Saylor眼中的2025基本面勝利：如何推動信貸投資在數字資產領域的突破

在最近的播客訪談中，MicroStrategy創始人兼CEO Michael Saylor系統闡述了比特幣在2025年實現的機構級認可與金融基礎設施完善。在他看來，比特幣的真正進展並非體現在短期價格波動，而在於保險恢復、銀行信貸接納、稅收政策明確等多重維度的突破——這些變化正在為以比特幣為支撐的信貸投資打開全新的市場空間。

2025年：多重政策突破助推基本面完善

2025年對比特幣而言可謂"收穫年"。據Saylor統計，2024年約有30至60家公司的資產負債表上持有比特幣，到2025年底這一數字已增至約200家，增長倍數達3倍以上。但數字背後的政策層面變化更為關鍵。

保險政策的恢復是首個突破。Saylor回憶，2020年MicroStrategy購買比特幣時，保險公司立即終止了投保。整整四年間，即使公司資產負債表上持有200億至400億美元的比特幣資產，也無法獲得4000萬美元的保單。這種局面在2025年徹底改變——主流保險公司重新開放了對比特幣持有公司的承保。

會計處理的轉變則進一步強化了機構認可。2025年，監管部門認可了上市公司採用公允價值會計方法來處理比特幣資產，使得公司終於可以在財報上記錄資本收益。同時，政府部門對長期困擾企業的問題——上市公司持有比特幣是否需繳納未實現資本利得稅——給出了明確指導，消除了這一政策不確定性。

銀行系統的態度轉變最為顯著。年初時，持有價值十億美元的比特幣資產幾乎無法換取任何貸款。但到2025年底，美國大多數主要銀行已開始接受以IBIT（比特幣現貨ETF）為抵押發放信貸，其中約四分之一的銀行宣布計劃直接以BTC為抵押進行信貸投資。進入2026年，摩根大通和摩根士丹利等投行也開始討論比特幣的買賣和交易。

監管協調同步推進。美國財政部提出了對加密資產納入銀行資產負債表的積極指導意見；CFTC和SEC主席均表態支持比特幣和加密貨幣；芝加哥商品交易所（CME）的比特幣衍生品市場也實現了商業化運作。更值得關注的是，比特幣現貨ETF建立了完整的創建與贖回機制——投資者可以用價值100萬美元的比特幣無縫兌換等額IBIT，反之亦然，且整個過程無需繳稅。

短期價格波動vs長期趨勢：改變評估週期是關鍵

在回答關於2026年價格走勢的問題時，Saylor給出了出人意料的回答：根本沒有意義去預測。

他強調，95天前比特幣才創下歷史新高，短期價格調整對長期投資者而言僅是買入機會。執著於100天或180天的價格走勢是錯誤的時間偏好。他舉例指出，歷史上任何意識形態運動的推進都需要十年，有些甚至需要20年才能最終成功。如果目標是讓比特幣實現商業化和機構化，那麼就不應用周或月來評估進展。

用四年移動平均線觀察比特幣表現，會發現其呈現相當看漲的長期趨勢。2026年對比特幣而言將是意義非凡的一年，但這不是基於對短期價格的預測，而是基於對基本面持續改善的确信。對於那些能夠看清大局的投資者而言，過去90天的價格波動只不過是積累更多比特幣的機會。

財庫公司未達飽和：全球4億家企業都是潛在參與者

關於湧現出眾多財庫公司的現象，Saylor提出了一個有力論證：市場遠未飽和。

當被問及是否擔心市場無法容納200多家公司購買比特幣時，他反問："世界上有4億家公司，你為什麼認為只有10家可以購買比特幣？為什麼所有4億家公司不能都購買比特幣？"他指出，財庫策略對不同類型的企業都有意義——虧損公司通過持有比特幣能改善資產負債表；盈利公司則可放大投資回報。

例如一家年運營虧損1000萬美元的公司，如果資產負債表上持有價值1億美元的比特幣並獲得3000萬美元的資本收益，那麼該公司的整體表現是否真的應被批評？答案顯然是否定的。

Saylor進而將比特幣比作電力基礎設施。公司持有電力系統是為了提高生產力，比特幣則是數字時代的"通用資本"。它不是投機品，而是像工廠持有電力一樣的生產力工具，任何企業都可以且應該將其作為資產配置的一部分。

問題的關鍵不在於公司是否購買比特幣，而在於這些公司的核心運營是否持續虧損。批評購買比特幣的行為本身是舍本逐末的，真正應該關注的是企業運營本身的財務表現。

Strategy轉向數字信貸：用美元儲備強化金融可信度

在被問及為何不直接成為銀行時，Saylor闡述了MicroStrategy的戰略定位——專注於成為全球最優秀的數字信貸提供商。

他指出，比特幣是數字資本，Strategy則是數字信貸。這個市場潛力巨大。假設Strategy能佔據全球國債和信貸市場的10%，那麼總潛在市場規模達10萬億美元。與其擴展至銀行業務而分散注意力，不如深耕數字信貸產品——打造公開交易、股息率達10%、帳面淨值比約為1至2的完美產品。

在這一戰略下，積累美元儲備的核心目的是提升公司信譽度。Saylor解釋，購買數字信貸的投資者通常認為比特幣和股票波動性過大。股票投資者追求高波動性和更多比特幣敞口，而信貸投資者則要求最高的資產信譽度。持有充足的美元儲備能夠向信貸投資者傳遞出穩健形象，使數字信貸產品更具吸引力。

從產品角度看，未來市場前景廣闊。比特幣支撐的衍生品業務理論上可以比傳統衍生品業務表現得更好；以比特幣為抵押的交易所也能超越普通交易所；基於比特幣資本的保險公司則幾乎是一片空白——全球還沒有一家保險公司以比特幣作為主要抵押品或資本來源。這些都代表著尚未充分開發的巨大市場。

當前BTC交易數據參考：根據最新報價，比特幣當前交易價格約為$88,390，較歷史高點$126,080仍有空間。這種價格區間本身驗證了Saylor關於"基本面優化、價格波動是機會"的論斷——正是這樣的調整期，為機構和企業進行信貸投資配置提供了更優的入場點。

數字資產與信貸投資的融合才剛剛開始，而MicroStrategy試圖在這個新興領域建立的數字信貸生態，可能會改變金融市場對比特幣資產的運用方式，進而推動整個行業向更加成熟和規範化的方向發展。