「比特币挖矿困局」下的市場反轉？VanEck：算力驟降正是多頭訊號

挖礦產業正在經歷一場微妙的轉折。根據資產管理公司 VanEck 的最新分析，當前比特币挖矿面臨的困境，反而可能預示著一輪強勁反彈的醞釀。這個看似矛盾的判斷背後，隱藏著市場運行的深層邏輯。

算力下滑之謎：為何礦工退場反而利好

VanEck 在最近發布的研究報告中揭示了一個值得注意的歷史規律。自 2014 年以來，每當比特幣全網算力出現萎縮時，後續 90 天內的投資報酬有 65% 的概率為正值；而當算力持續增長時，正報酬的概率僅有 54%。

這組數據背後的邏輯頗為深刻。比特币挖矿活動的衰退往往伴隨著一個現象——「礦工投降」。當幣價下跌、成本攀升導致獲利空間被無情擠壓時，資本結構較弱的礦商被迫關機退場，有些甚至不得不拋售手中的比特幣以求生存。這種市場層面的「大清洗」，歷史上往往標誌著底部的形成，隨之而來的通常是強勢反彈。

VanEck 指出，當前市場正完美上演這一幕。截至 12 月中旬，比特幣全網算力在過去一個月內已下滑約 4%，創下自 2024 年 4 月以來的最大單月跌幅。更為關鍵的是，算力壓縮持續的時間越長，未來的反彈幅度往往越猛烈。

盈利空間急劇萎縮：比特币挖矿的生死線

挖礦的困難程度可以用一個指標清晰表達——盈虧平衡電價。這是礦工在不虧損的前提下所能承受的最高電力成本。

以市場中階主流礦機 Antminer S19 XP 為例，VanEck 的數據顯示出令人擔憂的趨勢。這個盈虧平衡電價已從 2024 年底的每度電 0.12 美元，大幅滑落至 12 月中旬的約 0.077 美元。這意味著什麼？當電價承受能力急速下降時，只有那些電價成本低廉、資本結構優良的大型礦商才能繼續存活，中小型礦工的生存空間正在被無情地擠壓殆盡。

這場「生死篩選」正在加速進行。比特币挖矿產業的馬太效應愈發明顯，弱者被迫出局，強者則在低迷中蓄積力量。

機構資金悄悄接盤：誰在逢低買進

與礦工的困境形成鮮明對比，一股新的力量正在悄悄入場。VanEck 發現，在礦業壓力升高的同時，長期機構買家正逐步接管市場，尤其是「囤幣企業」最近加速了逢低買進的力道。

這個接盤的規模相當可觀。根據報告統計，自 11 月中旬至 12 月中旬，加密貨幣儲備公司合計買進約 42,000 枚比特幣，月環比增幅達 4%，使整體持幣量推升至約 109 萬枚。值得注意的是，這已是自 2025 年 7 月中至 8 月中（當時單月加碼逾 12.8 萬枚）以來，最大規模的單月機構增持潮。

這種變化本身就傳達著一個訊號：專業機構正在用實際行動押注底部區域。

產業轉變與市場前景

VanEck 的展望進一步深化了對未來的預判。報告指出，加密貨幣儲備公司將逐漸改變融資策略，減少發行普通股（以避免股權稀釋），轉而更多地採用優先股籌資，作為購買比特幣的主要資金來源。

這透露出一個深層的產業變化：比特币挖矿的生態正在重塑。礦工由於成本壓力而被迫減產甚至退場，機構資本趁機布局吸籌。這是一場權力的轉移，也是產業從分散走向集中的必然過程。

當礦工在「投降」中被篩選，當機構在底部逢低布局，當 BTC 在 24 小時內上漲 1.24%，這一切似乎都在指向同一個方向——市場正在積蓄反轉的能量。