牛市熊市週期轉折在即？比特幣需求信號拉警報

在加密貨幣市場的牛市熊市週期中，需求動力的轉變往往是最早的預警燈。鏈上數據分析公司CryptoQuant近日發表研究報告，針對比特幣近期走勢示警，認為加密貨幣正面臨需求端疲軟的困境，這可能標誌著新一輪牛市熊市週期轉換的開始。

根據CryptoQuant的分析，比特幣過去三年經歷的三波現貨需求浪潮——由美國現貨ETF上市、美國總統大選，以及比特幣儲備公司推動——如今已逐漸褪去動能。自2025年10月初起，需求成長曲線已跌破長期趨勢線，預示著本輪週期的新增買盤動力大致被市場消化殆盡。

需求動力轉弱 熊市訊號浮現

CryptoQuant研究主管Julio Moreno在報告中直指：當前比特幣已失去關鍵支撐力道，後續下行風險正逐步浮現。根據研究，70,000美元將成為第一道重要支撐區，倘若該區無法守住，進一步下探5.6萬美元的可能性不容忽視。

值得留意的是，若比特幣真的回測至5.6萬美元水平，這將代表自歷史高點下跌約55%，反而可能成為歷來回檔幅度最小的一次熊市。根據歷史經驗，比特幣熊市底部往往與「實現價格」（反映全體持幣者平均成本）高度吻合，而該指標目前恰好落在5.6萬美元附近。

對於時間軸，Julio Moreno透露，回調至70,000美元可能在未來數月內發生，若進一步下探5.6萬美元，則可能延至2026年下半年。據悉，這波熊市信號實際上已於2025年11月中旬（10月10日加密貨幣史上最大規模清算事件之後）開始顯現。

鏈上數據三大異變 資金撤退跡象明顯

CryptoQuant列舉三項關鍵指標，佐證其「熊市已至」的判斷：

ETF持倉反轉：2025年第四季，美國比特幣現貨ETF已從買家轉變為淨賣方，持有量減少約24,000枚比特幣。這與2024年同期的強勁買盤形成鮮明對比，反映機構資金撤退的跡象。

大戶需求惡化：持有100至1,000枚比特幣的地址（包括ETF和企業持倉）增長速度已低於趨勢線，這種需求轉弱的跡象與2021年底、也就是2022年大熊市前夕的情況如出一轍。

衍生品降溫：永續合約的資金費率（365日移動平均線）已跌至2023年12月以來的最低點。資金費率下行通常代表多頭維持槓桿的意願不足，是典型的熊市特徵。此外，幣價已跌破365日移動平均線，此線在技術分析中被視為重要的牛熊分界線。

週期驅動力新論 需求循環勝過減半

CryptoQuant提出一個洞察性的觀點：驅動比特幣四年週期的核心引擎是「需求循環」，而非傳統認知中的「減半事件」。這意味著，當需求成長觸頂並開始回落時，無論供應端如何變化，熊市往往會隨之而來。這個理論對於理解牛市熊市週期的真正推動力具有重要參考意義。

華爾街仍看好 多空膠著激戰

值得注意的是，CryptoQuant的悲觀論調與近期華爾街大行的樂觀預測形成強烈對比，市場多空觀點高度分歧：

• 花旗集團：基本情景預測比特幣未來12個月將漲至143,000美元，最樂觀情景則上看189,000美元
• 摩根大通：基於黃金對比估值，維持比特幣上看170,000美元的預測
• 渣打銀行：雖已轉趨謹慎，將2026年目標價減半，但仍維持在150,000美元
• Bitwise：堅信比特幣2026年將再創歷史新高

牛市熊市週期的考驗

當前比特幣價格已漲至90,070美元，雖距歷史高點仍有空間，但CryptoQuant的分析揭示了一個深層問題：傳統減半概念驅動的週期論或許需要重新審視。需求循環理論的提出，為投資者理解牛市熊市週期轉換提供了新的維度。

未來數月將是牛市熊市週期轉折的關鍵時期。若CryptoQuant的預測成真，比特幣將面臨70,000美元的首道支撐考驗；反之，若華爾街樂觀預期實現，則新高仍有可能。這場多空之戰的結果，將深刻影響下一個完整牛市熊市週期的走向。