Adobe 第三季下跌8.8%：人工智慧策略仍值得關注嗎？

Adobe 股價在過去一季下跌了8.8%，表現不及Zacks電腦與科技板塊的3.9%漲幅。這一回調反映出市場對宏觀經濟不確定性的普遍擔憂、對AI估值泡沫的憂慮，以及數位解決方案領域競爭壓力的加劇。然而，在表面之下，這家軟體巨頭的AI驅動轉型展現出不同的故事，值得深入探討。

為何Adobe的AI整合比股價所顯示的更為重要

對Adobe來說，真正的故事集中在其積極擴展人工智慧能力。在2025財年，該公司在其主要平台——Acrobat、Creative Cloud、Express和Firefly——的每月活躍用戶數同比增長超過15%。這一採用激增表明市場需求是真實存在的，而非投機炒作。

展望2026財年，Adobe預計年化經常性收入將增長10.2%。推動這一展望的引擎是日益成熟的AI驅動產品套件。公司整合在Photoshop、Illustrator和Premiere Pro中的Firefly生成式AI能力，正獲得內容創作者的實質性關注。同時，Acrobat及新推出的Acrobat AI Assistant中的AI輔助功能也受到商業專業人士的共鳴。

尤其值得注意的是，Adobe在移動優先創作方面的策略。Mobile版Premiere Pro與YouTube整合，以及Photoshop移動版，讓創作者能從任何地方製作專業級內容。這代表公司在創作者和專業生態系統中的定位正發生根本性轉變。

數據：Adobe的指引對投資者的啟示

2026財年第一季，Adobe預計營收在62.5億美元至63億美元之間，非GAAP每股盈餘指引為5.85美元至5.90美元。整個2026財年，公司預計營收在259億美元至261億美元之間，盈餘在23.30美元至23.50美元每股之間。

市場普遍預期支持這一看法。分析師預計第一季每股盈餘將達到5.88美元——較上月略有上升——同比增長15.8%。營收共識為62.8億美元，暗示同比增長10%。

整體來看，2026財年的預測是，華爾街預計營收將達到260.2億美元（較2025年成長9.5%），每股盈餘為23.44美元（同比增長12%）。這些預測反映出對Adobe執行力的信心，儘管面臨競爭阻力。

建構生態系統：Adobe的合作夥伴網絡策略

除了自有的AI模型外，Adobe正構建一個複雜的合作夥伴生態系統。公司與Azure、AWS和Google Cloud等主要雲平台及AI基礎設施供應商合作。Firefly的模型庫來自多家領先生成式AI公司的合作，讓Adobe用戶能使用多樣的創意工具。

在商業端，Adobe在第四財季新增了45個整合合作夥伴。像Bynder、Hootsuite和Sprout Social等公司，已將Adobe的能力整合到其平台中。這種網絡效應可能成為一個競爭護城河。

特別是Acrobat網頁版，展現出令人矚目的成長——2025財年每月活躍用戶同比增長30%。面向消費者的Express工具，學生高級版用戶同比增長超過70%，顯示在教育領域的強勁動能。

估值疑慮：Adobe的估值是否過高

這是投資論點變得複雜的地方。Adobe的價值得分為C，顯示估值指標偏高。股價的市淨率為10.95倍，超過行業平均的10.73倍，且遠高於多家競爭對手。

這種估值溢價使得誤差空間有限。如果Adobe的AI計畫未能轉化為持續的營收增長，或競爭壓力進一步加劇，股價可能面臨來自基本面和估值多重壓縮的下行壓力。

投資建議：持有並等待更佳進場點

Adobe在AI領域的策略定位是真實的，其財務指引也反映出對競爭地位的信心。15%的用戶增長、擴大的合作夥伴生態系統以及持續的營收增長故事，都是有力的證明。

然而，當前的估值尚未充分反映執行風險。公司目前的Zacks評級為#3 (持有)，建議現有股東保持耐心，而新投資者則應等待更具吸引力的進場點。未來12-24個月將是關鍵——如果Adobe能維持其指引並擴展AI驅動的營收流，這次的回調可能只是長期看漲前景中的短暫挫折。