精明投資者如何利用企業價值發現更好的交易

當你在評估一家公司是否真正被低估時，僅僅看股價並不能說明全部。這時候企業價值（Enterprise Value）就派上用場——一個能讓你更清楚了解你實際為一個企業付出了多少的指標。

可以這麼想：如果你用1萬美元買了一輛二手車，但在後車廂裡發現2,000美元的現金，你的實際成本就降到8,000美元。買公司也是同理。企業價值代表了真正的收購價格，考慮了你支付的金額以及那些可以抵銷成本的流動資產。

企業價值的計算方式

公式很簡單：

企業價值 = 市值 + 總負債 − 現金

計算時，先用市值（(已發行股數 × 當前股價)）開始，加入資產負債表上的所有短期與長期負債，然後再扣除公司的流動現金儲備。

為什麼要扣現金？因為買家可以用這些流動資金來幫助支付收購費用，降低實際付出的成本。相反地，負債則會被加入，因為買方必須承擔償還義務。這與帳面價值（book value）不同，帳面價值只會將總資產減去總負債，沒有考慮市場情緒。

為什麼這個指標比你想像中更重要

企業價值在與其他財務指標結合時特別有用。比如市銷率（P/S）——它用市值除以營收。但如果用企業價值來取代市值，就變成EV/Sales（EV除以營收），這樣可以更完整地反映公司狀況，因為它考慮了負債和現金。

同樣的原理也適用於獲利指標。EV/EBITDA（企業價值除以息稅折舊攤銷前利潤）比傳統的盈餘倍數更深入，因為它去除了資本結構和會計選擇帶來的雜訊。同理，EV/EBIT（企業價值除以息稅前利潤）則排除了折舊和攤銷的影響。

計算EBITDA很簡單：

EBITDA = 營業利潤 + 利息 + 稅項 + 折舊 + 攤銷

一個實例

假設一家公司市值為(十億美元，負債為)十億美元，持有現金(十億美元。那麼企業價值就是)十億美元。

如果這家公司產生了(百萬美元的EBITDA，將)十億美元除以$10 百萬美元，就得到EV/EBITDA倍數為18.6倍。這是否具有吸引力，完全取決於行業。以18.6倍EBITDA交易的軟體公司可能是超值，而同樣倍數的零售公司則可能被高估。

這種方法的取捨

優點很明顯：企業價值能提供投資者更全面的財務狀況視角，幫助辨識不同產業和資本結構中的低估或高估。

但也有缺點。這個指標包含了負債，卻沒有說明公司如何管理或有效運用這些負債。在資本密集型產業如製造或油氣行業，較高的負債是運作的必要條件。使用企業價值來分析這些行業，可能會扭曲你的判斷，誤以為公司真的昂貴或便宜。

聰明運用這個指標的方法

最好的做法是將公司企業價值倍數與行業平均值比較。例如，一家製造公司EV/EBITDA為12倍，如果行業平均是11倍，可能還算合理，但若與一個相同倍數的科技公司比較，則顯得偏高。情境分析很重要。

透過理解企業價值並與行業基準謹慎搭配使用，你可以超越表面價格指標，做出更明智的投資決策。額外的資訊層面——負債義務與現金儲備——使它成為投資者工具箱中最有用的工具之一。