DeFi 已死嗎？為何加密貨幣與華爾街的分歧正在消失

根據 Maple Finance 執行長 Sid Powell 的說法，DeFi 作為一個獨立類別已經結束。但在你將此解讀為看空消息之前，請考慮他真正的意思：DeFi 與傳統金融之間的區別將不復存在，因為區塊鏈基礎設施將成為所有資本市場運作的預設管道。

「再過幾年，機構將完全不區分 DeFi 和傳統金融，」Powell 在最近的分析中解釋道。「最終，所有資本市場活動都將在鏈上進行。」這並不是去中心化金融的終點——而是將其視為與傳統市場不同的終點。

從獨立生態系到統一基礎設施：DeFi 的下一章

Powell 以熟悉的視角——網際網路革命，來描述這一演變。在電子商務出現之前，消費者透過實體商家購物。數位轉型之後，購物仍在進行，但大多數交易現在都通過亞馬遜、阿里巴巴等平台完成。機制改變了，基礎設施轉移了，但基本活動——商業，從未消失。

區塊鏈技術在金融服務中將扮演相同的角色。交易仍會發生，資金仍會在各方之間流動，但結算層將從傳統系統轉向公共帳本。機構不會再在「DeFi」與「傳統金融」之間做選擇——它們將僅在基於區塊鏈的基礎設施上進行操作，甚至可能未察覺。

這一轉變不會一蹴而就。必須建立一套監管框架。但當它真正實現時，主要的參與者將是目前主導傳統金融的機構巨頭：主權財富基金、退休金管理人、保險公司和大型資產管理公司——Powell 所稱的「掌控全球金融市場的管理階層」。

驅動穩定幣採用的經濟動力：$50 兆美元的目標觸手可及

在這個新生態系中，成長來自何處？不是來自投機性的 DeFi 代幣，而是來自代幣化的私人信貸和現實資產結算。

Powell 最具攻擊性的預測是，穩定幣將成為主流採用的催化劑。在數位貨幣的監管明朗化之後，主要金融玩家迅速行動：PayPal 推出 PYUSD，法國興業銀行透過其加密部門發行歐元和美元掛鉤的穩定幣，Fiserv 推出 FIUSD 用於支付網絡。美國銀行、花旗和富國銀行都已表示有意發行自己的版本。甚至 Visa 和 Mastercard 也在建立穩定幣交易的結算基礎設施，將自己定位於與代幣化存款和數字貨幣解決方案的競爭中。

以下是推動採用的經濟激勵：小型商家和零售商目前的利潤微薄，卻需向卡片網絡支付 2%-3% 的手續費。穩定幣能大幅降低這些摩擦，可能將數個百分點的收入返還給他們的底線。這種直接的經濟動力將首先推動小企業採用，接著是新興銀行和傳統銀行機構提供原生穩定幣支持。

Powell 預估的規模令人震驚。他預測，到 2026 年，穩定幣的年度交易量可能達到 $50 兆美元——這一數字將超越傳統卡片網絡。以此為背景，這代表著一個巨大的加速，遠超目前的交易量，也反映出他對基礎設施經濟學能多快推動商家、企業和支付處理者行為改變的信心。

Powell 甚至將其與保險浮存金經濟學做類比，將穩定幣發行商比作伯克希爾·哈撒韋等公司。用戶將美元存入穩定幣平台，發行商再將這些資金投資於安全資產如國庫券，賺取浮存金的收益，同時不支付負債利息。高效運作時，收益率與資金成本之間的差價將成為強大的複利引擎——正是伯克希爾·哈撒韋在保險業中運用數十年的模式。

市場驗證：DeFi 演進背後的真實數據

在這個新體系下，今日的 DeFi 市場會發生什麼？Powell 預估，未來幾年內它可能達到 $1 兆美元。目前，DeFi 的總市值約為 $69 十億美元，仍有相當的成長空間。

這一擴張並非隨意。DeFi 的成長軌跡本質上與兩個變數掛鉤：穩定幣的流通供應量和代幣化現實資產的交易量。隨著兩者擴大，DeFi 協議中的總鎖倉價值也應同步攀升。Powell 將 DeFi 市值的成長描述為「穩定幣和代幣化資產市值的函數」——一種直接的因果關係，而非投機性擴張。

這個領域仍具有週期性並受宏觀經濟影響，但其增長速度超越傳統金融，且隨著機構基礎設施的建立將加速。當穩定幣流動性增加、更多資產能在鏈上融資時，DeFi 的借貸市場、協議收入和收益機會都將擴大。

資本市場走向鏈上：不可避免的基礎設施轉變

除了穩定幣之外，預計債務資本市場將越來越多採用加密原生結構。以比特幣支持的房貸、與加密貸款掛鉤的資產支持證券，以及可將應收帳款證券化並出售到資本市場的加密卡片發行商，將成為常態。這代表著現有趨勢的加速——傳統金融機制在區塊鏈基礎設施上運作，效率和結算速度都將提升。

Powell 的論點最終將此定位為：這不是加密對傳統金融的對抗，而是傳統金融運作的全面加密化。所謂的「DeFi 終結」並不模糊去中心化與中心化金融的界線；它徹底抹除了這個區分。當區塊鏈基礎設施變得無形且被視為理所當然——成為底層管道而非新奇技術——那麼「DeFi」是否存在的問題就毫無意義了。

從用戶角度來看，金融系統不會有根本的不同。但底層的機械將經歷一場根本轉型：所有結算都通過區塊鏈完成，所有資本市場活動都由分散式帳本協調，機構在這個統一的鏈上基礎設施中運作，就像它一直存在一樣。