數位信用的新方向：Strategy重新詮釋比特幣時代的商業策略

2025年是比特幣生態系的歷史性轉折點。Strategy創始人兼董事長邁克爾·塞勒氏所示的方向，暗示著從傳統的投機視角轉向制度性與基礎性採用的轉變。其背後是一個全新的商業領域——數字信用。

2025年比特幣制度化的歷史性轉折點：超過200家企業導入的新商業方向

從2024年到2025年，持有比特幣作為企業資產負債表的一部分的公司數量迅速從30～60家增至約200家。這一數字表明，這不僅僅是投機熱潮，而是企業將比特幣納入資產管理策略的急劇增加。

塞勒強調，這一變化並非短期的價格上漲，而是制度性基礎建設完善的證明。保險的復甦、公正價值會計的引入、政府的正式認可等多重因素，使企業獲取比特幣的決策變得合理。

2025年10月，比特幣創下新高。儘管之後價格波動，但目前BTC價格約為$89.31K。塞勒認為，這些波動本身並不重要，重要的是網絡效應和基礎信任的建立。

換句話說比特幣的本質：數字時代的普遍資本

塞勒提出的另一個說法是，將比特幣從“投機商品”轉變為“普遍資本”。就像電力基礎設施是工廠所有機械的普遍動力源一樣，比特幣在數字時代也能成為所有企業和個人都能利用的普遍資本。

過去，對持有比特幣企業的批評集中在“沒有盈利的企業為何要買比特幣”的疑慮上。塞勒反駁這一點，即使是虧損企業，持有價值1億美元的比特幣並產生3,000萬美元的資本利得，這也是合理的經營決策。

事實上，企業創造價值的方式多種多樣。即使是虧損但持有比特幣的企業，也比不持有比特幣、僅靠資本利得彌補虧損的企業，經營效率更高。

長期視角的重要性：短期價格預測毫無意義，基礎面才是關鍵

塞勒反覆強調，對短期價格波動的過度關注毫無意義。即使比特幣在95日前創下新高，短期內也會出現價格下跌的擔憂。這反映出市場參與者的時間偏好過於短暫。

從歷史上的意識形態運動來看，投入某事的人通常需要10年時間。即使未成功，也可能再花10年、20年。如今比特幣正處於商業化的最後階段，90天或180天的價格預測已經毫無意義。

重要的是，傳統的四年周期理論已不再適用。隨著基礎面變得更加堅實，市場正進入一個新的階段。

監管環境的完善帶來機構投資者的信任：融入銀行體系

2025年最重要的變化之一是保險的復甦。塞勒在2020年購買比特幣時，保險公司已經取消了保險合約。之後四年，企業不得不依靠個人資產來投保。到了2025年，這一局面徹底改變。

同時，公正價值會計的引入，使企業能夠將比特幣持有的利潤入帳。此前面臨未實現資本利得稅問題的企業，也在政府積極指導下得以解決。

更為重要的是，美國主要銀行開始或計劃提供比特幣擔保貸款。到2026年初，摩根大通和摩根士丹利已在進行具體的比特幣交易研究。約四分之一的銀行計劃啟動比特幣擔保貸款方案。

財政部也對將加密資產納入銀行資產負債表持積極態度，CFTC（商品期貨交易委員會）和SEC（證券交易委員會）委員長也表達了對比特幣的支持。芝加哥商品交易所（CME）推動比特幣衍生品市場商業化，並實現了價值100萬美元的比特幣與IBIT（比特幣現貨ETF）之間的免稅實物交換。

數字信用市場這一新商業領域：潛在規模達10兆美元

塞勒和Strategy描繪的核心方向是建立以比特幣為資本的“數字信用”市場。Strategy對銀行業不感興趣，反而利用美元準備金來提升企業信用，並提供新的信用商品。

原因很簡單。投資者在購買信用時，往往擔心比特幣或股票的波動性。而股票投資者則追求波動性。要成為數字信用市場的最大玩家，就必須最大化企業的信用能力。為此，持有美元準備金，能提升商品的信用性和吸引力。

Strategy提供的STRC（延期數字信用）產品，理想狀態是年息10%、市值對帳面值比1～2倍的上市商品。如果能獲得美國國債市場的10%，則市場規模將達到10兆美元。

全球約有4億家企業，所有這些企業都可能需要以比特幣為資本的信用商品。不同於傳統的信用提供者如銀行，擁有數字基礎的Strategy商業模式，幾乎擁有無限的成長潛力。

目前，許多比特幣相關企業的市值對帳面值比仍低於1。但企業創造的內在價值，不僅取決於當前的資本運用，也取決於未來能做什麼。Strategy追求的數字信用市場，仍處於早期階段，遠未成熟。

商業模式的轉變：專注力與競爭優勢的確保

Strategy不進入銀行業的原因在於專注力。集中資源打造最頂尖的數字信用商品，才能真正建立起商業競爭優勢。同時，與其與客戶競爭，不如與銀行合作，通過合作提供信用，這才是戰略上的正確選擇。

這一新方向與傳統金融機構的路徑截然不同。結合比特幣、美元準備金和數字信用三大元素，Strategy正致力於構建一個新的商業生態系統。

2026年，這一新方向在市場上的落實程度將成為關鍵。短期的價格波動並非重點，制度性進展與基礎結構的變革，才是決定比特幣時代商業價值的核心。