Bloom Energy 今年漲了72%——但這個價格合理嗎？

熱潮與現實

Bloom Energy (NYSE: BE) 一直處於令人矚目的漲勢中。自2026年初以來已上漲72%，在過去12個月內更飆升超過550%，這家清潔能源股吸引了投資者的想像力。但在目前的水平上，一個關鍵問題浮現：市場是否已經過度反映了樂觀預期？

該公司生產固態氧化物燃料電池發電機——本質上是將天然氣轉換為電力的高級箱子，且無需燃燒。這種現場發電方式直接吸引了快速增長的客戶群：資料中心。然而，爆炸性的股價漲幅和令人咋舌的估值使得在投入新資金前需保持謹慎。

為何華爾街看多

多頭論點基於一個真正的市場需求。根據CNBC，僅在2025年，美國就投入超過$60 十億美元用於資料中心建設。這些龐大的伺服器農場消耗大量電力，壓力來自老化的電網基礎設施，這些基礎設施已有50-75年的歷史。傳統電網無法跟上需求，造成可靠性和成本的雙重問題。

Bloom的技術彌補了這一空缺。其燃料電池：

• 獨立於電網運作，保護客戶免受高峰時段的電價和停電影響
• 隨著需求增長模組化擴展
• 可使用多種燃料來源(天然氣、生物氣)，排放比傳統發電低
• 在50天內完成安裝——這是相較於新興競爭者的關鍵優勢

客戶名單證明了其吸引力：沃爾瑪、AT&T、Verizon、Equinix 和 Oracle 都依賴 Bloom 的技術。與Brookfield達成的價值$5 十億美元的合作，為“AI工廠”提供動力，彰顯市場對 Bloom 在AI熱潮中的潛力充滿信心。

估值之謎

然而，這裡的興奮與現實產生碰撞。Bloom的交易市盈率約為153倍預期盈利，市帳率為48倍。相比能源行業的平均17倍預期盈利和2倍市帳率——這個溢價令人震驚。

市值達到315億美元，假設公司能完美執行。2025年第三季展現出希望：收入同比增長57%，連續四個季度創下銷售新高。毛利率達到29%，營業收入為780萬美元。共識預估下一財年收入幾乎可以翻倍。

但共識預估並不總是會成真。2026年的溫和收入增長似乎比華爾街預期的爆炸性增長更為現實。即使 Bloom 表現良好，向行業估值回歸的趨勢似乎不可避免。

競爭因素

Bloom確實擁有一個關鍵優勢：已商業化、可部署的產品。像Oklo和Nano Nuclear Energy這樣的競爭對手仍需數年才能進入市場，使 Bloom 在獲取資料中心合約方面擁有先發優勢。

然而，這個先發優勢已經在今天的股價中有所反映。重大新合作夥伴關係的公告可能引發進一步的漲勢，但這些已越來越被預期所反映。

結論

目前股價處於歷史高點，Bloom Energy 為相信去中心化電力解決方案的投資者提供了真正的長期選擇權。然而，2026年更可能帶來整合和更為穩健的表現，而非另一波三位數的快速漲升。

對於能容忍波動的長期投資組合來說，採取謹慎的持倉策略是合理的。但在目前的估值水平進場，假設公司能完美執行並持續受到AI推動的動能，這是一個高難度的挑戰，即使是擁有真正技術優勢的公司也是如此。