超越『預言的自我實現』：賽勒先生談2025年比特幣制度化的真相

塞勒（MicroStrategy創始人兼董事長）在《What Bitcoin Did》播客的訪談中指出，短期內的價格波動引發的市場情緒「預言的自我實現」，並強調比特幣的真正勝利在於制度基礎的建立。2025年以來，從監管機構的批准到金融機構的加入，比特幣生態系統中多個里程碑的達成，生動展現了行業的成熟。

機構導入的加速：超過200家公司在資產負債表中持有比特幣

截至2024年底，持有比特幣的企業約有30到60家，但預計到2025年底，這個數字將達到約200家。塞勒將這一現象定位為「基本面（基本因素）穩健的明確證據」。

傳統上，保險公司對持有比特幣的企業曾被迫解除保險合約，但到2025年，這種情況已大幅改善。尤其值得注意的是，公允價值會計原則的引入，使企業能將未實現利潤入帳。此前，持有比特幣的企業可能面臨未實現資本利得稅的風險，但在政府積極指引下，這一擔憂已被消除。

監管環境的轉折點：保險復甦與銀行融資的解禁

2025年，比特幣被政府正式認定為全球最大數字商品。這一認定帶來的影響難以估量。年初時，抵押10億美元比特幣僅能獲得相當於5美分的貸款，但到年底，美國主要銀行幾乎全部開始以IBIT（比特幣ETF）作為抵押進行融資，約有25%的銀行計劃以比特幣本身作為抵押。

此外，美國財政部對包括比特幣在內的加密資產納入資產負債表持積極態度。美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）也表達了對行業的支持，監管機構整體展現出一致的方向。芝加哥商品交易所（CME）推進比特幣衍生品市場的商業化，並引入了可在非課稅情況下用100萬美元比特幣與同額IBIT交換的機制。

警惕短期的『預言的自我實現』：長期視角的重要性

市場參與者普遍認為「4年周期說」已成定局，但塞勒指出，這種周期性市場觀點實際上會引發短期買壓與賣壓交替產生的「預言的自我實現」現象。許多交易者相信「4年周期來臨」，因此賣出，結果預測自動實現。

塞勒認為，評價比特幣的成功不應只看90天或180天的短期價格預測，而應以至少10年的時間尺度來衡量。回顧過去一萬年的意識形態運動歷史，奉獻者通常花費10年甚至更長時間。即使確認比特幣的4年移動平均線呈現明顯的看漲趨勢，市場心理過度反應於近期價格變動，仍會反覆造成「預言的自我實現」。

行業正朝正確方向發展，網絡也在健康運作。塞勒指出，過去90天的下跌階段，是「有遠見的投資者增加比特幣持倉的良機」。

普遍資本的代表：企業策略的合理性

塞勒認為，持有比特幣的企業策略是「為提升生產力而採取的合理行動」。例如，有企業在年度損失達1000萬美元的情況下，持有價值1億美元的比特幣，並產生3000萬美元的資本利得，他質疑這樣的企業有何可批評之處。

「不應批評購買比特幣的企業，而應批評那些持續虧損卻不持有比特幣的企業」，塞勒說。

比特幣就像電力基礎設施一樣，成為在工廠所有機械運轉中的「普遍資本」，在數字時代亦是如此。全球約有4億家企業，其中約200家預計持有比特幣，這並不會讓市場無法應對。反而，為何所有4億企業都不能持有比特幣的逆向問題，反映出這個市場的潛在規模。

數字信貸市場的無限潛力：Strategy的真正願景

塞勒領導的Strategy的核心戰略是開發以比特幣作為抵押的「數字信貸」市場。該公司並非銀行業，而是利用美元準備金來提升企業信用，進入全球數字融資市場。

理論上，該市場規模可達10兆美元。若能獲得美國國債市場的10%，其價值將擴展至10兆美元。投資者在購買信用商品時，更重視波動性，因此Strategy持有大量美元準備金，以展現企業信用。

目前，已存在許多發行高級信貸和企業信貸的企業，但以比特幣為抵押的交易所、衍生品業務，甚至比特幣抵押保險公司等未開發市場，潛力無限。目前全球尚無任何保險公司以比特幣作為抵押或資本。塞勒評價說：「這個行業的成長空間巨大。」

企業的股價不僅取決於現有資本運用方式，也取決於未來可行的策略。若Strategy在比特幣衍生品或比特幣抵押融資領域成為行業巨頭，企業價值可能遠超目前預期。

塞勒的主張顯示，2025年比特幣制度化的成果，不僅是短暫的市場上漲，而是金融系統根本性變革的預兆。不要被短期的「預言的自我實現」迷惑，從十年尺度來認識結構性變化，才是邁向下一階段成長的關鍵。