比特幣制度化的根本意義——Strategy創始者談歷史性變革

マイケル·塞勒氏（Strategy Inc.創始人兼董事長）在著名播客「What Bitcoin Did」中詳細闡述了比特幣在2025年的根本轉折點。他的發言揭示的並非短期的價格波動，而是更深層次的進展，即金融體系整體的制度性整合。

制度採用到保險復甦——基本面顯示的根本變化

塞勒認為，2025年不僅是經濟繁榮的一年，更是比特幣融入經濟基礎的標誌性年份。他指出，持有比特幣的企業數量從2024年的30～60家迅速增加到2025年底的約200家，這是重要的證據。

更為關鍵的是制度性基礎設施的復甦。2020年，當企業購買比特幣時，保險公司解除合約，企業不得不在四年間用個人資產來覆蓋保險。然而到了2025年，這一狀況徹底改變。保險適用性得以恢復，並且引入公允價值會計，使得利潤計算成為可能。

同時，稅務障礙也被打破。政府對未實現資本利得稅問題表達積極態度，美國主要銀行陸續宣布啟動或計劃比特幣擔保貸款。CME（芝加哥商品交易所）商業化了衍生品市場，並引入了IBIT（比特幣現貨ETF）與實物比特幣之間的免稅交換機制。這些進展意味著比特幣已在「監管、會計和金融」層面獲得了完整的市民權。

不被短期價格波動迷惑——以10年長期視角看比特幣的成功

在訪談中，塞勒強調，100天的市場預測毫無意義。儘管比特幣在95天前創下歷史新高，但隨後的短期下跌讓市場情緒起伏不定。然而，他認為這並不適合作為衡量比特幣根本成功的框架。

他從歷史角度指出，意義重大的社會變革通常需要10年的投入。若以商業化為目標，則用四年移動平均線來評估，比特幣展現出「相當樂觀的趨勢」。不應過度關注2026年的價格預測，更重要的是網絡正朝著「正確的方向」前進。過去90天的價格下跌，對於有遠見的投資者來說，是「逢低買入的良機」，他如此評價。

普遍資本的代表——企業資產負債表策略的根本價值

塞勒明確反駁了對比特幣購買企業的批評。他的論點基於企業戰略性資本配置的根本價值觀。

舉例來說，假設一家公司每年虧損1000萬美元，但持有價值10億美元的比特幣，並產生3,000萬美元的資本利得。在這種情況下，批評的焦點不應是「比特幣購買」，而應是「持續虧損」的問題。

更本質的是，將持有比特幣的企業比作「擁有電力基礎設施的工廠」，而非「純粹投機者」。就像電力在工業時代是普遍資本一樣，比特幣是數字時代的普遍資本。對於企業的4億美元潛力，市場只關注200家企業的比特幣購買，這是對市場規模的低估。這種收購策略是為了提升生產力的合理行動。

數字信用市場的雄心——Strategy用美元與比特幣構建新型金融生態

塞勒最後透露，Strategy Inc.的真正戰略並非進入銀行業，而是對數字信用市場充滿雄心。

該公司產品「STRC（Strategy Deferred Digital Credit）」理想狀態下，目標是上市，提供10%的股息收益率，市帳率在1～2倍之間。如果能獲得美國債券市場的10%，潛在市場規模將達到10兆美元。

為實現這一願景，Strategy正持續增加美元和比特幣的準備金。這不僅是資產持有，更是對信用市場投資者的信號。信用投資者傾向於回避波動性，美元準備金能增強企業信用，提升數字信用產品的吸引力。

塞勒強調，資本市場中的高級信貸和企業信貸並未飽和。以比特幣作擔保的交易所、保險產品和衍生品業務，都是未開發的領域。目前，全球尚無保險公司將比特幣作為擔保或資本，這個行業的潛力巨大。

制度性採用、監管明確化以及金融基礎設施的成熟，為比特幣及其相關新金融生態帶來了本質上的轉折點。 超越短期價格波動，這些結構性變化才是未來行業的根本推動力。