政策刺激與技術擴散：ARK的2026投資藍圖

在她的2026年新年展望中，ARK Invest的創始人Cathie Wood提出了一個基於促進增長的財政政策刺激與多個行業技術擴散加速融合的全面投資論點。她的分析指出，美國經濟在經歷多年選擇性收縮後，正處於一個轉折點，放鬆管制、稅制改革與技術創新將釋放前所未有的資本支出與財富創造潛力。

螺旋經濟：多年選擇性衰退鋪路

儘管過去三年名義GDP持續成長，美國經濟的內部結構卻像一個壓縮的彈簧。從2022年3月到2023年7月，美聯儲將聯邦基金利率從0.25%升至5.5%——這是一個歷史性的22次加息循環，在短短16個月內為應對COVID後的供應衝擊而實施。這種激進的貨幣緊縮策略有選擇性地壓縮了房市、製造業與非AI資本支出，同時低中收入消費者信心惡化至1980年代初以來的最低水平。

房市生動地展現了這種壓縮。2021年1月，現有房屋銷售年化達5.9百萬套，但到2023年10月已降至3.5百萬，下降40%。這一水準自2010年11月以來未曾見過，且令人驚訝的是，當前銷售量已與1980年代初相當，那時美國人口約比現在少35%。製造業（以採購經理人指數(PMI)衡量）已連續三年收縮，而資本支出在2022年中達到高點後隨即下降，直到最近才回到那一水平。

這段在房市、製造業與傳統資本支出上的長期壓縮，正如Wood所描述，是巨大的潛在積壓——一個一旦刺激措施生效，便準備迎來強勁反彈的經濟。

管制放寬與稅收刺激：擴張的催化劑

放鬆管制、加速稅收減免與政策刺激的綜合作用，預計將迅速扭轉多年的經濟疲軟。Wood強調，David Sacks被任命為首位「AI與加密貨幣事務主管」象徵著管制放寬釋放創新，尤其在AI與數位資產領域。

在消費者層面，稅收刺激相當可觀。對小費、加班費與社會安全金的減稅，預計本季將產生大量退稅，可能將實際可支配收入的年增長率從2025年底的約2%提升至2026年初的約8.3%。

對企業而言，加速折舊政策則是轉型的刺激。2028年底前建成的製造設施，現在可以在第一年內申請全部折舊，而非30-40年的攤銷。設備、軟體與國內研發也可在第一年內100%折舊。這一重大現金流刺激，去年預算中永久性確立，且追溯至2025年1月1日，徹底改變了國內投資與資本配置的經濟學。

舉例來說，假設一家公司計劃擴建設施，過去同樣的$100 百萬投資，會產生有限的年度折舊扣除。而在新政策下，立即全額折舊帶來大量前期現金流，促使公司加快投資於生產、自動化與人力擴展。這種乘數效應——刺激通過企業財務傳導到經營決策——正是Wood論點中政策驅動加速的體現。

大規模技術擴散：多個創新平台進入大規模部署

雖然政策刺激創造了財政與監管環境，但AI、機器人、能源儲存、區塊鏈與多組學測序平台的技術擴散，才是真正的成長引擎。在資本支出方面，這一新循環可能創下史上最強的資本支出繁榮。僅數據中心投資，預計到2026年將達到約$600 十億美元，年增率20%，而在ChatGPT出現前的十年，年均投資約為150-2000億美元。這種AI基礎設施的擴散，涵蓋雲端服務商、半導體製造商與企業用戶，標誌著一個根本的制度轉變。

AI訓練成本正以每年約75%的速度下降，而推理成本——即運行已部署AI模型的費用——每年也在下降多達99%。這種前所未有的技術成本通縮，推動了AI原生產品與服務的指數增長。OpenAI與Anthropic在2025年底分別實現了$20 十億與$9 十億美元的年化營收，較去年分別成長12.5倍與90倍。消費者對AI的採用速度是1990年代網路普及的兩倍，凸顯技術在經濟活動中快速擴散的速度，尤其在成本崩潰的背景下。

反通膨：多向度的驅動

刺激政策與技術擴散正共同推動通膨大幅降低。在數年內，CPI可能意外降至低於預期甚至轉為負值。多個因素推動這一反通膨：

西德克薩斯中質原油（WTI）自2022年3月疫情後高點約$124 每桶以來，已下跌約53%，同比下降約22%。2022年10月以來，新屋銷售價格約下跌15%，而2021年6月的同比高點24%已崩潰至約1.3%。住宅開發商如Lennar、KB Homes與DR Horton，分別實施了10%、7%與3%的年比年降價，這些壓力將在未來幾年滲透到CPI中。

更根本的是，非農生產率——對抗通膨的最強避險之一——即使在選擇性衰退中仍保持韌性，2025年第三季同比增長1.9%。每小時工資上升3.2%，生產率的提升抑制了單位勞動成本通膨至僅1.2%，顯示出與1970年代的成本推動型通膨不同的跡象。Truflation指標近期顯示1.7%的年通膨率，遠低於官方CPI，暗示反通膨已比主要統計數據更為進展。

生產力加速：全球財富的乘數

若技術驅動的創新如預期實現，非農業生產率在未來幾年可能加速至4-6%，進一步抑制單位勞動成本通膨。AI、機器人、能源儲存、公共區塊鏈與多組學的整合，將推動生產力達到新高，同時創造大量財富。企業可以將生產力紅利分配於擴大利潤率、增加研發投資、提高員工薪酬或降低產品價格。

對全球經濟而言，這種生產力擴散尤為重要。在中國，更高的生產力對應更高的工資與利潤率，有助於從過度投資驅動的模式（佔GDP約40%，幾乎是美國的兩倍）轉向更平衡的消費驅動增長，符合習近平主席的經濟再平衡政策目標。

短期內，然而，生產力的提升可能持續放緩就業增長，失業率可能從4.4%升至5.0%或更高。這將促使聯準會持續降息，進一步放大財政刺激與放鬆管制的效果，顯著加快2026年下半年的GDP增長。

名義GDP未來幾年可能維持在6-8%的範圍內，主要由5-7%的生產力擴張、約1%的勞動力增長與-2%至+1%的通膨共同推動。AI與相關創新平台的通縮效應，類似1929年前的重大技術轉型——內燃機、電力與電信推動的50年繁榮，短期內利率與名義GDP同步，收益率曲線平均倒掛100個基點。

新制度下的資產類別走勢

刺激與技術擴散的環境重塑了各資產的相對估值。2025年，黃金漲幅達65%，從2022年10月的$1,600漲到$4,300，累計漲幅166%。這不僅是對抗通膨的避險，更可能反映需求超過供應。以MSCI全球股市指數漲幅93%衡量的全球財富創造，已超過黃金每年1.8%的供應增長，顯示對黃金的需求正以快於供應的速度擴張。

比特幣則形成有趣的對比。儘管供應增長僅約1.3%年化，比特幣在同期內漲了360%。關鍵在於，比特幣的供應增長受到數學協議嚴格限制：未來兩年約0.82%年增，之後進一步降至0.41%。黃金礦商可以根據價格信號增加產量，但比特幣的程式化供應機制不允許這樣的彈性。比特幣嚴格有限的供應增長，加上與傳統資產與黃金的低相關性，使其成為一個潛在強大的多元化工具，有助於改善風險調整後的回報。

黃金對M2貨幣供應比率目前處於125年來的最高點（除大蕭條時期(當時黃金固定在每盎司$20.67，M2縮水30%)）以及1980年高點。歷史上，這些極端狀況常預示著股市長期牛市的來臨。在1934年與1980年比率高點之後，道瓊工業指數分別在接下來的35年與21年內，分別獲得670%與1015%的漲幅——年化回報率約6%與12%，小型股在每個階段的年化回報更達12-13%。

美元展望：逆轉衰退說法

近期評論強調美國經濟衰退，指出美元在2025年前半年內最大跌幅（自1973年以來）與自2017年以來最大年度跌幅（分別下跌11%與9%，以貿易加權美元指數DXY衡量）。然而，如果Wood對財政政策、貨幣政策、放鬆管制與美國科技領導地位的評估正確，美國資本投資回報將超越其他國家，推動美元走強。特朗普政府的政策呼應80年代雷根經濟學，當時美元幾乎翻倍。促進增長的財政刺激、技術擴散與生產力提升的結合，有望維持類似的美元強勢。

AI採用與能力差距的縮小

AI投資浪潮正推動資本支出達到自1990年代末科技繁榮以來的高點。到2025年，數據中心系統（(計算、網路與儲存)）的投資已成長47%，接近$500 十億美元。預計2026年將再成長20%，達到約$600 十億美元，遠超過ChatGPT出現前每年150-2000億美元的趨勢。

這引發關鍵問題：投資回報將來自何處？誰將獲得？除了公開市場的半導體與雲端巨頭外，越來越多未上市的AI原生公司也在受益於這一大規模資本擴散。AI公司是史上增長最快的企業之一，消費者採用率是1990年代網路普及的兩倍。

OpenAI應用部門CEOFidji Simo指出，2026年的關鍵挑戰是：「AI模型能力遠超大多數人日常體驗。關鍵在於縮小這一差距。AI領導者將是那些將前沿研究轉化為真正有用產品，服務個人、企業與開發者的公司。」ChatGPT Health就是這一擴散的典範——一個專門幫助用戶管理健康數據與醫療決策的界面。

在企業層面，許多AI項目仍處於早期階段，受組織惰性、官僚流程與數據基礎設施現代化需求限制。到2026年，企業可能會意識到必須用專有數據訓練模型並快速迭代，否則將被更激進的競爭者取代。AI驅動的應用承諾提供更優質的客戶服務、更快的產品推出，以及能「用更少做更多」的新創公司。

估值：生產力繁榮中的多重收縮

目前市場估值處於歷史高位，市盈率偏高。Wood預計將回歸到過去35年的平均約20倍市盈率。然而，重大牛市經常在多重大幅收縮期間出現。從1993年10月中旬到1997年11月中旬，標普500年化回報21%，同期市盈率從36收縮到10。2002年7月至2007年10月，年化回報14%，市盈率從21降至17。

考慮到由生產力提升與通膨緩和推動的實質GDP增長預期，這一動態可能更為明顯地重演——甚至更為激烈。盈利增長可能超越多重擴張，支持市場進一步上漲，即使估值向歷史常態調整。政策刺激、技術擴散與生產力加速的匯聚，營造出一個在至少短期內，營收與估值都可能超出預期的環境。

在Wood的分析中，2026年的投資環境取決於如何認識政策刺激促進技術擴散，進而推動生產力、抑制通膨，並支持持久的經濟擴張。這一框架暗示，只要技術革新與政策執行如預期，市場仍有望在多資產類別中獲得豐厚回報。