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台灣半導體製造在AI晶片市場佔據主導地位：它能維持其萬億美元的估值嗎？
無可爭議的先進晶片製造領導者
當你使用 ChatGPT、Gemini 或任何其他生成式 AI 應用時，你都在受益於背後運行的先進硬體。支撐這些 AI 模型的晶片來自一個地方：台灣半導體製造公司 (NYSE: TSM) (TSMC)。該公司在先進晶片生產方面已建立幾乎無法動搖的壟斷地位，在尖端 AI 處理器市場佔有超過 90% 的市佔率——這是一個幾乎不可能被挑戰的競爭位置。
去年股價大漲約 54%，台積電的市值已超過 1.7 兆美元，位居全球最有價值的公司之列。然而，關鍵問題仍然是：這樣的估值是否仍提供具有吸引力的進場點，還是股價已經將所有潛在上行空間都反映在內？
營收來源的劇變
台積電採用代工模式，生產由其他科技公司設計的晶片，而非直接銷售給消費者。這種商業結構歷來主要由智慧型手機需求主導，主要客戶依賴台積電來提供行動裝置的處理能力。然而，局勢已經發生了劇烈轉變。
高性能運算 (HPC)—— AI 基礎設施的支柱——已取代智慧型手機，成為台積電的主要營收引擎。數字說明了一個令人信服的故事：
HPC 營收成長：
智慧型手機營收走勢：
HPC 營收的爆炸性成長——從 2023 年第 3 季的 7.26 億美元激增至 2025 年第 3 季的 188.7 億美元——直接反映了對人工智慧基礎設施和資料中心擴展的投資加速。值得注意的是，台積電在 2025 年第 3 季的 HPC 營收 ($188.7 億)，已超過公司在 2021 年第 3 季的 _整個_季度產出 ($148.8 億)。
超越 AI 熱潮：打造多元化帝國
儘管 AI 晶片近期成為頭條和投資者焦點，台積電的相關性遠不止於人工智慧。該公司生產的半導體幾乎嵌入每一項現代科技——從智慧型手機、筆記型電腦到電視、汽車和平板電腦。這種多元化為公司提供了強大的市場周期對沖。
即使未來幾年 AI 需求放緩——這是市場成熟的可能情景——台積電在科技生態系中的基礎角色仍能確保持續營收。成長可能放緩，但公司不可或缺的地位很可能持續存在。
為何台積電與競爭對手不同
半導體製造領域還有其他主要玩家，但台積電處於獨一無二的層級。與代工競爭對手相比，台積電生產量更大，採用更先進的製程技術，並且擁有更高的良率 (每批生產中合格晶片的百分比)。
這種技術和運營優勢轉化為市場主導地位：
這種集中度不僅反映當前的表現，也顯示競爭者追趕的結構性障礙。建立與台積電相匹配的基礎設施和專業知識，將需要數年時間和數十億美元的資本投資。
長期投資組合的支柱
過去五年，台積電的平均年回報率接近 22%——這一表現不應無限延伸，但卻彰顯公司持續行業主導的趨勢。台積電已經與全球科技基礎設施緊密結合，其營運連續性幾乎被整個科技行業視為理所當然。
該公司展現了在長期投資中極為珍貴的特性：無可爭議的競爭護城河、不可或缺的市場地位，以及結構性成長的尾隨動能。對於尋求與多個產業技術進步同步的長期持有者來說，台積電體現了這些原則。
投資理由：估值角度
萬億市值自然引發一個問題：台積電是否被合理定價，還是預期已經全部反映在股價中？答案在於認識到台積電的主導地位不是暫時的優勢，而是全球半導體供應鏈的結構性特徵。沒有台積電，整個科技生態系都將面臨品質和能力的重大倒退。
這種持久的競爭護城河，加上公司在計算需求結構性增長中的曝光，表明即使在當前估值水平，投資論點仍然具有吸引力。關鍵不在於台積電是否會成長，而在於其成長軌跡是否足以支撐目前的市值——這個問題對長期投資者來說是偏向正面的。