從14%到28%，黃金如何挑戰美元霸權

摩根士丹利最新研究表明，黃金正在成為對美元最具實質意義的挑戰者。在全球儲備貨幣體系中，黃金在各國央行持有資產中的占比已從約14%上升至25%-28%，且這一上升趨勢"沒有任何放緩的跡象"。與此同時，美元的國際影響力在多個層面出現下滑——從央行外匯儲備占比到企業和新興市場主權發行中的使用占比都在萎縮。這場央行資產配置的大轉向，反映出一個更深層的趨勢：在日益多極化的世界中，各國正在尋求規避單一貨幣風險。

美元衰落的多個層面

摩根士丹利的研究清晰地勾勒出美元霸權正在被侵蝕的輪廓。雖然美元仍占據全球儲備中最大的份額，但衰落的跡象已經顯現：

這些數據的關鍵意義在於，目前還沒有單一的替代貨幣能夠真正威脅美元的地位——歐元、人民幣等都缺乏足夠的可信度和流動性。但一旦將黃金納入考量，情況就完全改變了。黃金作為一種超主權的價值儲存手段，正在悄然成為各國央行對沖美元風險的首選工具。

央行購金的實際驅動力

黃金占比的上升並非偶然。根據相關資訊，多家投行已上調黃金目標價，央行購金支撐力度持續增強。這背後有幾個關鍵因素：

• 地緣政治不確定性：特朗普政府的關稅威脅引發全球避險情緒，黃金作為終極避險資產備受青睞
• 通脹粘性超預期：美國核心CPI雖低於預期，但長期通脹預期仍在上修，黃金作為抗通脹工具價值凸顯
• 政策因素加速去美元化：摩根士丹利指出，政策因素對去美元化的推動作用目前處於"中性至略有加速"狀態
• 全球流動性收緊：日本減稅政策引發的債券市場震盪反映出全球金融環境的脆弱性，央行更傾向持有黃金這種硬資產

黃金與比特幣的分化：機構選擇的信號

有趣的是，當比特幣在近期下跌約25%之際，黃金卻在飆升。根據相關資訊，比特幣和黃金走勢的分化反映了市場心態的重要變化。

這種分化的含義不能忽視：

• 黃金更受央行和機構信任：央行購金占比持續上升，而比特幣在央行資產中的占比幾乎為零
• 避險情緒驅動黃金而非加密資產：面對地緣政治風險和通脹壓力，機構選擇的是黃金這種經過幾千年驗證的價值儲存手段
• 加密資產仍被視為高風險：美國銀行首席執行官發出的加密貨幣市場風險預警，反映出傳統金融機構對數字資產的謹慎態度
• 穩定幣和鏈上資產在上升：儘管比特幣受冷，但摩根士丹利提交的比特幣與Solana ETF備案、World Liberty推出的USD1借貸等跡象表明，機構對加密基礎設施的興趣在增加

短期波動與長期趨勢

摩根士丹利的分析框架中有一個關鍵判斷：風險溢價以及對沖行為將持續對美元形成壓力，同時支撐黃金需求。這意味著短期內，每一次地緣政治衝擊或通脹數據的波動，都可能進一步推高黃金價格。

但更重要的是長期趨勢。摩根士丹利指出，黃金對美元的挑戰"看不到盡頭"——這不是一個短期現象，而是一個結構性的、持續的過程。只要美元在全球體系中的角色繼續被削弱，黃金的替代功能就會繼續強化。

總結

黃金占比從14%到28%的上升，標誌著全球央行正在進行一場靜悄悄的資產配置革命。這不是對美元的直接挑戰——美元仍然是全球儲備貨幣——而是一種更精妙的風險規避：在承認美元仍具主導地位的同時，通過增加黃金持有來對沖單一貨幣風險。摩根士丹利的研究揭示了一個現實：在多極化的世界中，各國央行已經開始用腳投票，黃金正在成為美元霸權最有力的制衡力量。短期內，特朗普政策、通脹數據等因素會繼續推高黃金價格，但長期看，這場趨勢的演變將取決於美元在全球金融體系中的角色如何演進。