黃金衝擊6000美元，日元升值暗藏全球風險——美銀揭示新秩序下的投資機遇與隱患

美国銀行首席投資策略師哈特尼特近期發表最新觀點，認為特朗普政府推動的全球財政擴張正在形成"新全球秩序"，這一格局不僅將催生股票牛市，還將驅動包括黃金在內的避險資產持續上漲。與此同時，日元、韓元等東亞貨幣的升值風險正浮出水面，成為威脅全球流動性環境的"黑天鵝"。

特朗普財政擴張引發全球資產輪動

在這一"新全球秩序"框架下，全球資本配置格局正在發生巨大變化。哈特尼特指出，過去四年美國股票基金吸引了1.6萬億美元的流入，而全球基金僅獲得0.4萬億美元，這種極度失衡的狀態有望得到修正。

美國例外主義的高估值正在向全球其他市場進行再平衡輪動。在這種背景下，哈特尼特建議投資者做多國際股票，特別是中國、日本及歐洲市場。他的核心邏輯是，中國通縮的結束將成為日本和歐洲股市復甦的重要催化劑。

從地緣政治角度看，市場風險也在逐步緩解。德黑蘭證券交易所自去年8月以來上漲65%，而沙特和迪拜市場保持穩定運行，這表明中東地區不會出現革命性動盪，對全球石油供應和市場情緒都是利好。由於伊朗占全球石油供應的5%和石油儲量的12%，地緣政治的相對穩定為大宗商品市場提供了支撐。

黃金長期看漲邏輯完整，有望突破6000美元大關

儘管短期黃金和白銀已經出現明顯超買跡象——白銀價格較200日移動均線高出104%，創1980年以來的最高超買水平——但黃金的長期上漲邏輯依然成立，這是投資者不應該忽視的重點。

黃金已經成為2020年表現最好的資產。支撐其持續上漲的因素包括全球地緣衝突、民粹主義抬頭、全球化終結、各國財政過度擴張以及債務貶值壓力。在過去四年中，黃金的收益率明顯優於債券和美國股票，而這一趨勢沒有逆轉的跡象。

美聯儲和特朗普政府預計在2026年將增加6000億美元的量化寬鬆流動性，通過購買國債和抵押貸款支持證券來釋放市場資金。這種政策環境為黃金提供了持久的支撐。

雖然超買狀態下的牛市總會出現強勁的技術性回調，但這並不改變配置價值。當前美國銀行高淨值客戶的黃金配置比例僅為0.6%，這個數字相當低。根據歷史經驗，過去一個世紀四次黃金牛市的平均漲幅約為300%。按此推算，黃金價格有望突破6000美元的目標並非遙不可及。

小盤股與經濟復甦板塊迎來布局機遇

利率、稅收和關稅的削減政策，結合美聯儲、特朗普政府和年輕一代投資者提供的"看跌期權保護"，正在推動市場進行"貶值"交易和"流動性"交易的雙軌輪動。

在這種環境下，經濟復甦相關的資產類別將獲得顯著受益。哈特尼特的建議是做多中盤股、小盤股以及與經濟週期緊密相關的行業，包括房屋建築商、零售和運輸板塊等。這些板塊在成本壓降政策下將迎來業績釋放的黃金期。與此同時，在回調窗口出現前，應當保持對大型科技股的謹慎態度。

利率下降意味著企業融資成本降低，中小型企業將首先受益。稅收削減使中小企業稅後利潤增加，而關稅的調整可能為某些製造業帶來競爭優勢重塑。房屋建築行業將因融資成本下降而迎來需求端的釋放，零售和運輸則將因消費活力回升而受益。

日元升值成最大隱患，需實時監測風險信號

當前第一季度市場共識極度看漲，但哈特尼特同時發出警告：最大風險來自日元、韓元和新台幣的快速升值。日元目前在160附近交易，兌人民幣匯率創下1992年以來最低水平。這意味著日元相對被嚴重低估，一旦發生升值，形成反向衝擊的可能性很高。

這些東亞貨幣的快速升值可能由多個因素觸發：日本央行加息力度超預期、美國量化寬鬆政策調整、日中地緣政治局勢變化，或者對沖基金大規模平倉等。一旦觸發升值，後果將極其嚴重。

亞洲國家擁有1.2萬億美元的經常帳盈餘，這些資金長期流向美國、歐洲和新興市場。如果東亞貨幣快速升值，這些資本流入將面臨逆轉，引發全球流動性大幅緊縮。這種流動性收緊不僅會打擊風險資產價格，還可能觸發跨境融資鏈條的斷裂。

哈特尼特強調了一個關鍵的監測信號——"日元上漲、MOVE指數上漲"的組合出現。MOVE指數衡量債券市場的波動率預期，這一組合信號通常預示著風險規避情緒升溫。投資者應該密切跟蹤這個指標，以判斷何時需要主動規避風險或調整倉位。

繁榮周期持續需滿足兩大關鍵條件

這一輪"新秩序"帶來的投資機遇能否持續，取決於兩個關鍵條件是否滿足。

首先是美國失業率必須保持在低位。目前最令人擔憂的信號是，青年失業率已經從4.5%攀升至8%。如果企業因成本壓力而加速裁員，人工智能應用導致崗位流失加速，或者移民限制政策未能有效阻止失業率上升，那麼失業率可能快速突破5%的警戒線。這將直接削弱消費動力，如果政府減稅措施被儲蓄而非消費吸收，那麼周期性板塊的表現將嚴重受挫。

其次是特朗普政策必須真正降低普通民眾的生活成本。目前特朗普的整體支持率僅為42%，經濟政策支持率為41%，最令人擔憂的是通脹政策支持率僅為36%。這表明民眾對成本壓力仍有很強不滿。主街利率仍然很高，如果能源、保險、醫療等基本生活成本以及人工智能推高的電力價格未能下降，特朗普的低支持率將難以改善。

歷史提供了參考。1971年8月，尼克松實施價格和工資凍結政策，隨後其支持率從49%升至1972年11月連任時的62%，這證明有效的成本控制政策確實能改變政治風向。但如果特朗普在第一季度末無法改善支持率，中期選舉的政治風險將上升，市場對"特朗普繁榮"周期性資產的交易熱度也將大幅下降。

總體而言，這一輪"新全球秩序"確實為黃金、小盤股和經濟復甦板塊帶來了機遇，黃金突破6000美元不是不可能完成的任務。但投資者必須同時警惕日元升值這一系統性風險，並密切監測失業率和生活成本這兩大決定繁榮持續性的關鍵指標。