RWA 代幣化如何重塑機構金融：五個將兆級資產上鏈的協議

機構實體的現實資產 (RWA) 代幣化市場已經突破了少有人預料的心理門檻。從2024年初的利基實驗類別，當時鏈上資產幾乎不超過60-80億美元，這個領域如今已達到約 $20 十億美元的部署資本。這不是投機炒作——而是真正的機構資金開始轉向區塊鏈基礎設施。已經出現五個不同的協議，作為這一轉移的基礎架構，每個都解決了這個萬億美元拼圖中的不同部分。

$20B 機構RWA代幣化市場不再是小眾

截至2026年1月，機構RWA代幣化格局清楚劃分為以下幾個部分：

• 國債與貨幣市場基金：80-90億美元 (市場佔比45-50%)
• 私募信貸工具：20-60億美元 (增長最快的細分市場，佔20-30%)
• 代幣化公開股票：超過 $400 百萬 (快速增長)

成長軌跡講述了真正的故事。僅僅12個月內，市場規模就從2024年初的85億美元 (早期2024) 增長到 $20 十億美元 (2026年初)。這並非因為投機——而是因為管理數十億閒置資金的機構財務主管發現了一些令人信服的事情：代幣化的國債提供4-6%的收益率，全天候可獲得，而傳統的T+2結算週期則會鎖定資金。私募貸款工具的收益率為8-12%。對於評估穩定幣停泊策略的CFO來說，數學很簡單。

三個結構性因素正在加速採用。首先，監管框架終於趕上——歐盟的MiCA (加密資產市場監管) 現在適用於27個國家，而SEC正通過其Project Crypto計劃建立鏈上證券框架。美國的CLARITY法案已經通過，為機構投資者提供了他們一直等待的法律確定性。第二，托管和預言機基礎設施已經成熟到足以進行受託部署。Chronicle Labs已處理超過 $20 十億美元的鎖定價值，涵蓋審計和實時數據。第三，也是最關鍵的，成本效益的數學現在傾向於轉移——不是全面取代傳統金融，而是在某些工作流程中，代幣化提供了真正的優勢。

五個協議，五個不同的問題：真正的市場細分

機構RWA代幣化的決定性特徵不是協議之間的競爭——而是市場細分。每個都滿足根本不同的機構需求：

RaylsLabs (來自巴西金融科技，得到FrameworkVentures和ParaFiCapital的支持)，將隱私作為銀行整合的基礎層。其Enygma隱私堆疊結合了零知識證明、同態加密和原生跨鏈兼容性。該協議的真正考驗來自與巴西AmFi聯盟的合作，目標在2027年中實現 $1 十億美元的私募信貸代幣化。2026年1月8日，Halborn完成了安全審計——這是進入生產銀行部署所需的機構認證。然而，由於公開可用的TVL數據有限，且部署大多處於試點階段，執行力將決定RaylsLabs是成為機構RWA代幣化的隱私支柱，還是僅僅成為少數機構採用的基礎層。

OndoFinance 展現了最激進的增長策略，從專注於國債的協議擴展為代幣化公開股票的主導平台。截至2026年1月，Ondo在三條鏈上管理著19.3億美元的TVL，代幣化股票超過4億美元 (佔市場份額53%)。2026年1月8日，Ondo一次性推出98個新代幣資產——這不是測試，而是對零售市場的全面攻擊。其2026年第一季度在Solana的計劃旨在實現子秒的最終確定性，以改善用戶體驗。策略很簡單：將機構級政府債券視為DeFi收益機會，然後擴展到以太坊 (機構合法性)、BNB鏈 (交易所生態) 和Solana (零售速度)的股票和ETF。挑戰在於傳統交易時間之外的定價數據，以及在“無許可”叙事下遵守嚴格KYC的合規要求。

Centrifuge 已成為資產管理者實際部署數十億資金的標準。截止2025年12月，Centrifuge的TVL在13億到14.5億美元之間，運行著唯一經過驗證的機構私募信貸代幣化工作流程。Janus Henderson (管理)著21.4億美元資產，完全在鏈上運作其Anemoy AAACLO基金，使用與其AAACLO ETF相同的投資管理團隊。Grove的資金配置目標是 (十億美元的機構信貸部署。2026年1月，Centrifuge宣布與Chronicle Labs合作，提供加密驗證的持倉數據——這是鏈上透明度與機構審計需求之間的缺失環節。回報率較為溫和——AAA級資產的年化收益率為3.3-4.6%，與DeFi的歷史波動性相比，但這正是重點：機構追求確定性，而非賭場機制。挑戰在於吸引DeFi原生的流動性，超越在Sky生態系中的配置。

CantonNetwork代表了對無許可DeFi的機構回應：一個由DTCC、BlackRock、高盛和Citadel Securities支持的隱私保護公共網絡。2025年12月與DTCC的合作不僅是試點——這是核心基礎設施的承諾。通過獲得SEC的No-Action Letter批准，Canton可以原生代幣化由DTCC保管的美國國債，並在2026年上半年推出最小可行產品（MVP）。Temple Digital Group於2026年1月8日在Canton上推出的機構交易平台，提供子秒的中央限價簿匹配，且不公開透明——這正是華爾街交易員所需。Franklin Templeton在該網絡上管理著一個百萬美元的貨幣市場基金。風險在於：大量報導的交易量可能仍是模擬試點活動，而非正式資金。時間表也較為緩慢——多季度的開發週期，與DeFi每週釋出的節奏形成鮮明對比。

Polymesh採取了截然不同的方法：不是在智能合約中處理合規，而是在協議層嵌入監管檢查。轉讓規則和身份驗證在共識階段完成，而非在自定義代碼中。Republic $373 2025年8月)和AlphaPoint $1 服務超過35個國家的150多個交易場所(，已經是正式部署。優勢顯而易見——無需智能合約審計，自動合規調整，不可能執行不合規的轉讓。限制也同樣明顯：Polymesh目前作為一條孤立的鏈運行，與DeFi流動性隔離。計劃在2026年第二季度推出以太坊橋接。

每個RWA代幣化協議的未來走向？

市場並未選出“贏家”，因為不存在單一市場。這些基礎設施服務不同的機構群體：

這種細分意味著機構不會選擇“最佳”協議——而是選擇符合其特定運營、合規和競爭需求的基礎設施。銀行需要銀行隱私 )Rayls$828 。面向零售的資產管理者需要分發速度 (Ondo)。機構信貸基金需要透明的工作流程 (Centrifuge)。華爾街需要隱私加結算最終性 $1B Canton$1B 。證券代幣發行者則需要嵌入式合規 (Polymesh)。

跨鏈碎片化威脅RWA代幣化增長的原因

儘管市場快速擴張，但關鍵基礎設施的缺口仍未解決。最緊迫的是：跨鏈流動性碎片化每年估計造成13億到15億美元的效率損失。當同一資產在不同區塊鏈上交易時，價格差異達到1-3%——並非由基本面差異引起，而是橋接成本超過套利利潤。如果這種碎片化持續到2030年，年度效率損失可能超過 (十億美元。

第二個未解決的矛盾是：隱私與監管透明度。機構要求保密交易，監管者則要求可審計性。在多方場景 )發行者、投資者、評級機構、監管者、審計員(，每一方都需要不同層級的數據可見性。目前尚無完美解決方案。Canton的Daml隱私架構和Rayls的零知識方法都做出了合理的權衡，但都無法完全消除這一矛盾。

第三：監管碎片化。歐盟已採用MiCA )適用於27個國家(。美國則需要逐案No-Action Letter，且需數月等待 )延遲(。跨境資金流面臨管轄權衝突。同時，預言機依賴性帶來尾部風險——若數據提供者遭受攻擊，鏈上資產估值將反映錯誤的現實。Chronicle的資產證明框架可以緩解但無法完全消除這一風險。

未來18個月將決定RWA代幣化的走向

從現在到2026年中，將有四個關鍵測試，每個都攸關萬億美元的影響：

2026年第一季度：Ondo在Solana的推出，測試零售規模的分發是否能維持流動性。成功標準：超過10萬個代幣持有者，證明超越純粹機構興趣。擴展到超過1,000個代幣資產不僅是技術問題，更是市場需求的體現。

2026年上半年：Canton的DTCC國債MVP，驗證區塊鏈在美國國債結算中的可行性。若成功，這一用例可能最終將萬億美元的結算基礎設施轉移到鏈上。DTCC每年處理超過3.7兆美元的結算流量，若能捕捉1%，將徹底改變行業。

2026年：Centrifuge的 )十億美元Grove部署，實現機構信貸的鏈上化。如果Grove能順利運行且無信用事件，現正觀望的資產管理公司將獲得證明：鏈上部署與傳統信貸基金運作相符。

2027年中：Rayls的 $75 十億美元AmFi目標，測試隱私基礎設施是否能吸引保守的銀行機構。這將決定RWA代幣化是仍屬於西方金融現象，還是擴展到重視金融隱私的司法管轄區。

2030年市場規模的路徑：2-4兆美元的預測

目前市場規模約為 (十億美元)。到2030年達到2-4兆美元，需50-100倍的增長——這是雄心，但在2025年第四季度的機構動能和近期監管明朗的背景下並非不可能。

預測的細分市場：

• 私募信貸：從今天的2-6億美元增長到150-200億美元 (最高增長率，基數最小)
• 國債：如果貨幣市場基金全面遷移到區塊鏈基礎設施，可能達到5兆美元以上
• 代幣化股票：20-30億美元 (受監管複雜性限制)
• 房地產與商品：3-4兆美元 $1 取決於區塊鏈兼容的所有權登記$1

這個 $20 十億美元(的里程碑——一個關鍵的轉折點——預計在2027-2028年到來。這一里程碑需要從目前水平成長五倍，分布在機構信貸 )$30-40B(、國債 )$30-40B(、代幣化股票 )$20-30B$100 和替代資產 ($10-20B)。雖然雄心勃勃，但只要2026年的四個測試成功執行，這一目標是可以實現的。

為何RWA代幣化基礎設施比單一協議更重要

2026年初的機構RWA代幣化格局揭示了一個意想不到的真相：成功不由單一贏家決定，而是由多元化的基礎設施滿足不同機構需求來決定。這種市場細分正是基礎設施應有的發展方向。

每個協議都解決了機構金融中的一個不同空缺。Rayls提供銀行隱私。Ondo提供代幣化股票分發。Centrifuge實現資產管理者部署。Canton打造華爾街基礎設施。Polymesh簡化證券合規。不存在重複——只有專業化。

從2024年初的85億美元 (到2026年初的十億美元)，市場需求已經超越投機。機構CFO們不是為了收益農場的回報而進行資產代幣化——他們是因為特定工作流程變得明顯更高效而選擇代幣化。這種務實主義，而非炒作，推動了RWA代幣化的採用。

2026年機構所做的基礎設施選擇，將決定未來十年的行業格局。無論RWA代幣化是作為現有結算結構的效率提升，還是作為傳統金融中介的基礎替代層——這個問題都將由執行力來回答，而非架構。未來18個月至關重要。