比特幣市場開始被接受的2025年：Strategy創始者談制度轉型的全景

Strategy創始人兼主席的邁克爾·賽勒（Michael Saylor）在「What Bitcoin Did」播客中所談及的最新市場分析，暗示比特幣社群認為2025年不僅是價格上漲的一年，更是制度性與基礎性接受正式啟動的重要轉折點。賽勒認為，短期價格波動不如金融系統深層的根本變革來得重要，這些變革象徵著比特幣的真正勝利，也展現出整個產業的成熟度。

機構加速接受：200家企業將虛擬資產加入資產負債表

2025年最顯著的變化是機構投資者與企業推動比特幣的採用加速。2024年底，擁有比特幣的企業約有30至60家，但到2025年底，這個數字已經激增至約200家。這代表比特幣的接受已超越個人投資者範疇，逐漸成為企業財務策略的一部分。

正如賽勒所強調，擁有比特幣的擴展並非投機行為，而是企業提升生產力的合理行動。例如，一家每年損失1000萬美元的公司，若持有價值1億美元的比特幣，能產生3000萬美元的資本利得，這樣的策略對於虧損企業來說是合理的。事實上，賽勒本人曾提及，2020年購買比特幣時曾面臨保險公司解除保險合約的困難，之後四年來不得不以個人資產持續為公司投保。

換句話說「數位時代的電力」：重新定義比特幣

理解比特幣的本質，賽勒提出的新見解尤為重要。傳統上，比特幣被視為投機資產或「數位黃金」，但賽勒則將其定義為「數位時代的普遍資本」。這一轉換意在將比特幣定位為不僅是交換媒介，更是所有企業與家庭都需依賴的基礎設施。

就像電力是工廠運轉的普遍資本一樣，比特幣也開始扮演數位經濟中的同等角色。這一概念的轉變，讓對比特幣持有企業的批評也必須重新思考。實際上，購買比特幣本身並非問題，反而不採用比特幣的企業可能才是經營上的問題。全球約有4億家企業，但目前只有約200家導入比特幣，這反而證明市場正處於比特幣接受的早期階段。

制度基礎的完成：保險、會計與規範的重大進展

2025年的制度轉變不僅限於企業數量的增加，更在金融系統的核心層面——保險、市場會計與規範——建立了正式接受比特幣的基礎。

首先在保險方面，經歷2020年的完全排除後，2025年迎來了劇烈復甦。正如賽勒所述，過去比特幣持有企業被排除在保險範圍之外，但到2025年這一狀況已經逆轉。其次在會計方面，公允價值會計的引入，使得比特幣持有企業能將未實現資本利得列入利潤，這也使得賽勒領導的Strategy首次轉虧為盈。

更重要的是，政府當局的正式支持也成為轉折點。美國財政部針對銀行資產負債表中加入加密資產的指引持正面態度，商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）主席也公開表達支持，顯示規範環境正迎來根本性變革。

與銀行系統的整合：美國大型銀行啟動比特幣擔保貸款

制度接受的最具體表現，是美國主要銀行開始提供比特幣擔保貸款。2024年底，年初時，僅能用10億美元比特幣擔保獲得5美分的貸款，但到2025年底，情況已大幅改善。多數大型銀行已啟動以比特幣作為擔保的貸款，約四分之一的銀行計劃推出比特幣直接擔保的貸款方案。甚至在2026年初，摩根大通與摩根士丹利都在討論比特幣的買賣與結算。

這一轉變代表比特幣已從銀行系統外的資產，轉變為系統內的擔保資產，象徵金融基礎建設的革命性整合。

市場基礎設施的成熟：衍生品與免稅交換機制

推動比特幣接受的另一關鍵因素，是市場基礎設施的快速成熟。芝加哥商品交易所（CME）已實現比特幣衍生品的商業化，並引入了價值100萬美元比特幣與價值100萬美元IBIT（比特幣ETF）之間的非課稅交換機制。這一實物發行與贖回機制，促進了數位資產與傳統金融商品之間的流動性，顯著提升市場效率。

短期價格預測毫無意義：長期視角與產業正確方向

在評估比特幣的現狀時，賽勒一貫強調，過度關注短期價格波動會誤導市場參與者。比特幣在95天前創下新高後，幾天內的價格下跌成為焦點，反映出市場參與者的時間觀點偏短。換句話說，比特幣的本質價值創造過程與短期供需波動應該分離看待。

回顧歷史上的意識形態運動，投入者通常以十年的時間尺度來展望成功。若比特幣的商業化是真正目標，則不應用十週或十個月來評估，而應用多年的移動平均線來分析趨勢。預測2026年的價格變動並無實質意義，反而應關注產業是否朝正確方向前進，網絡是否穩健。過去90天的價格下跌，對於有遠見的投資者來說，反而是加碼比特幣的良機。

進入數位信用市場：Strategy的10兆美元市場策略

Strategy未進入銀行業，而專注於數位信用市場，原因在於市場規模的巨大。根據賽勒的估算，數位信用商品的潛在市場約達10兆美元。只要在美國國債市場取得10%的份額，就已經是10兆美元的市場規模，這一領域目前幾乎未被開發。

Strategy的目標是建立一個以比特幣為數位資本、利用美元準備金發行高級信貸商品的數位信用市場。相較於傳統的高級信貸與企業信貸市場，基於比特幣擔保的衍生品市場與比特幣擔保的交易所設立，具有遠超傳統市場的成長潛力。更令人關注的是，目前全球尚無任何保險公司使用比特幣作為擔保或資本，這一空白正是Strategy無限商機的象徵。

Strategy增加美元準備金的原因，是為了提升信用投資者的信任。股票投資者可能會因比特幣的高波動性而獲益，但信用投資者則追求最具信用的資產。若要成為數位信用領域的最大玩家，企業的信用力提升是必要條件，而美元準備金則是展現信用的可視化機制。

結論：接受加速帶來市場新階段

2025年的制度與基礎轉變，暗示比特幣正從商品逐步轉向金融基礎設施的角色。保險的復甦、會計標準的接受、與銀行系統的整合，以及規範當局的支持，正穩步推動比特幣正式融入金融體系。

由企業主導的推動力量，亦是這一接受趨勢的一部分，數位信用市場的開拓將成為下一個成長階段。市場正逐步擺脫對短期價格波動的過度關注，轉而重視制度性基礎的穩固建設，這是未來的主流趨勢。