比特幣制度化的新動向：Strategy創始人塞勒爾談2026年的發展策略

2026年に入り，比特幣市場短期的的價格波動比起根本性的結構性進展更為重要。Strategy創始人兼會長邁克爾·賽勒（Michael Saylor）在「What Bitcoin Did」播客中的發言，明確闡述了2025年至2026年間比特幣制度化的趨勢及其本質意義。賽勒排除短期市場觀點，堅稱長期基本面之強才是真正的評價標準。

制度性採用加速：200多家企業持有比特幣的動向

比特幣最大的勝利不在於價格水準，而在於制度性滲透。2024年，資產負債表中持有比特幣的企業約有30～60家，但到2025年底，這一數字已達約200家。這一趨勢表明，企業不僅僅是投機，而是戰略性資產配置的正式化。

賽勒指出：「所有家庭、所有企業都可以購買比特幣。對於赤字企業和盈利企業來說，持有比特幣都是改善資產負債表的合理選擇。」由於全球企業超過4億家，200家的數字僅是市場成熟的起點，彰顯此資產類別的潛在擴展性。

對於比特幣持有企業受到批評，賽勒表示：「批評的焦點不應該在比特幣購買本身，而應該在持續損失的累積。」持有比特幣的企業與擁有電力基礎設施的工廠相當，強調比特幣不僅是投機商品，更是提升生產力的工具。

規範與會計策略的轉變：2025年的根本性變革

2025年，規範、會計和保險領域出現劇變，展現比特幣市場制度成熟的典範。

保險的復甦尤為象徵性。賽勒在Strategy成立初期決定購買比特幣時，保險公司曾解除保險合約。之後四年，企業不得不以個人資產來承擔公司保障。這一狀況在2025年逆轉，保險的復甦反映金融機構對比特幣的評價已徹底改變。

同樣地，通過引入公允價值會計（Fair Value Accounting），企業能將持有比特幣產生的未實現資本利得列入利潤。此前，企業所得稅的替代最低稅制（AMT）曾成阻礙，但在政府積極指引下，2025年此障礙被打破。

在政府層面，比特幣被正式認定為「全球主要且最大數字商品」，此政策轉向顯示監管機構由被動容忍轉向積極推動。

銀行體系的整合趨勢：金融基礎設施的快速建設

隨著監管環境變化，銀行業也迅速應對。年初，約有10億美元比特幣作為抵押的貸款僅約5美分。到年底，美國主要銀行幾乎全部開始以iShares比特幣ETF（IBIT）作為抵押品進行貸款，約四分之一的銀行宣布計劃提供比特幣現貨抵押貸款。

2026年初，摩根大通和摩根士丹利相繼討論比特幣的買賣與處理事宜。這表明投資銀行已將比特幣從單純風險資產轉變為正式運營標的。

財政部對比特幣等加密資產的資產負債表納入提出積極指引，CFTC（商品期貨交易委員會）和SEC（證券交易委員會）主席也公開表態支持比特幣。

市場基礎設施的成熟：商業化機制的引入

比特幣現貨市場成熟的象徵是芝加哥商品交易所（CME）衍生品市場的商業化進展。更值得關注的是，IBIT與比特幣現貨之間的免稅交換機制已經推出。用100萬美元的比特幣交換等值的IBIT，或反向交換，皆可完全免稅。

此機制使制度性投資者能高效地在比特幣現貨與衍生品之間轉換，市場流動性大幅提升。賽勒評價：「資產的商業化、全球化與制度化所需的所有元素，已在2025年前全部到位。」

短期預測毫無意義：應關注比特幣的長期趨勢

市場仍在進行短期價格預測與四年週期論的比特幣拋售，但賽勒明確表示：「預測100天的市場走向是徒勞的。」儘管比特幣在95天前創下歷史新高，但以短期價格下跌為由的失望是誤解本質。

比特幣的核心哲學是「低時間偏好」，回顧所有意識形態運動的歷史，奉獻者通常都花費超過十年。專注於短期事件，與這一根本性質背道而馳。

若用四年移動平均線評估比特幣表現，則看出明顯的看漲趨勢。過去90天的下跌，反而可說是「有遠見的投資者的買入良機」。

數字信用市場的進入：Strategy瞄準10兆美元的潛力

Strategy的戰略方向是全面進入數字信用市場。賽勒明確表示，對銀行業毫無興趣，轉而致力於「數字信用」的構建。

理想的金融商品是，股息收益率10%、價值比（Value Ratio）在1～2之間的上市產品。如果能獲得美國國債市場10%的份額，市場規模將達到10兆美元。也就是說，Strategy的潛在市場規模巨大，約10兆美元，競爭者極少。

與高級信貸（Senior Credit）和企業信貸市場類似，還有比特幣抵押的衍生品、交易所，甚至保險業務的無限擴展潛力。利用美元儲備金提升企業信用，Strategy正試圖打造超越傳統金融機構的產品競爭力。

賽勒強調：「企業的股價，不僅取決於現有資本運用方式，也取決於未來的行動。」這並不意味著尚未實現的事物不可能實現。這一觀點彰顯了他對以比特幣為數字資本的新興金融市場的堅定承諾。