比特幣投資建議：賽勒先生談價值評估的另一種說法

マイケル·塞勒氏が「What Bitcoin Did」播客に出演し、ビットコイン的真正成功について興味深い助言を語った。特に強調されたのは、短期的な価格変動ではなく、制度性・基盤性の採用がもたらす長期的な価値を、いかに正しく言い換える必要があるかという点だ。2025年から2026年へ向けて、塞勒氏が示すビットコイン評価の新しい視角について整理したい。

2025年は制度化の転機──機関導入と市場インフラの成熟

塞勒氏は、2025年をビットコインの歴史的転機と位置づけた。その根拠となるのが、複数領域における同時的な進展である。

まず企業のバランスシート保有状況が大きく変わった。2024年には30～60社程度だったのに対し、2025年末までに約200社に増加するという予測だ。この数字が示すのは、ビットコインが単なる投機商品から企業資産管理の中核へと位置づけられるようになったことである。

制度面でも重要な変化が生じた。それまで企業がビットコインを保有する際の障壁だった保険適用が2025年に復活、公正価値会計の導入により利益計上が可能になり、政府レベルでビットコインが主要なデジタル商品として正式に認知されるに至った。

さらに銀行システムの統合も急速に進展している。米国の主要銀行がビットコイン担保融資を開始・計画し、財務省も銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れについて前向きな指針を示した。CFTC・SEC双方の委員長がビットコイン支持を表明し、CMEでのデリバティブ市場商業化、ETF（IBIT）とビットコイン間の非課税交換メカニズムの導入といった市場インフラの整備も相次いだ。

塞勒氏の助言はここにある。この複合的な進展を見れば、2025年までにビットコイン市場が望んでいたすべての要素が実現されたと言えるのだ。

短期価格の予測は無用──長期思考への言い換えが必須

播客の司会者からは、現在の価格が昨年より低いことについての質問が出た。これに対して塞勒氏は極めて明確な助言を示した。それは「短期的な出来事に焦点を当てるのは間違い」というものである。

ビットコインは95日前に最高値を更新したにもかかわらず、人々は最近の数日間の価格動向に一喜一憂している。このような感情的な反応から脱却し、時間軸を大幅に言い換える必要があると塞勒氏は主張する。

歴史を見れば、何らかのイデオロギー運動に献身的に取り組む人々は、典型的に10年間の時間枠で評価されてきた。その中には10年の努力でも成功せず、さらに10年、20年を費やす人も多い。ビットコインの制度化が目標であれば、10週間や10ヶ月単位での評価は適切ではなく、ましてや90日後や180日後の価格予測は本質的に意味がないのだ。

4年移動平均線で見ると、ビットコインは相当強気な傾向を示している。2026年はビットコインにとって重要な年になると予想されるが、短期的な価格変動を予測しようとすべきではない。業界全体、ネットワーク自体が正しい方向に進んでおり、過去90日間は先見の明のある人々にとってビットコイン買い増しの絶好機だったのである。

ビットコインはデジタル資本──企業戦略の合理性を言い換える

塞勒氏の次の助言は、企業によるビットコイン購入の本質をどう言い換えるかに関わる。多くの人がトレジャリー企業の増加を懸念しているが、塞勒氏はこの見方の根本的な誤りを指摘する。

「すべての家庭、すべての企業がビットコインを購入できます」というのが、塞勒氏の基本的な立場だ。赤字企業にとってビットコイン保有はバランスシート改善をもたらし、利益企業にとっては収益増大につながる可能性がある。

具体的には、年間1,000万ドルの損失を出す企業であっても、バランスシート上に1億ドル相当のビットコインを保有し、3,000万ドルのキャピタルゲインを生み出していれば、その企業の価値創造を否定できるだろうか。むしろ批判の焦点は継続的な損失にあるべきであり、損失を出しながらビットコインを保有していない企業にこそ質問を向けるべきなのだ。

全世界には約4億の企業が存在する。塞勒氏は問う：なぜ200社程度のビットコイン保有で市場が対応できないと考えるのか、と。これは市場飽和を懸念する論理そのものが有効ではないことを示唆している。

ビットコイン保有企業を「純粋に金融的な企業」と定義することも、塞勒氏は強く反発する。電力インフラを保有する工場が単なる投機ではなく生産性向上のツールであるように、ビットコイン保有も同様だ。電気が「すべての機械を動かす普遍的な資本」であれば、ビットコインはデジタル時代における同じ役割を果たす資本として言い換えるべきなのである。

Strategyの真のビジョン：デジタルクレジット市場という新地平

塞勒氏とStrategyが目指す方向性は、銀行業ではなくデジタルクレジット市場の開拓である。これは助言としてきわめて重要だ。

Strategyの事業モデルは、ドル準備金を活用して企業の信用力を高め、デジタル信用商品を提供することにある。理想的な商品は「配当利回り10%で、価値バリュー1～2の上場商品」だ。もし米国債市場の10%を獲得できれば、その潜在市場規模は10兆ドルに達する。

なぜ銀行業に興味を持たないのか。その理由は集中力の維持である。世界最高のデジタルクレジット商品を作ることに特化するため、他の領域への拡散を避けるのだ。顧客と競争することは最も愚かな行為だからである。

信用購入者は、ビットコインや株式のボラティリティが高すぎると考える傾向がある。そこでStrategyは、ドル準備金を保有することで企業の信用力を高め、商品の魅力を向上させている。株式投資家はビットコイン保有量の拡大を望むだろうが、信用投資家は最も信用力の高い資産を求めるのだ。

塞勒氏の助言はこうだ：企業の価値は単に現在の資本活用方法だけでは決まらない。将来何ができるのか、という可能性によっても左右される。地球上でビットコインを担保とした保険会社、担保とした取引所、担保とした様々な金融商品がまだ存在しないのであれば、この業界の成長可能性は理論的にはほぼ無限なのである。

こうした言い換え──短期から長期へ、投機から制度へ、部分から全体へ──がビットコインとデジタル金融市場を正しく理解するための不可欠な助言なのだ。