根本再平衡。同時，2025/26年的期末庫存預計將從去年的2130.7萬袋壓縮5.4%，降至2014.8萬袋，顯示基本面趨緊，儘管產量有所增加。

未來之路：咖啡市場中的競爭敘事

今天的價格走勢反映了兩個競爭故事的碰撞。供應面敘事——由巴西產量回升、越南出口加速和全球產量創紀錄推動——認為價格將持續受到壓力。相反，庫存耗竭趨勢和全球出口量下降 (在當前市場周期中同比下降0.3%，根據國際咖啡組織)，暗示結構性緊張可能在季節性需求高峰期間支撐價格。

對於監控這些合約的交易者來說，關鍵變數仍是未來7-10天巴西的天氣模式以及越南在收穫季的產量走向。在這些因素更明確解決之前，咖啡期貨可能仍將維持區間震盪，並對氣象更新保持反應。