來源：Yellow 原標題：Pantera advierte que 2026 traerá una poda brutal en el mundo cripto

原始連結：

2026年市場將迎來殘酷整頓

根據Pantera Capital的分析，2026年數字資產市場將經歷一場嚴酷的整頓，資本將集中在少數主導參與者手中，而較弱的代幣、協議和財務策略將被收購或放棄。

這一警告來自於2025年的市場表現，儘管Bitcoin相對抵抗力較強，但大多數加密資產遭遇了嚴重下跌，暴露了代幣市場的結構性弱點。

Pantera的分析將2025年描述為由宏觀力量、頭寸和資金流推動的一年，而非基本面驅動，這為2026年的激進整合奠定了基礎。

加密市場結構在2025年崩潰暴露無遺

Pantera表示，2025年10月10日的大規模拋售標誌著加密市場結構的轉折點。

清算級聯消除了超過200億美元的名義頭寸，超過了Terra/Luna崩潰和FTX破產期間觀察到的強制清算規模。

Bitcoin在2025年底下跌約6%，而Ethereum回落11%。損失在大盤外擴大：Solana下跌34%，排除Bitcoin、Ethereum和Solana的更廣泛代幣宇宙損失近60%。

中位數代幣暴跌79%，這突出了Pantera所描述的加密貨幣歷史上最不平等的回報分配之一。

排除Bitcoin、Ethereum和穩定幣的加密市場總市值在2024年底達到峰值，到2025年底下跌約44%，這證實了大多數山寨幣已處於超過一年的熊市中。

Bitcoin主導地位強化資本集中

Pantera將這種差異主要歸因於Bitcoin的獨特投資論點和機構需求。

Bitcoin繼續受益於主權採用、ETF流入和公司金庫積累，這些力量在大多數代幣中基本不存在。

到2025年12月中旬，17.9%的Bitcoin供應掌握在上市公司、私人公司、ETF和政府手中。

這種結構性需求使Bitcoin與更廣泛的市場崩潰隔離開來，並強化了其作為加密貨幣機構敞口主要受益者的角色。

相比之下，中小市值代幣缺乏標準化的存取權、一致的流動性和明確的價值捕獲機制，使其在投機資本撤出時容易受到傷害。

價值捕獲失敗加速代幣清理

Pantera將關於價值捕獲的未解決問題確定為代幣表現不佳的關鍵因素。

與股票不同，代幣持有者通常缺乏對現金流或治理的可執行法律權利。

2025年，包括Aave、TNSR和AXL等生態在內的多項高調重組在沒有直接補償代幣持有者的情況下推進，這削弱了投資者對整個行業的信心。

在同一時期，專注於數字資產的股票表現超過了代幣，受益於更清晰的所有權和對公司資產負債表的敞口。

鏈上活動在年後半段也出現了疲軟。

雖然穩定幣供應繼續增長，但大部分相關經濟價值積累在鏈下股權業務中，而不是基於代幣的協議中。

殘酷整頓定義2026年前景

Pantera指出，這些壓力為2026年的決定性調整奠定了基礎。

該公司預計幾乎所有加密子行業都將出現整合，包括交易所、基礎設施、金庫和協議。

上市公司的數字資產金庫說明了這一趨勢。

2021年，少於10家上市公司的資產負債表上有Bitcoin。

到2025年12月中旬，164個實體（包括政府）擁有約1480億美元的Bitcoin。

Pantera預測較弱的金庫策略將消失，每個主要資產類別留下一到兩個主導參與者。

該公司將下一階段描述為"殘酷整頓"，其中大多數競爭對手將被收購或趕出市場，因為資本和流動性在全球範圍內集中。

日本的Metaplanet和其他非美國參與者表明，這種整合將擴展到北美市場之外。

Pantera表示，儘管2025年為加密宇宙的大部分地區帶來了嚴重分散和損失，但也消除了過度槓桿，減少了投機範圍，並壓低了估值，這些條件在歷史上先於下一個持久市場領導週期。