「自らを省みる時が来た」マイケル・セイラーが語るビットコイン機関採用と資本の本質

Strategy創設者兼會長的邁克爾·塞勒氏，在播客「What Bitcoin Did」的訪談中，深入探討比特幣的機構採用問題。他指出，許多人對短期價格波動反應激烈，但他強調「自我反省」的重要性。2025年，比特幣的基本面以超出預期的速度持續演進。

2025年，比特幣在「制度層面取得勝利」

短期的價格變動容易讓人忽略比特幣的本質進展。塞勒氏指出，制度性採用的擴展帶來的不僅是企業投資組合的多元化，更是金融系統的根本變革。

從2024年到2025年，持有比特幣的企業數量從30～60家激增至約200家。這代表主流金融機構已將比特幣從「投機商品」重新定位為「策略資產」。機構採用的速度遠超多數分析師的預期。

保險、會計、監管——三個轉折點帶來的結構性變化

對持有比特幣的企業來說，2025年是「監管環境徹底改變的一年」。塞勒氏親身經歷的例子，曾經是難以想像的制度性障礙被打破。

2020年，Strategy購買比特幣時，保險公司立即終止了保險合約。此後四年，企業不得不從個人資產中支付數千萬美元的保險費用。然而到了2025年，情況徹底改變。不僅保險保障重新啟用，公允價值會計的引入，也解決了未實現資本利得的稅務問題。

此外，美國財政部對銀行在資產負債表上持有加密資產表示支持，CFTC（商品期貨交易委員會）和SEC（證券交易委員會）委員長也公開表態支持比特幣。這些不僅是「信號」，更暗示整個金融系統的結構性接受。

銀行動作起來。美國金融機構進入比特幣抵押貸款

制度轉型的象徵，是銀行快速展開比特幣貸款業務。

年初時，持有10億美元比特幣作為抵押，連5美分的貸款都難以獲得。而到2025年底，美國幾乎所有大型銀行都開始以IBIT（Strategy旗下的比特幣現貨ETF）作為抵押，約四分之一的銀行已公布計畫直接以比特幣作為抵押品進行貸款。摩根大通和高盛也在推進比特幣的買賣與處理協議。

這一轉變代表比特幣已從「風險資產」轉向「具有系統性重要性的資產」。CME（芝加哥商品交易所）商業化的衍生品、IBIT與比特幣之間的實物發行與償付機制的引入，都是市場基礎設施成熟的象徵。

「數位資本時代」——企業持有比特幣的合理性

此時會產生一個疑問：超過200家企業持有比特幣，市場能否應付？塞勒氏對此提出尖銳反駁。

全球約有4億家企業，為何只需200家企業購買比特幣就會造成市場飽和？反而應該問：「為何所有企業都不能購買比特幣？」。

從比特幣持有企業的價值創造機制來看，其合理性一目了然。例如，一家每年虧損1000萬美元的企業，若持有1億美元的比特幣，能產生3000萬美元的資本利得，企業價值因此大幅提升。批評的焦點，應該是「持續虧損」而非「購買比特幣」。

塞勒強調，比特幣是數位時代的「普遍資本」。就像電力是驅動所有機械的萬能資本一樣，比特幣在數位經濟中扮演同等角色。企業持有比特幣，不是投機，而是「提升生產力的合理行動」。

Strategy的願景：美元儲備與比特幣支撐的「數位信用」市場

值得關注的是，Strategy的商業策略。該公司不進入銀行業的方針，乍看之下似乎矛盾，但其戰略意圖深遠。

Strategy旨在建立「數位信用」市場。以比特幣為資本，運用美元儲備金提升企業信用，提供傳統金融市場難以實現的高收益產品。信用投資者追求低波動性，持有美元儲備金能提升產品吸引力，這是非常合理的策略。

若能獲得美國債市10%的份額，市場規模將達10兆美元。高級信貸、企業信貸、比特幣抵押衍生品、保險產品——數位信用市場的潛力遠超傳統信用市場，仍處於萌芽階段。

「短期價格」令人迷失，應聚焦「結構性變化」

整場訪談傳達的核心訊息是，對90天或180天後的價格預測毫無意義。從過去一萬年的意識形態運動歷史來看，認真投入的人，通常以十年為單位來思考。很多人花十年未成功，二十、三十年才見成效。對比特幣投資來說，短期價格波動不如用「四年移動平均線」來評估更有意義。

整個行業正朝正確方向前進。網絡、監管、銀行體系都在進步。過去90天的價格下跌，對有遠見的投資者來說，是「逢低買進的絕佳時機」。

最重要的是，自己要驗證自己的判斷，反省自己。2026年比特幣基本面如此堅實，為何仍執著於短期價格？應重新審視結構性變化，以長期眼光評估行業的演進——這才是投資者應有的態度。