a16z 《市場狀況》報告：55%的AI增長集中在私募市場，限制普通投資者的進入

簡要摘要

Andreessen Horowitz 最新報告顯示，AI 驅動的成長集中在少數私營公司和頂尖獨角獸中，大部分價值在首次公開募股（IPO）前已被創造，主要由盈利的科技巨頭和快速變現的 SaaS 平台推動。

Andreessen Horowitz (a16z) 發布了最新的「市場狀況」報告，對當前 AI 領域及其對投資者、企業和更廣泛科技生態系統的影響進行了全面分析。

該報告指出，價值日益集中在少數私營公司中，約三分之二的收入來自 a16z 投資組合公司，這些公司產生了 265 億美元的收入，而其他所有公司則僅為 141 億美元。

公開市場也反映出這一主導地位，自 2022 年 11 月以來，AI 股票約佔標普 500 指數回報的 78%，而非 AI 股票僅獲得 26%的增長。

這一表現反映出向盈利驅動的成長轉變，而非投機性擴張，估值倍數保持穩定或略有收縮，與 2021–2022 年的虧損成長趨勢形成鮮明對比。

該報告還探討了支撐 AI 發展的基礎設施，並質疑市場是否過熱。與早期由未盈利的初創公司燒 Venture Capital 的周期不同，當前的投資由歷史上盈利的科技巨頭推動，這些公司將收入的 30% 至 65% 投入資本支出。在某些情況下，超大規模雲端服務商在 2026 年的支出可能佔運營現金流的 75%。

儘管 a16z 承認市場高度集中存在風險，但該公司認為基本條件與過去的科技泡沫不同。傳統硬體仍被充分利用，七到八年的 TPU（張量處理單元）運行在滿負荷狀態，而需求仍然超過供應。所謂的 Jevons 悖論顯而易見，較便宜的代幣和處理單元推動消費上升，GPU 經常運行在 80% 以上的利用率。

私營市場捕捉大部分成長，頂尖獨角獸主導價值創造

變現策略進展迅速，尤其是在軟體即服務（SaaS）平台方面。Salesforce Agentforce 已達到百萬美元的年度經常性收入（ARR），而 DocuSign 的智能協議管理平台在一年內成長超過五倍，從百萬美元增至百萬美元的 ARR。

整體來看，AI 驅動的產品通過訂閱、基於消耗的信用點和代理能力產生收入，展現出商業應用的廣泛性。AI 市場的規模令人震驚，高盛估計僅 AI 基礎設施的收入就可能高達萬億美元。

美國企業軟體支出約為 300–3500 億美元，約佔 GDP 的 1%，白領工資超過萬億美元，約佔 GDP 的 20%，AI 的經濟影響遠超軟體範疇，還涉及勞動生產力和工作流程自動化。

私營市場在價值創造中仍占主導地位。公司通常在上市前較長時間內保持私有，從 10 億美元成長到 50–60 億美元後才公開上市。

大部分成長發生在 IPO 之前，集中在風險投資、私募股權和大型機構投資者手中。這種動態意味著 55% 的價值在私營市場創造，公開市場投資者只能獲得約 45% 的成長機會。

權力法則（Power Laws）也在加劇，包括 SpaceX、OpenAI、xAI、Anthropic、Databricks、Stripe、Revolut、Scale、Waymo 和 Checkout.com 在內的前 10 家獨角獸，佔北美和歐洲獨角獸總估值的 38%，展現市場贏家如何捕捉不成比例的價值份額。