RWA是什麼？解讀五大協議如何競逐萬億機構資本市場

機構級實世界資產數字化正處於加速階段。截至2026年1月，這一市場規模已接近200億美元。不過這個數字背後隱藏著一個更重要的問題：RWA是什麼，為何能吸引華爾街巨頭入局？

簡單來說，RWA（Real-World Assets）是指將傳統金融資產如國債、股票、私募信貸等通過區塊鏈技術進行代幣化，使其能夠在鏈上交易和結算。與純數字資產不同，RWA將現實金融與區塊鏈技術深度融合，這正是機構資本關注的焦點。

目前RWA市場中，Rayls、Ondo、Centrifuge、Canton和Polymesh這五大協議各占一席之地，它們並非競爭關係，而是按照機構的不同需求進行市場分工。

RWA市場快速擴張：從60億到200億美元的躍升

從2024年初的60-80億美元到如今的接近200億美元，RWA市場在18個月內實現了三倍增長。這種增長速度反映出什麼？不僅是投機熱情，而是真實的機構資本在鏈上部署。

細看市場結構，國債和貨幣市場基金占比約45%-50%，規模達80-90億美元，仍是絕對主力。私募信貸雖然基數較小（20-60億美元），但增速最快，占比20%-30%。公開股票市場雖規模最小（超4億美元），卻呈現快速擴張態勢。

三大核心因素驅動了這一增長：首先是收益套利機制，代幣化國債產品提供4%-6%的年化收益，而傳統市場T+2的清算週期意味著資金可以24/7持續運作。其次是監管框架的完善，歐盟MiCA已在27個國家實施，美國SEC通過"無行動函"為DTCC這樣的機構化托管方提供了合法性。最後是基礎設施成熟度提升，Chronicle Labs處理超200億美元的預言機需求，Halborn等審計機構為主要協議完成了機構級安全認證。

RWA協議的市場地圖：五大參與者的角色定位

這五大協議之所以能共存，在於它們各自切入不同的市場斷面。理解RWA是什麼，核心在於理解這五種不同的解決方案如何滿足機構的差異化需求。

Rayls的隱私堡壘

Rayls由巴西金融科技公司Parfin開發，核心競爭力是基於零知識證明的隱私技術棧。對銀行和央行來說，交易保密性至關重要，Rayls正是為這一需求而生。本月初完成的Halborn安全審計為其機構部署增添了信用。巴西央行已在CBDC跨境結算試點中採用其技術。AmFi聯盟更是承諾2027年中期前在Rayls上部署10億美元的代幣化資產，這是目前任何RWA生態中獲得的最大規模機構承諾。

Ondo的零售擴張

截至2026年1月，Ondo的鎖定資產達19.3億美元，其中代幣化股票超4億美元，佔據市場53%的份額。本月初一次推出98種新資產，涵蓋AI、電動車等主題投資領域，這種速度在DeFi中罕見。其跨鏈策略也值得關注：以太坊提供DeFi流動性和機構合法性，BNB Chain覆蓋交易所原生用戶，Solana則面向大規模零售用戶。這種多鏈部署策略的背後邏輯很清晰：流動性比深度更重要。

Centrifuge的資產管理基地

機構級私募信貸代幣化，Centrifuge已處於市場領先地位，TVL達13-14.5億美元。與擁有3730億美元資管規模的Janus Henderson合作，後者將其214億美元AAA級擔保貸款ETF的投資組合轉移到鏈上，這是RWA從試點走向規模部署的重要信號。最近的Chronicle Labs合作則引入了"資產證明框架"，提供經過加密驗證的持倉數據和實時淨資產值計算，使得機構投資者和審計員都能獲得所需的透明度。

Canton的華爾街入口

Canton背後站著DTCC、貝萊德、高盛和Citadel Securities等華爾街頂級機構。這不是巧合——Canton的隱私架構基於Daml智能合約語言，確保交易對手可見交易細節，但競爭對手和公眾完全無法看到。對於習慣暗池交易的華爾街來說，這種設計才是可接受的基礎設施。DTCC計劃在2026年上半年推出國債代幣化MVP，這意味著年結算3700萬億美元的全球第二大清算機構即將參與RWA。

Polymesh的合規原生設計

與其他協議在智能合約層面實現合規不同，Polymesh在區塊鏈共識層面內嵌身份驗證和轉讓規則。這意味著不合規的交易在共識階段就會直接失敗，無需審計。對發行方來說，省去了定制代碼審計的複雜性。Republic、AlphaPoint等平台已集成Polymesh，使其成為受監管證券發行的新選擇。

RWA市場的未解難題

儘管機構熱情高漲，但RWA市場仍面臨三大挑戰。鏈間流動性碎片化是最嚴峻的問題——跨鏈橋接成本每年估計13-15億美元，導致相同資產在不同鏈上交易時出現1%-3%的價差。這不僅損耗收益，更破壞了RWA市場的統一性。其次是隱私與透明性的內在矛盾：機構需要交易保密，監管機構需要可審計，這兩個需求很難完美平衡。監管分裂也是長期隱患，歐盟、美国、其他司法管轄區的規則差異巨大，跨境資金流動面臨法律障礙。

2026年的RWA關鍵時刻

未來12個月將決定RWA市場的發展方向。Q1的Ondo Solana上線將測試零售規模分發能否創造可持續流動性。上半年Canton的DTCC MVP若成功，或將打開萬億美元級別的國債鏈上遷移。持續進行中的Centrifuge Grove部署（10億美元機構信貸分配）則在用真實資本測試RWA的可行性。Rayls的AmFi生態建設關乎銀行級隱私基礎設施的市場認可度。

市場預測到2030年，RWA代幣化資產規模可能達2-4萬億美元，這需要從目前的197億美元增長50-100倍。其中私募信貸有望從20-60億美元增至1500-2000億美元，國債若完成從傳統市場向鏈上的大規模遷移，潛力甚至可達5萬億美元以上。

RWA是什麼？本質是基礎設施之爭

理解RWA是什麼的關鍵在於認識到，這不是關於誰"贏"的問題，而是關於機構選擇何種基礎設施。Rayls解決銀行隱私，Ondo主導零售分發，Centrifuge服務資產管理公司，Canton承載華爾街結算，Polymesh簡化證券合規。

從市場規模看，RWA已從試驗階段進入機構部署階段。從2024年初的85億美元到現在的197億美元，增長已超越投機行為的範疇。真正的變化在於，機構財務主管、資產管理公司和銀行正在做一個簡單的數學題：收益率、運營效率和合規成本。

傳統金融的鏈上遷移不是選擇題，而是時間題。這五個RWA協議為不同機構提供了所需的工具。它們的成功與否，將定義未來十年金融基礎設施的模樣。