麥克·賽勒：「比特幣從根本上已經贏得勝利」數字信用市場的基礎建設已完成

Strategy創設者兼會長的邁克爾·賽勒（Michael Saylor）在「What Bitcoin Did」播客的對談中透露，真正的比特幣成功並非短期的價格波動，而是制度性與基礎性採用的進展。他指出，從2025年到2026年，比特幣的環境已經徹底改變。

2025年的歷史性躍進—制度採用到基礎設施的基本面強化

賽勒強調，2025年是比特幣歷史上極為重要的轉折點。他認為，這不僅是價格的上升，更是支撐比特幣基礎的制度性基礎建設完成的一年。

持有比特幣的企業數量，從2024年的30～60家增加到2025年底的約200家。這不僅是數字的增加，更代表大型企業的正式採用已經推進。

在保險方面也有顯著進展。賽勒本人在2020年購買比特幣時，曾遇到保險被解除的經歷。經過四年的持續保險，到了2025年，保險再次恢復，顯示機構投資者購買比特幣的重大障礙已被消除。

會計準則的變革也是一大轉折點。引入公允價值會計後，企業可以將比特幣持有的未實現資本利得列入利潤。長期以來備受關注的未實現資本利得稅問題，在2025年獲得政府的積極指引，使企業投資決策更為便利。

金融基礎設施的成熟度也迅速提升。年初時，抵押10億美元比特幣僅能獲得約5美分的貸款，但到年底，美國主要銀行幾乎都開始以比特幣現貨ETF（IBIT）作為抵押進行貸款，約四分之一的銀行已公布直接以BTC作為抵押的貸款計畫。摩根大通（JPMorgan Chase）和摩根士丹利（Morgan Stanley）也在2026年初就比特幣的買賣與結算功能進行協商。

政府層面的支持也變得明確。美國財政部發布積極指引，支持銀行資產負債表中加入加密資產，商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）主席也表達了對比特幣的支持。芝加哥商品交易所（CME）正推進比特幣衍生品市場的商業化。此外，還引入了將價值100萬美元的比特幣交換成IBIT，或反向交換且免稅的實物發行與贖回機制。

不應以短期價格波動評價比特幣，應以長期視角看待

賽勒反覆強調，評價比特幣的表現以100天為單位毫無意義。儘管比特幣在95天前創下歷史新高，但市場參與者仍對近期的價格波動起伏不已，他主張應回歸比特幣的哲學——降低時間偏好。

回顧歷史，任何意識形態運動的奉獻通常都需要十年時間才能見成效。甚至在十年努力後仍有許多未成功的案例，有些甚至花費超過二十年才取得成功。如果比特幣的制度性採用是最終目標，以十週或十個月的循環來判斷成敗，反而會偏離本來的目的。

對2026年價格的預測價值何在？這也是對市場參與者的訊息。整個行業正朝正確方向前進，網絡也在穩步發展。過去90天的價格下跌，對有見識的投資者來說，是買入比特幣的最佳時機。

以比特幣的四年移動平均線來看，展現出極為看多的趨勢。賽勒反覆強調，不應被短期波動所迷惑，而應觀察宏觀趨勢。

企業購買比特幣是合理的經營決策—數位資本如電力

2025年，許多財務企業出現，採用「賣股買比特幣」的策略。賽勒對此表示明確肯定。

對於虧損企業來說，持有比特幣有望大幅改善資產負債表；對於盈利企業，則能促進營收成長。例如，一家年虧損1,000萬美元的公司，持有價值1億美元的比特幣，並產生3,000萬美元的資本利得，這樣的行為有何可批評的？

批評比特幣購買的邏輯錯誤在於焦點偏差。應該批評的不是企業買比特幣，而是企業在經營困難時選擇不買比特幣的決策，賽勒反駁。

全球有超過4億家企業，對於市場是否能應付其中200家購買比特幣的擔憂，賽勒提出疑問：為何所有4億企業都不能買比特幣？這是根本性問題。市場飽和的擔憂，實際上是對市場規模本質的誤解。

賽勒將持有比特幣的企業比作「配備電力基礎設施的工廠」，不是純粹的投機商品，而是提升生產力的工具。就像電力是普遍資本，驅動各種機械一樣，比特幣也是數位時代的普遍資本。有些人擔心企業購買比特幣只是為了賺錢，並非真正的開發意圖，但賽勒認為這是根本的誤解。

Strategy的數位信用市場策略—10兆美元規模的潛力

賽勒明確表示，Strategy不打算進入銀行業。他專注於利用美元準備金，打造企業信用力的「數位信用」市場。

Strategy的業務理論上幾乎可以無限擴展。提出STRC（Strategy Deferred Digital Credit）商品概念，目標是實現10%的股息率與1或2的估值上市商品。若能獲得美國國債市場的10%，即是10兆美元的市場規模。也就是說，Strategy的潛在市場規模可能達到10兆美元。

考慮到高級信貸市場與一般企業信貸市場的現狀，市場飽和並非可能。若建立比特幣擔保的衍生品業務，預期成果將遠超傳統衍生品業務。甚至會出現比特幣擔保的交易所與利用比特幣資本的保險公司。全球目前尚無企業以比特幣作為擔保或資本，這是一個極為廣大的未開發領域。

賽勒指出，企業的股價價值不僅由現有資本運用方式決定，未來的行動也會影響價值。未來未實施的策略，並非不可能實現。

利用美元準備金強化信用—超越傳統市場的成長潛力

Strategy積累美元準備金的原因在於提升企業信用力與投資者評價。對信用商品的買家來說，比特幣與股票的波動性過高。股票投資者可能希望增加比特幣持有，但信用投資者則追求最具信用的資產。

若想成為數位信用領域的最大玩家，關鍵在於提升企業信用力。持有美元準備金能提升信用，進而增加商品吸引力。

對於許多財務企業的股價淨資產比（P/B）低於1，賽勒提醒短期觀點不可取。企業存在的目的在於創造價值，價值應基於實際經營。假設在日本，一家企業在一般信用市場僅能獲得2%的利回，卻能以6%的利率銷售信用商品，則其企業價值應是日本最高。

本質上，企業價值由內在價值決定，達成該價值才是重點。Strategy選擇創造數位信用市場，這個市場潛力巨大，遠超傳統金融市場。到2026年初，這個基礎已逐步建立，數位信用市場將成為以比特幣為核心的新金融時代的象徵。