Saylor氏が自らを省みるビットコイン戦略家たちへの警告――Strategyはデジタル信用で10兆ドル市場を狙う

Strategy創設者兼會長的邁克爾·賽勒氏在「What Bitcoin Did」播客中提出的觀點，對比特幣產業發出了重要的警鐘。賽勒氏強烈主張，比特幣信徒不應該對短期價格波動過度反應，應該反省自身。儘管2025年的比特幣因制度化和基礎設施成熟而取得了歷史性突破，但行業內的討論卻陷入了微不足道的價格變動，這是一個值得關注的問題。

目前，BTC價格在$89.45K左右波動，正處於2024年11月創下的歷史最高點$126.08K的調整階段。然而，賽勒氏指出，這些短期的價格變動並非真正的勝利，真正的勝利在於制度性採用的快速推進。

制度化與基本面：2025年成為歷史性躍進的原因

賽勒氏認為，2025年是比特幣在多個領域同步推進制度化的值得紀念的一年。持有比特幣的上市公司數量，從2024年的30～60家迅速增加到2025年底的約200家。這種機構採用的擴展，是比特幣基本面改善的最大證明。

值得一提的是保險的復甦。賽勒氏本人在2020年購買比特幣時，曾被保險公司解約。當時，企業資產已達數百億美元，但卻無法支付4000萬美元的保險費用，只能用個人資產來應付。這一狀況在2025年得到解決，象徵比特幣作為金融商品的地位提升。

引入公允價值會計後，持有比特幣的企業首次能夠實現利潤。過去，未實現資本利得稅問題一直阻礙著，但在政府積極指導下，這個問題在2025年得到解決。此外，比特幣被政府正式認定為「全球主要且最大的數字商品」。

銀行系統的整合也在迅速推進。年初，擔保10億美元比特幣的貸款僅能獲得約5美分的貸款，但到年底，美國主要銀行大多已開始提供IBIT擔保貸款，約四分之一的銀行計劃提供BTC擔保貸款。摩根大通和摩根士丹利也已開始就比特幣的買賣與處理進行具體協商。

市場基礎設施的成熟也十分顯著。CME推動比特幣衍生品市場商業化，並引入了價值100萬美元比特幣與IBIT之間的免稅實物交換機制。這些進展意味著比特幣正從單純的投機標的轉變為金融系統的正式組成部分。

不要只看短期價格預測，要著眼於長期價值創造

賽勒氏嚴厲批評比特幣行業對短期價格的執著。儘管在95天前創下歷史新高，但仍在討論當前的價格下跌，這是一種矛盾。回顧過去一萬年的歷史意識形態運動，成功通常需要十年的奉獻，甚至有不少例子耗時超過二十年。

如果比特幣的商業化是目標，那麼用十週或十個月來評價成功毫無意義。用四年的移動平均線來衡量，顯示比特幣展現出相當強勁的趨勢。預測2026年90天或180天後的價格，根本就是視角上的誤區。

賽勒氏呼籲比特幣社群應該擁有長期時間偏好（long-term time preference）的哲學。行業正朝正確方向前進，網絡的基礎也十分堅固。過去90天的價格下跌，對具有遠見的投資者來說，是一個絕佳的買入機會。

應自我反省對比特幣持有企業的批判

賽勒氏的一個重要主張是，對於企業購買比特幣的批評是站不住腳的。赤字企業將比特幣作為改善資產負債表的手段，盈利企業用來增加收益，這都是合理的判斷。應該批評的，是那些每年虧損1,000萬美元卻持有價值1億美元比特幣，並產生3,000萬美元資本利得的企業，而不是持續虧損的經營策略。

比特幣被定位為「數字時代的普遍資本」。就像電力基礎設施支撐工廠內所有機械運轉一樣，比特幣是數字經濟的普遍基礎。在全球有4億家企業的情況下，為何只有約200家企業購買比特幣就會使市場飽和？這個疑問毫無道理。

賽勒氏最強調的一點是，批評者應該反思自己的觀點。比特幣企業的批評花費的時間，不如關注支持者的99%都朝著同一方向努力，反對者僅佔1%。純粹以金融角度分類企業的做法，會讓人失去對長期價值創造本質的認識。

比特幣擔保的數字信貸——Strategy的10兆美元野心

Strategy的真正願景不是銀行業，而是「數字信用」市場的建立。賽勒氏明確表示，他對銀行功能不感興趣，原因是「避免分散注意力」。該公司旨在，通過比特幣擔保的信用市場，創造世界一流的產品。

Strategy提供的STRC（Strake Deferred Digital Credit）旨在成為理想的上市商品，目標是10%的股息收益率和V值1～2。如果能在美國債券市場獲得10%的份額，市場規模將達到令人難以想像的10兆美元。在諮詢業和銀行業已經飽和的情況下，比特幣擔保的信用商品市場幾乎是空白。

持有美元準備金的原因，是為了提升企業的信用能力。投資者擔心比特幣的波動性，但美元準備金能消除這些擔憂，提升商品吸引力。要成為數字融資領域的最大玩家，最重要的是獲得信用投資者的高度信任資產配置。

Strategy不進入銀行業的原因之一，是為了避免競爭結構。與客戶競爭是最愚蠢的策略，該公司應專注於徹底改變全球貨幣系統、銀行系統和信用市場的遠大願景。

賽勒氏最後指出一個重要的法律點：企業的股價，不僅取決於當前的資本運用方式，也取決於未來的行動。現在沒有做，不代表不能做。Strategy的真正價值，應該基於其潛力和未來願景來評估。