為什麼比特幣應該是避險資產，卻能快速被出售

在過去幾週的地緣政治緊張局勢中，比特幣展現出許多行業內未曾預料的狀況。隨著黃金價格上漲8.6%，逼近5000美元的歷史新高，最大加密貨幣卻下跌了6.6%。這一情況傳達了一個重要事實：比特幣並非作為真正的避險資產而崛起，而更像是在市場緊急流動性需求時的快速變現工具。

矛盾之處顯而易見。理論上，比特幣應在不確定性增加時繁榮，因為它是一種去中心化的數字資產，抗審查且不受政府控制。然而，實際情況恰恰相反。當市場壓力升高時，投資者迅速出售持有的比特幣以籌措資金，導致資產反而像自動櫃員機般運作，而非作為對沖工具而上升。

比特幣的快速流動性是差異的關鍵

這種動態的主要原因在於每種資產在壓力期間如何構建在投資組合中的角色。比特幣具有持續交易、深厚的流動性池和即時結算能力，使其成為快速籌資的理想候選。相比之下，黃金較難快速出售，且更常被持有者長期持有而非頻繁交易。

根據NYDIG的全球研究主管Greg Cipolaro的說法，這種動態是理解為何比特幣在市場壓力下的反應與黃金不同的基礎。“在壓力和不確定性下，對流動性的偏好佔上風。儘管比特幣在規模上具有流動性，但它越來越波動，並被選作現金來源，因為杠杆已不再被使用，”Cipolaro表示。

這創造了一個奇特的情況：投資者將比特幣用作“ATM”——快速獲取流動性——而非長期價值存儲。黃金則作為信心的真正象徵長久留在投資組合中，而比特幣則常被用來降低組合風險、VAR曝險，並提供即時現金，儘管它作為數字黃金的長期敘事仍在。

為何黃金在短期內更穩定

對黃金的結構性需求提供了線索，解釋為何它在壓力期間表現較佳。全球央行正以創紀錄的水平購買黃金，形成強勁且持續的需求底部。這種情況提供了獨立於日內市場情緒的價格支撐。

在比特幣方面，情況則相反。區塊鏈分析數據顯示，長期持有者積極出售，老舊幣持續轉移到交易所。“賣方過剩”現象加大了價格的下行壓力，這在市場不確定時尤為明顯。

“黃金的情況正好相反。大型持有者，尤其是央行，持續累積金屬，”Cipolaro補充。這一區別至關重要：雖然機構需求支撐黃金，但比特幣則面臨機構賣壓。

短期與長期風險的差異

另一個拼圖的角度是市場如何定價不同類型的風險。當前的地緣政治緊張——從川普的關稅威脅到北極的軍事姿態——被市場視為偶發事件而非系統性危機。這種短期震盪歷史上多由黃金應對，因為它長期以來一直是即時信心喪失和戰爭風險的首選避險工具。

相反，比特幣更適合長期宏觀風險：逐步的法幣貶值、主權債務危機或系統性金融崩潰。“黃金在即時信心喪失、戰爭風險和法幣擔憂時繁榮，這些都不需要系統全面崩潰，”Cipolaro說。“比特幣則設計用來對抗長期的金融與地緣政治不穩定，以及數年內逐步侵蝕的信任，而非幾週內的變化。”

由於市場尚未將當前風險視為根本性問題，黃金仍是首選。比特幣則更適合為準備應對更大、更緩慢的災難性事件的投資者。

美元動態的角色

另一層複雜性來自美元的行為。比特幣在非比尋常的情況下，並未隨美元走弱而上漲——這一模式暗示它並未作為美元避險工具在當前環境中發揮作用。

JPMorgan策略師指出，當前美元走弱主要由暫時性資金流和情緒轉變驅動，而非根本經濟或貨幣政策的變化。他們預計美元將隨著美國經濟增長而回升，這重新塑造了風險格局。由於市場並未將美元的下跌視為長期宏觀轉變，比特幣越來越多地被交易為一種流動性敏感的風險資產，而非美元避險。

這使得黃金和新興市場資產作為多元化工具受益，但也讓比特幣處於尷尬的位置。

兩種資產的前瞻

隨著地緣政治緊張和市場波動持續，比特幣與黃金之間的差異可能會持續擴大。對於尋求短期內對抗即時震盪的投資者來說，黃金仍是較可靠的避風港。深厚的央行需求和較低的流動性溢價提供了較為穩定的價格基礎。

而比特幣的真正價值主張仍在於長期宏觀理論：對抗系統性金融崩潰或逐步喪失對法幣系統的信任的保險。然而，在短期內，該資產易被用作流動性來源，當投資者需要現金時，這一動態削弱了其短期安全的聲譽。

關鍵結論是：比特幣與黃金並非可互換的多元化工具。黃金仍是短期危機對沖的較適合工具，而比特幣則在對抗長期宏觀風險方面更具效用，這些風險在數年甚至數十年內逐步累積。理解這一區別，對於在日益波動的世界中進行高階投資組合配置至關重要。