比特幣借貸透明度：隨著機構進入加密市場，為何儲備證明至關重要

比特幣已成為全球最古老的數位資產，隨著傳統金融機構加速進入該領域，一個關鍵挑戰浮出水面：如何確保比特幣借貸實踐的透明度。Ledn，全球最大的比特幣借貸平台之一，剛剛公布了一個全面的框架，解決行業最迫切的問題——證明借入的比特幣抵押品實際持有，而非秘密再抵押。

影響比特幣借貸的透明危機

2022年FTX崩潰，以及隨後BlockFi、Celsius和Voyager的破產申請，暴露出一個危險的模式。主要的加密貨幣借貸平台在管理客戶資產方面幾乎沒有披露，讓借款人面臨隱藏槓桿和未披露風險的威脅。Ledn的首席投資官兼前巴克萊董事總經理John Glover表示，這造成了一個根本的權力不平衡：“如果借貸方不必披露他們如何使用客戶抵押品，客戶就成了槓桿。”

如今，這個風險正成倍增加。隨著GENIUS法案的通過，為國庫支持的穩定幣鋪平了道路，花旗、摩根大通、富國銀行、BNY Mellon、Schwab和美國銀行等華爾街公司正進入比特幣借貸市場。然而，監管標準仍然碎片化。美國和英國拒絕實施巴塞爾提出的加密資本要求框架，使再抵押實踐在很大程度上缺乏監管。IOSCO持續推動監管機構要求加密資產保管人和借貸方遵守傳統金融標準，但幾乎沒有機構公開披露比特幣抵押品的實際管理方式或清算事件的處理情況。

Glover警告說，這種情況令人不安的類比是：“這就是我們在機構層面上重演2022年借貸危機的原因。”

Ledn的比特幣儲備數據披露框架

意識到這一缺口，Ledn最近推出了其Open Book Report，建立了公司所稱的“行業持續時間最長的儲備證明”。該框架不依賴自我報告的錢包地址或一次性快照，而是通過雙層報告結構結合透明度與嚴謹性。

該框架包括每月披露貸款簿指標——未償還貸款、抵押品和平均貸款價值比（LTV）——由美國認證公共會計師事務所The Network Firm LLP驗證。此外，Ledn還每半年提供一次儲備證明，確認資產超過客戶負債，並利用Merkle樹方法允許個別客戶驗證其餘額是否包含在報告數據中。

這代表了行業在透明度方面的根本轉變。正如Glover所解釋的：“真正的透明度需要獨立報告、定期更新和任何人都能檢查的方法。客戶不應該只聽信任何人的話。”

比特幣抵押數據揭示了什麼

根據獨立審核的報告，Ledn目前持有8.68億美元的未償還比特幣抵押貸款，並有18,488 BTC作為抵押品。關鍵是，這些抵押品100%存放在由The Network Firm LLP驗證的鏈上地址和保管帳戶中——沒有再抵押，沒有未披露的槓桿。

該公司的平均貸款價值比（LTV）為55%，遠低於行業清算閾值。這種保守的做法提供了重要的安全緩衝，意味著比特幣價格需要劇烈崩潰，抵押品才會接近被強制清算。自2018年以來，Ledn已資助了102億美元的終身貸款，涉及47,000筆借貸，並保持這種嚴格的風險管理。

獨立審核與錢包地址：新標準的崛起

Ledn的方法直接挑戰其他平台僅公布錢包地址而未進行獨立驗證的“儲備證明”聲稱。錢包地址只能證明在某一時點的所有權，但無法揭示這些資產是否被抵押、組織是否真正擁有控制權，或在市場壓力觸發清算時會發生什麼。

Ledn的審核框架更進一步。The Network Firm LLP獨立確認的不僅是比特幣是否存在於指定地址，還包括Ledn是否持有保管權、抵押品水平是否與貸款簿聲稱一致，以及公司是否以保守的風險參數運作。每月的報告頻率意味著透明度不是一次性的公關行為，而是一項持續的承諾。

這一區別很重要，因為華爾街新進比特幣借貸者將面臨巨大壓力，必須在借貸條款、費用和風險偏好方面競爭。Ledn公布的標準現在建立了基準，供新進者——尤其是經驗較少的傳統金融機構——參考。

2022年的教訓：為何比特幣借貸者必須在透明度上領先

區塊鏈行業吸取了嚴厲的教訓。當借貸方不受披露要求時，借款人最終付出代價。Celsius承諾穩定性，卻暗中進行高風險的衍生品交易。Voyager因為過度集中於Three Arrows Capital而崩潰。BlockFi與FTX的交易部門Alameda Research的關係一直不透明，直到為時已晚。

Ledn的紀錄形成鮮明對比。該平台在多個市場周期中運作，包括2022年的借貸危機，始終保持保守的抵押品要求和透明的運營。公司最近獲得Tether的戰略投資，進一步展現了對其機構級資產管理方式的信心。

隨著越來越多傳統金融機構進入比特幣借貸行業，行業正面臨一個關鍵轉折點。要么市場參與者建立嚴格的、獨立的透明度標準——要么監管機構在下一次危機中強制推行。Ledn的Open Book Report展現了積極的承諾，證明比特幣借貸可以在保持區塊鏈原生托管效率的同時，達到傳統金融的透明標準。

對於比特幣借貸的投資者和借款人來說，訊息很明確：要求所有市場參與者都達到Ledn現在已經建立的嚴謹標準。