塞勒先生談比特幣制度化勝利——基本面穩健，向數字資本轉型的步伐加快

馬克·塞勒（Strategy創始人兼董事長）在「What Bitcoin Did」播客中強調，現在是專注於比特幣制度化這一根本性進展的時候，而非短期價格波動。到了2026年，比特幣市場正處於歷史性轉折點，受到監管批准、銀行整合和企業採用的多重推動。總結塞勒的主張，當前的基本面堅挺，是由前所未有的多層次支援結構所支撐。

機構採用加速—企業資產負債表策略已成定局

塞勒最先指出的是，持有比特幣的企業數量呈爆炸性增長。從2024年的30～60家，到僅僅一年後擴展到200家規模，這不僅是數字的增加，更象徵比特幣採用已從「例外」轉變為「標準經營策略」。

這一變化的背景是2025年一連串的制度性突破。首先，保險適用性重新獲得批准。塞勒在2020年首次購買比特幣時，保險公司曾單方面解除合約，企業需用個人資產來覆蓋四年的風險。到了2025年，情況逆轉，保險公司開始推出針對比特幣持有企業的產品，標誌著制度層面的重大轉折。

此外，公允價值會計的引入，使得上市公司也能因持有比特幣而計入利潤。過去面臨未實現資本利得稅的企業，現在則能在會計上獲得正當性。例如，一家年度虧損1000萬美元的公司，只要其持有的比特幣資產產生3000萬美元的利潤，整體資產負債表就會改善。

監管環境的劇變—政府與大型銀行開始應對比特幣

最能直接證明基本面堅挺的，是監管機構與金融機構態度的迅速轉變。政府正式認定比特幣為「全球主要且最大數字商品」，打開了金融系統整合的大門。

塞勒指出，年初時，約10億美元的比特幣作為抵押品，僅能獲得約5美分的貸款，但到年底，美國多數大型銀行已開始以比特幣ETF（IBIT）作為抵押品提供貸款，約四分之一的銀行計劃推出比特幣直接抵押貸款。到2026年初，摩根大通與摩根士丹利正討論實現比特幣買賣與處理功能。

財政部也對銀行持有比特幣表達積極態度，CFTC（商品期貨交易委員會）與SEC（證券交易委員會）委員長也表達支持。在芝加哥商品交易所（CME），比特幣衍生品市場正逐步商業化，並引入了價值100萬美元的比特幣↔IBIT之間的免稅交換機制，這些都證明「數字資產已融入傳統金融基礎設施」的事實。

短期價格波動毫無意義—長期視角的轉換迫在眉睫

當Danny Nowels擔心目前的價格低於去年時，塞勒明確要求他轉換論點：「對短期價格波動的過度反應，會讓你失去比特幣的本質。」

在塞勒看來，儘管比特幣在95日前創下歷史新高，但幾天內的下跌就讓評價反轉，這都是投機思維的表現。他引用歷史上意識形態運動成功的例子，指出真正的根本變革需要十年時間。比短期市場心理更重要的是，從四年移動平均線來看，明顯呈現出「相當看漲」的趨勢。

比特幣市場的評價應以數年為單位來衡量，而非90天或180天。塞勒認為，過去95天的下跌，對於具有前瞻性的投資者來說，是一個最佳的買入機會。

對比特幣持有企業的批評轉化—從純粹財務策略到生產力工具

對於持有比特幣的企業，塞勒提出了根本性的轉變：「這些企業不僅是投機公司，更像是擁有電力基礎設施的工廠。」比喻他們為電力供應普遍資本的角色。

就像電力是驅動各種機械的普遍資本一樣，比特幣是數字時代的普遍資本。這一定位將企業持有比特幣的意義從「賺錢的機會」轉變為「提升生產力的工具」。

塞勒指出，全球約有4億家企業，但只有約200家購買比特幣，這並不代表市場飽和。他認為，關鍵問題在於「有多少企業能夠購買比特幣」，這個市場規模的問題本身，反而暗示產業的成長潛力。

他也轉變觀點，認為批評企業購買比特幣的，應該是那些沒有採取行動的虧損企業的策略缺失。

Strategy的數字信貸策略—比特幣資本的美元準備金結構

當被問及Strategy的長期策略時，塞勒明確表示，公司並非追求「銀行業」，而是專注於「數字信貸」事業。他們的目標是建立一個基於STRC（Strake Digital Credit）的理想上市商品（配息10%、Book-to-Market比1～2倍）。

塞勒計算，若能獲得美國債券市場10%的份額，潛在市場規模將達到10兆美元。這個市場尚未被傳統金融產品如高級信貸、企業信貸和衍生品完全飽和。更重要的是，地球上甚至沒有比特幣擔保的保險公司，這代表著這個行業有著難以估量的擴展空間。

持有美元準備金的原因，是為了滿足信用投資者對「穩定性」的需求。股票投資者追求比特幣的波動性，但信用投資者則追求最具信用的資產。塞勒認為，要在數字信貸領域成為領導者，必須以比特幣資本為背景，並用美元準備金來展現基本面的堅實，這是其戰略的轉換。

他指出：「企業的股價，不僅取決於當前資本的運用狀況，也取決於未來的行動。」因此，Strategy不進入銀行業的原因，是為了「保持專注」。避免與客戶和競爭對手正面較量，專注於打造世界一流的數字信貸產品，實現貨幣、銀行和信用市場的根本變革，這才是他的長期願景。