為何這次牛市行情可能延續到2026年：多維度證據

加密貨幣市場近期經歷了重大動盪，比特幣從$125,000暴跌至$80,000後穩定下來。然而，知名分析師穆拉德認為這代表的是持續牛市中的投降事件，而非循環的結束。他的論點基於大量技術、鏈上、宏觀經濟和機構數據，顯示牛市動能可能持續到2026年及更遠。

技術信號與鏈上投降：解讀牛市的基礎

多個技術指標顯示市場已經從投降轉向復甦。比特幣的每週相對強弱指數（RSI）達到自FTX危機以來的最低點——這一水平此前僅在2018熊市底部、COVID-19崩盤和2022 Luna崩潰期間出現。日線RSI首次跌破21，距今兩年半，歷史數據顯示突破此閾值後的未來回報較為有利。

三天移動平均形成看漲錘頭蠟燭圖，通常預示潛在反轉。比特幣仍處於自2023年以來的上升平行通道內，近期的下跌僅測試了在多個市場周期中都能支撐的斜率支撐位。在對數尺度上，從2013年起就已建立的更長期通道仍然完好，表明儘管近期壓力重重，牛市框架尚未破裂。

36%的修正幅度雖然嚴重，但在本周期內屬於正常範圍。類似的回調曾在2025年初(32%)和2024年中(33%)出現。MACD指標在1日、2日和3日圖表中都達到歷史最低點——這一極端讀數歷來與投降階段相關，且常伴隨重大反轉。

關鍵支撐位集中在$79,000-$83,000區域，該區域ETF成本基礎、實現價格和市場平均價格都匯聚。這一價格重疊區通常在牛市整合中充當可靠支撐。比特幣的底部約在$80,200，代表真正的市場平均價格，而$83,000-$85,000則是下一個關鍵的支撐-阻力轉換區。

機構積累與穩定幣超級週期：牛市動力

儘管市場下跌，ETF持有人展現出驚人的信心。約98%的比特幣ETF管理資產（AUM）在價格下跌36%後仍持有，反映出機構對牛市論點的長期信心。過去兩年中，ETF持有的比特幣供應比例從3%穩步上升到7.1%，觀察者將此趨勢比作“首次公開募股（IPO）時刻”，被動機構資金在價格波動中持續積累。

在底部後，交易所資金流出達到歷史高點，這一模式歷來與市場投降緩解和牛市反彈的早期階段相關。鏈上實現淨利潤與損失（Realized Net Profit and Loss）指標降至自FTX危機以來的最低點，顯示短期持有者已完全投降，而長期持有者大多未恐慌性拋售。

穩定幣供應達到歷史新高，穩定幣供應比率為2022年以來最大差距。這些在場外的穩定幣集中，代表在牛市復甦期間買家積累的豐厚彈藥。恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）達到10/100——本周期最低，但尚未觸發任何傳統周期高點的30個信號，顯示牛市仍有較大空間。

11月21日，比特幣ETF IBIT創下歷史最高交易量，所有比特幣ETF合併交易量和Hyperliquid BTC永續合約的成交量也創新高。這些成交量激增歷來與重大投降事件和牛市反彈的開始同步。清算分佈顯示空頭倉位遠多於多頭，空頭面臨更高的清算量，這一動態支持潛在的牛市上行壓力。

宏觀經濟政策與機構利好

美聯儲已開始降息，儘管通脹仍高於目標，12月降息概率從30%升至81%。美聯儲計劃在2025年12月結束量化緊縮（QT），這一轉變被廣泛視為對風險資產（包括比特幣）有利的信號。歷史上，加密貨幣市場在美聯儲擴張資產負債表期間表現強勁（2013年、2020-2021年），而在收緊周期（2018年、2022年）則較為疲弱。

特朗普政府採取了史上最支持加密貨幣的政策環境，明確推動比特幣、加密ETF和穩定幣。財政部長貝森特（Bessent）暗示可能放寬銀行監管，以增加對關鍵行業的貸款，實質放寬貨幣條件。政府討論提供2000美元的刺激支票，並針對住房成本降低，釋放數萬億的房屋淨值進入金融市場——這些刺激政策歷來支持牛市反彈。

美元指數（DXY）已跌破並重新測試一個關鍵阻力位，這通常是進場買入風險資產的最佳時點。全球貨幣條件也在放寬；中國通過隱性貨幣支持來對抗通縮壓力，日本則宣布了一個(十億美元的刺激方案。

標普500和納斯達克展現出積極的技術形態。納斯達克100在100日移動平均線獲得支撐，MACD出現看漲信號。標普500的看跌期權成交量達到歷史高點，歷史數據顯示一個月後回報率為100%的正向情況。在多個市場寬度指標——如麥克萊蘭振盪器（McClellan Oscillator）、AAI牛熊指數——的支持下，未來幾個月上行的概率較高。

比特幣價格與全球M2貨幣供應增長的相關性仍然顯著。本周期緩慢的牛市上升反映了貨幣條件的收緊——利率高於4%，而過去周期中則為0-2.5%。如果M2增長加速，並伴隨美聯儲政策轉向，比特幣可能重新獲得指數級的動能，向$150,000-$200,000的牛市場景推進。

需警惕的風險因素

儘管有大量支持證據，但仍存在一些風險需謹慎。影響Mega 7科技股的人工智慧股泡沫可能突然破裂，造成更廣泛的市場傳染。比特幣大戶已經展現出賣壓，並對近期協議更新表示不滿，若市場情緒惡化，可能加速退出。

美元走強將對所有風險資產（包括加密貨幣）施加壓力，抵消目前DXY的疲軟。宏觀經濟流動性惡化或商業周期逆轉也可能削弱牛市背景，尤其是在美聯儲政策轉向出乎意料時。

結論：牛市循環延長超過四年

持續到2026年的牛市論點，建立在前所未有的機構積累、極端超賣的技術狀況、完全投降的信號、創紀錄的穩定幣儲備，以及歷史上有利的宏觀經濟政策。這一輪下跌並非標誌著循環頂點，而是延長牛市中的投降清理，可能超越傳統的四年周期。

目前約在$89,000的價格行動反映的是早期復甦動態，而非循環成熟。儘管存在風險，但技術、鏈上、機構和宏觀經濟因素的匯聚顯示，這個牛市仍有較大空間進一步延伸，直到成熟，對於持有長期時間線、與2026年及以後牛市同步的投資者來說，持續敞口仍具合理性。