被動投資是否可能為市場災難性下跌鋪路？以下是Michael Burry的看法

房市崩盤預測者再次敲響警鐘，提醒當今金融格局中的一個結構性漏洞：許多投資者忽視的被動投資工具的主導地位。

核心問題：指數基金如何改變遊戲規則

Scion Asset Management創始人Michael Burry認為，當前的市場動態與以往的修正相去甚遠。與2000年科技泡沫時期某些行業崩潰、另一些行業仍具韌性的情況不同，今天的互聯網生態系統更具系統性風險。

交易所交易基金（ETF）和指數基金的普及，形成了一種奇特的動態，數百隻股票同步波動。當像Nvidia這樣的主要持股——目前市值約4.6兆美元，未來市盈率低於25——受到下行壓力時，這種連鎖反應會同時在整個投資組合中擴散。

“差異非常明顯，”Burry指出。“2000年，即使納斯達克崩潰，某些股票仍被忽視。現在，整個機制都暴露在同步下跌的風險中。”這種結構性轉變意味著，在市場收縮期間，被動投資者可能面臨普遍的災難，而非以往局部的崩潰。

為何今日的估值與2000年科技泡沫時期不同

表面上，將當前狀況與科技泡沫比較似乎合理。標普500指數連續三年取得雙位數的漲幅，人工智慧熱潮也反映出1990年代末網路熱潮的氛圍。

然而，關鍵的區別在於：當代科技巨頭產生了可觀的利潤，展現出真正的財務實力。Nvidia就是一個典範——其成長軌跡支持較高的估值，否則可能看起來不合理。這些公司並非純粹靠投機膨脹，而是有實實在在的營收和盈利支撐其股價。

Burry擔心的不是個別股票相對基本面被高估，而是整個市場的估值已經普遍被推升到不可持續的水平。

市場時機陷阱：為何賣出所有並非解答

Burry的警告具有一定的分量，但將擔憂轉化為行動卻存在風險。市場時機一直是投資者的殺手鐧，尤其是那些在預期崩盤前清倉的投資者，往往要等上數月甚至數年。

今天將股票轉為現金的投資者，可能會看到市場繼續攀升，錯失大量潛在收益，卻仍須空手等待。判斷時機失誤的機會成本，往往超過經歷修正的成本。

此外，真正的下跌期間，恐慌情緒往往是普遍的，而非局部的。就像2008年金融危機所示，即使是被認為較安全的投資，也會暫時下跌。認為某些投資者能在崩潰中全身而退，基本上是一種幻覺。

在不屈服於恐懼的情況下建立韌性

承認市場存在漏洞，不代表要完全放棄股票。精明的投資者可以透過有意識的股票選擇，建立更具防禦性的持倉。

Beta值較低的股票——那些歷史上與大盤波動較少的股票——在修正期間能提供部分保護。特別是那些低於共識預估的合理估值股票，在高估股價受到壓縮時，能提供緩衝。

在估值上進行多元化，較比試圖掌握時機退出更為可持續。持有合理估值的公司與成長型股票並存，能降低集中風險，同時保持長期增值潛力。

儘管Burry的預測令人重視，因為他有著敏銳的先見之明，但投資環境中仍充滿機會，理性投資者在構建持倉時，若兼顧估值指標與基本面質量，仍能找到良好的投資策略。