比特幣的合理採用成為企業策略的新常識 — 由麥可·賽勒指出的2025年歷史性轉折點

2025年の比特幣，不僅僅是價格上漲的一年，更是制度性與基礎性變革加速的轉折點。Strategy創始人兼董事長邁克爾·賽勒在「What Bitcoin Did」播客中提及的多項進展，展現了數位資產商業化的迅速推進。賽勒多次強調，比特幣市場的變化是「理性經營決策」，並詳細解釋了背後的政策環境與市場基礎設施的完善。

基礎層面的多項進步促使機構採用加速 — 換句話說，比特幣的商業化正逐步成真

2024年，持有比特幣的企業約有30至60家，但預計到2025年底將達到約200家。這一快速增長，歸功於過去一年內實現的多項制度性變革。

保險市場的復甦是其中的象徵性案例。賽勒回憶2020年他購買比特幣時，保險公司曾解除合約，之後四年內不得不以個人資產為公司投保。到了2025年，情況逆轉，主要企業的比特幣持有獲得保險保障的復甦，顯示制度開始容許企業進行風險管理。

公允價值會計的引入，使企業能將比特幣持有產生的未實現資本利得入帳。過去受到法人稅的最低稅制問題困擾，但在政府積極指引下，這一問題於2025年得以解決。

更重要的是，比特幣被政府正式認定為「全球主要且最大數位商品」。此舉促使美國主要銀行開始提供以比特幣作為抵押的貸款。年初，抵押10億美元比特幣僅能獲得5美分的貸款，但到年底，大多數大型銀行已開始提供IBIT抵押貸款，約四分之一的銀行計劃直接以比特幣作為抵押品。摩根大通與摩根士丹利也在推進比特幣的買賣與處理方案。

市場基礎設施的成熟也是不可或缺的因素。芝加哥商品交易所（CME）加快比特幣衍生品市場的商業化，推出ETF（IBIT）與比特幣之間的免稅實物交換機制。用等值100萬美元的比特幣兌換IBIT，實現免稅，象徵制度與市場的融合。

超越短期預測的長期視角 — 基本面展現的看漲理由

在對談中，賽勒批評短期內對價格波動的過度反應，並闡述為何應專注於長期基本面。

賽勒認為，預測短期市場走向是「徒勞」的，這根植於比特幣的哲學基礎。低時間偏好是比特幣的核心思想，回顧過去一萬年的歷史，投身某些意識形態運動者，通常都需要十年的時間軸。若只看短期成功，可能會忽略長期價值的成長。

賽勒指出，利用四年移動平均線評估比特幣的表現，顯示出相當強烈的看漲趨勢。對於95日前創新高的比特幣，若因短期價格下跌而悲觀，等同於忽略了實質進展。

對2026年的價格預測亦是如此，主張不應預測90天或180天後的價格，這樣的觀點促使市場參與者轉換視角。他們相信行業正朝正確方向前進，同時將過去90天的價格下跌視為「買入比特幣的絕佳時機」。

企業購買比特幣並非投機，而是理性經營決策

賽勒強調的「理性」背後，是反駁將企業比特幣購買視為純粹投機行為的論點。

一個企業若在帳面上虧損1,000萬美元，卻持有價值1億美元的比特幣，並因此產生3,000萬美元的資本利得，賽勒質疑：這有何問題？他認為，批評的焦點不應是「比特幣購買本身」，而是「持續虧損」。這一觀點支持比特幣作為財務策略的正當性。

他反對將持有比特幣的企業定義為「純粹金融性」。以擁有電力基礎設施的工廠為例，比特幣也是「數位時代的普遍資本」，是提升生產力的工具。這種說法明確區分了投機與投資。

在全球約有4億企業的背景下，為何僅約200家企業購買比特幣被視為市場的極限？賽勒反問，應該是找出企業無法購買的原因，並預見未來所有企業都能購買比特幣的世界。這展現了市場擴展的潛力。

若以企業價值應建立在經營基礎之上，持有比特幣以提升資本效率，完全是合理選擇。對虧損企業來說，有助於改善資產負債表；對盈利企業則能增加收益。換句話說，比特幣購買是企業的生存與成長策略。

數位信用市場 — Strategy的下一個挑戰

賽勒領導的Strategy公司的終極願景，不僅是比特幣持有企業，更是「數位信用市場」的建構者。

Strategy不進入銀行業的原因在於專注力與市場機會最大化。利用美元準備金提升企業信用，提供「數位信用」商品，理論上可無限擴展。

STRC（Strategy Deferred Digital Credit）商品構想為，配息10%、V值1或2的上市商品。若能獲得美國債市10%的份額，將是一個規模達10兆美元的巨大市場，展現數位信用的潛力。

在投資者擔憂比特幣與股票波動性之際，持有美元準備金以提升企業信用，成為開拓新市場的策略。像發行高級信貸或企業信貸的公司一樣，數位資本的金融應用空間廣大，包括比特幣擔保的衍生品、交易所，甚至保險公司。

目前尚無保險公司利用比特幣作為擔保或資本，顯示市場尚未開發。若Strategy成為先行者，將在數位時代的金融基礎建設中佔據重要地位。

以企業價值由經營潛力決定的原則來看，Strategy的長期股價評價，也受到未實現的數位信用潛力的支撐。