2026年初頭、比特幣產業正站在一個重大轉折點上。短期價格波動引發的喜怒哀樂此起彼伏，但由Michael Saylor領導的Strategy卻強調長期基本面的重要性。這場矛盾的根源，正是「認知焦點理論」。Saylor在「What Bitcoin Did」播客的最新訪談中強調，比特幣真正的勝利不在於短期價格，而在於制度性和基礎性採用的推進。這背後的深層理解是，人類的認知資源有限，專注的方向決定了成功與失敗。## 脫離短期價格迷宮：轉換認知焦點的必要理由比特幣產業普遍過度關注短期價格波動。Saylor反覆指出，這種思維模式是嚴重的錯誤。例如，儘管比特幣在95日前創下歷史新高，但幾週後的下跌卻讓人失望。這正是「認知焦點化」的陷阱。專注於短期價格變動，容易忽略更為重要的基本面變化。Saylor認為，比特幣的真正價值評估至少需要一個四年的時間軸。回顧過去一萬年的歷史，成功的思想運動背後，通常都經歷了十年以上的努力。以100天或100個月來衡量成功，根本毫無意義。從這個角度看，當前產業內盛行的「2026年價格預測」本身就是一個錯誤的問題設定。更應該關注的是比特幣的長期可用性和市場基礎建設。從2025年的四年移動平均線來看，牛市趨勢已經明顯。## 2025年是轉折點：制度性採用與200家比特幣持有企業的意義2025年，對比特幣來說，是一個歷史性的轉折點。表面上的價格波動之外，數個基礎性進展同步實現。**制度性採用的加速**持有比特幣的企業數量，從2024年的30～60家，增加到2025年底的約200家。這個數字意味著什麼？Saylor指出，全球約有4億家企業，市場能否吸收僅有的200家比特幣持有企業，並非問題的核心。真正的問題是，為何只有數百家企業持有比特幣。**保險與會計革新**2020年，Strategy購買比特幣時，保險公司解除相關保單。四年來，Saylor用個人資產為公司保險，情況一直如此。但到了2025年，這一狀況迎來劇變。比特幣資產的保險保障重新啟用。同時，公允價值會計（Fair Value Accounting）導入，使得比特幣資產產生的資本利得可以列入利潤。Strategy即使出現損失，也能從比特幣資產的資本利得中獲得數千萬美元的收益。**監管環境的重大轉變**2025年，美國政府正式將比特幣認定為主要的數字商品。隨之而來，銀行監管框架也發生巨大變化。年初，僅能用10億美元比特幣作為抵押獲得的貸款，到了年底，幾乎所有大型美國銀行都宣布將啟動或計劃比特幣抵押貸款。JP摩根和摩根士丹利正就比特幣交易與結算展開協商。財政部對於將加密資產納入資產負債表持積極態度，CFTC（商品期貨交易委員會）與SEC（證券交易委員會）也表達了明確支持。**市場基礎設施的完善**CME（芝加哥商品交易所）推出比特幣衍生品市場，BlackRock的IBIT（比特幣ETF）與實物比特幣之間建立了百萬美元級的免稅交換機制。這象徵著比特幣市場的成熟。這些進步在2025年同時發生，彰顯比特幣採用的本質性轉變。## 比特幣是『數字資本』：認知焦點重塑企業戰略Saylor的主張中，尤為重要的是，對持有比特幣企業存在「誤導性認知焦點」的批評。一些批評者將企業的比特幣購買視為「投機」或「賺錢工具」，但這是根本性的誤解。持有比特幣的企業，等同於擁有電力基礎設施的工廠。電力是驅動所有機械的普遍資本，比特幣則是數字時代的普遍資本。舉例來說，假設一家公司每年虧損1000萬美元，但在資產負債表上持有價值1億美元的比特幣，並產生3000萬美元的資本利得。這家公司應該受到批評嗎？還是說，持續虧損卻持有比特幣的競爭對手才是問題？還是，既虧損又盈利的公司才是正確的？從認知焦點理論來看，這裡存在一個根本誤解。焦點不在於企業是否購買比特幣，而在於企業整體的價值創造。即使虧損，通過比特幣的持有來抵消，整體仍在創造價值的公司，反而應該受到讚賞。全球約有4億家企業，理論上都能購買比特幣。為何只對200家企業的購買能力提出疑問？背後的原因，是對比特幣本質價值的認知偏差。## 進入數字信用市場：Strategy的構想與市場認知轉變Saylor推動比特幣制度化採用的底層，是一個更宏大的野心：那就是Strategy自身的商業轉型。**數字信貸：市值10兆美元的市場**Strategy的終極願景，是打造以比特幣為基礎的「數字信貸」市場。重點是，Strategy完全不關心銀行業務。取而代之的是，利用美元儲備金，提升企業信用，提供數字信貸產品。理想的產品是：配息10%、V值1～2倍的上市商品。若能獲得美國國債市場的10%，即市值達到10兆美元。這是Strategy產品的理論潛力。為何不走銀行路線？Saylor表示，為了避免資源分散，應專注於開發全球最優秀的數字信貸產品。**美元儲備與信用投資者心理**Strategy目前正推動美元與比特幣儲備金的建立，旨在提升企業信用。從信用投資者角度看，比特幣與股票的波動性超出可接受範圍。透過持有美元儲備，提升信用評級，進而增加數字信貸產品的吸引力。這是一個認知焦點理論的巧妙應用。信用投資者的焦點在於「信用力」，直接影響其認知，進而強化Strategy的市場地位。**市場規模與競爭環境**Saylor強調，企業股價不僅取決於現有資本運用方式，也受到未來可能性影響。Strategy尚未實施，並不代表不能做。事實上，衍生品市場、交易所、保險業務等多種比特幣抵押與資本運用的商機都存在。目前，全球尚無企業涉足比特幣抵押保險業務。數字信貸市場的規模與潛力，遠超過高級信貸或企業信貸市場。## 結論：長期視角開啟新市場Saylor的主張，乍聽之下似乎只是比特幣的擁護，但其深層核心，是「認知焦點理論」的深刻洞察。短期價格預測的焦點，與著眼於十年長期基礎建設的Saylor，差異在於認知焦點的不同。比特幣的制度化推進、銀行系統的整合、市場基礎設施的完善，若焦點錯誤，將錯失巨大機會。反之，Strategy的數字信貸構想，伴隨比特幣市場的成熟，旨在創造一個市值10兆美元的新市場。這再次彰顯了認知焦點轉換的重要性。整個產業的焦點所在，將決定2026年以後的贏家與輸家。
認知的焦點化理論揭示：比特幣制度採用的新階段與Strategy的野心
2026年初頭、比特幣產業正站在一個重大轉折點上。短期價格波動引發的喜怒哀樂此起彼伏，但由Michael Saylor領導的Strategy卻強調長期基本面的重要性。這場矛盾的根源，正是「認知焦點理論」。
Saylor在「What Bitcoin Did」播客的最新訪談中強調，比特幣真正的勝利不在於短期價格，而在於制度性和基礎性採用的推進。這背後的深層理解是，人類的認知資源有限，專注的方向決定了成功與失敗。
脫離短期價格迷宮：轉換認知焦點的必要理由
比特幣產業普遍過度關注短期價格波動。Saylor反覆指出，這種思維模式是嚴重的錯誤。
例如，儘管比特幣在95日前創下歷史新高，但幾週後的下跌卻讓人失望。這正是「認知焦點化」的陷阱。專注於短期價格變動，容易忽略更為重要的基本面變化。
Saylor認為，比特幣的真正價值評估至少需要一個四年的時間軸。回顧過去一萬年的歷史，成功的思想運動背後，通常都經歷了十年以上的努力。以100天或100個月來衡量成功，根本毫無意義。
從這個角度看，當前產業內盛行的「2026年價格預測」本身就是一個錯誤的問題設定。更應該關注的是比特幣的長期可用性和市場基礎建設。從2025年的四年移動平均線來看，牛市趨勢已經明顯。
2025年是轉折點：制度性採用與200家比特幣持有企業的意義
2025年，對比特幣來說，是一個歷史性的轉折點。表面上的價格波動之外，數個基礎性進展同步實現。
制度性採用的加速
持有比特幣的企業數量，從2024年的30～60家，增加到2025年底的約200家。這個數字意味著什麼？Saylor指出，全球約有4億家企業，市場能否吸收僅有的200家比特幣持有企業，並非問題的核心。真正的問題是，為何只有數百家企業持有比特幣。
保險與會計革新
2020年，Strategy購買比特幣時，保險公司解除相關保單。四年來，Saylor用個人資產為公司保險，情況一直如此。但到了2025年，這一狀況迎來劇變。比特幣資產的保險保障重新啟用。
同時，公允價值會計（Fair Value Accounting）導入，使得比特幣資產產生的資本利得可以列入利潤。Strategy即使出現損失，也能從比特幣資產的資本利得中獲得數千萬美元的收益。
監管環境的重大轉變
2025年，美國政府正式將比特幣認定為主要的數字商品。隨之而來，銀行監管框架也發生巨大變化。年初，僅能用10億美元比特幣作為抵押獲得的貸款，到了年底，幾乎所有大型美國銀行都宣布將啟動或計劃比特幣抵押貸款。JP摩根和摩根士丹利正就比特幣交易與結算展開協商。
財政部對於將加密資產納入資產負債表持積極態度，CFTC（商品期貨交易委員會）與SEC（證券交易委員會）也表達了明確支持。
市場基礎設施的完善
CME（芝加哥商品交易所）推出比特幣衍生品市場，BlackRock的IBIT（比特幣ETF）與實物比特幣之間建立了百萬美元級的免稅交換機制。這象徵著比特幣市場的成熟。
這些進步在2025年同時發生，彰顯比特幣採用的本質性轉變。
比特幣是『數字資本』：認知焦點重塑企業戰略
Saylor的主張中，尤為重要的是，對持有比特幣企業存在「誤導性認知焦點」的批評。
一些批評者將企業的比特幣購買視為「投機」或「賺錢工具」，但這是根本性的誤解。持有比特幣的企業，等同於擁有電力基礎設施的工廠。電力是驅動所有機械的普遍資本，比特幣則是數字時代的普遍資本。
舉例來說，假設一家公司每年虧損1000萬美元，但在資產負債表上持有價值1億美元的比特幣，並產生3000萬美元的資本利得。這家公司應該受到批評嗎？還是說，持續虧損卻持有比特幣的競爭對手才是問題？還是，既虧損又盈利的公司才是正確的？
從認知焦點理論來看，這裡存在一個根本誤解。焦點不在於企業是否購買比特幣，而在於企業整體的價值創造。即使虧損，通過比特幣的持有來抵消，整體仍在創造價值的公司，反而應該受到讚賞。
全球約有4億家企業，理論上都能購買比特幣。為何只對200家企業的購買能力提出疑問？背後的原因，是對比特幣本質價值的認知偏差。
進入數字信用市場：Strategy的構想與市場認知轉變
Saylor推動比特幣制度化採用的底層，是一個更宏大的野心：那就是Strategy自身的商業轉型。
數字信貸：市值10兆美元的市場
Strategy的終極願景，是打造以比特幣為基礎的「數字信貸」市場。重點是，Strategy完全不關心銀行業務。
取而代之的是，利用美元儲備金，提升企業信用，提供數字信貸產品。理想的產品是：配息10%、V值1～2倍的上市商品。
若能獲得美國國債市場的10%，即市值達到10兆美元。這是Strategy產品的理論潛力。為何不走銀行路線？Saylor表示，為了避免資源分散，應專注於開發全球最優秀的數字信貸產品。
美元儲備與信用投資者心理
Strategy目前正推動美元與比特幣儲備金的建立，旨在提升企業信用。從信用投資者角度看，比特幣與股票的波動性超出可接受範圍。透過持有美元儲備，提升信用評級，進而增加數字信貸產品的吸引力。
這是一個認知焦點理論的巧妙應用。信用投資者的焦點在於「信用力」，直接影響其認知，進而強化Strategy的市場地位。
市場規模與競爭環境
Saylor強調，企業股價不僅取決於現有資本運用方式，也受到未來可能性影響。Strategy尚未實施，並不代表不能做。
事實上，衍生品市場、交易所、保險業務等多種比特幣抵押與資本運用的商機都存在。目前，全球尚無企業涉足比特幣抵押保險業務。數字信貸市場的規模與潛力，遠超過高級信貸或企業信貸市場。
結論：長期視角開啟新市場
Saylor的主張，乍聽之下似乎只是比特幣的擁護，但其深層核心，是「認知焦點理論」的深刻洞察。
短期價格預測的焦點，與著眼於十年長期基礎建設的Saylor，差異在於認知焦點的不同。比特幣的制度化推進、銀行系統的整合、市場基礎設施的完善，若焦點錯誤，將錯失巨大機會。
反之，Strategy的數字信貸構想，伴隨比特幣市場的成熟，旨在創造一個市值10兆美元的新市場。這再次彰顯了認知焦點轉換的重要性。整個產業的焦點所在，將決定2026年以後的贏家與輸家。