參議院加密貨幣市場法案因銀行遊說團體的穩定幣獎勵之戰而蒙上陰影

美國加密貨幣監管的道路遇到重大阻礙，因金融界對提議的穩定幣獎勵計劃展開激烈攻擊。最初旨在建立數字資產市場結構明確規則的努力，已被銀行業與加密平台之間的利益衝突所玷污，穩定幣收益成為焦點。

參議院銀行委員會在一月的最後幾天發布了《數字資產市場清晰法案》的重要草案，標誌著數月立法談判的轉折點。然而，該草案中隱藏著激烈遊說戰的證據，已經讓加密行業不得不做出讓步——這些讓步是行業參與者曾明確反對的。

理解穩定幣收益爭議

爭議的核心是一個看似技術性的問題：平台是否應被允許向持有Circle的USDC等穩定幣的用戶提供獎勵？這個問題破壞了加密倡導者認為已經解決的議題。

2025年7月，國會通過了《GENIUS法案》（指導與建立美國穩定幣國家創新法案），明確禁止穩定幣發行者直接向持有人支付利息。然而，該法案故意保留了一個關鍵區分——允許第三方平台、中介機構和技術合作夥伴提供與客戶活動相關的獎勵和激勵。

這一結構使得像Coinbase這樣的公司能夠分享來自穩定幣儲備的利益。當發行者通過投資穩定幣背書賺取利息時，平台可以通過獎勵計劃將這些收益返還給用戶。Coinbase在第三季度報告中提到，與穩定幣相關的收入達到3.55億美元，其中獎勵計劃是該業務的重要組成部分。

《GENIUS》框架反映了一個經過謹慎協商的折衷方案，令加密行業感到滿意。然而，七個月後，銀行業開始針對這一安排展開動員，認為這對美國存款系統構成生存威脅。

為何銀行反對獎勵計劃

美國銀行家協會及其盟友認為，穩定幣獎勵相當於傳統銀行存款的替代品，可能會抽走社區銀行的流動性，削弱其放貸能力。行業團體警告，激進的加密獎勵計劃可能會對地方貸款造成“數兆美元的破壞”。

銀行政策研究所將加密獎勵描述為穩定幣發行者間接支付給持有人的利息——僅是掩飾交易的真實性，以規避《GENIUS》法案的禁止條款。這一說法在談判中引起共鳴，對政策制定者施加壓力，要求收緊規則。

然而，加密行業代表強烈反駁這一描述。Coinbase美國政策副總裁Kara Calvert表示，這種比較根本誤解了穩定幣與存款的不同。銀行存款代表金融機構借入並再投資以獲取利潤的資金。而加密托管安排則將客戶資產存放在隔離帳戶中，獎勵來自平台活動而非機構借貸。

“諷刺的是，這些獎勵計劃根本不是與存款產品競爭，”Calvert在近期訪談中解釋道。“銀行提供利息正是因為它們利用客戶資金；而穩定幣平台則完全依靠不同的金融機制運作。”

令人沮喪的折衷方案

參議院銀行委員會的草案提出了一個折衷方案，卻玷污了許多加密倡導者預期的勝利。在新條款下，穩定幣在被動持有時不能產生獎勵——類似於傳統儲蓄帳戶的方式。然而，與交易活動或其他經濟參與相關的獎勵仍被允許。

這在理論上是對銀行利益的部分讓步，同時試圖保留加密的核心商業模式。然而，加密行業認為這是對《GENIUS》框架的退讓，並認為被動與基於活動的獎勵之間的區分引入了模糊性，可能會抑制合法的商業實踐。

“我們在七月談成了《GENIUS法案》，銀行花了七個月時間來推動反對，這個問題現在可能會決定一個市場結構法案的成敗，”Calvert說，表達了行業對於最近完成的折衷方案被重新打開的沮喪。

真正的利害關係

並非所有觀察者都認為銀行界的擔憂值得做出這樣的讓步。曾擔任前SEC主席Gary Gensler的加密顧問、現任美國消費者聯盟的Corey Frayer認為，這一限制的效果遠不及其字面所示。

“對穩定幣收益的禁止一點用都沒有，”Frayer說。“平台獲取收益的主要方式是通過質押和借貸活動，這些活動明確被排除在禁止範圍之外。”從這個角度看，折衷條款只是在表面上做出行動，實質上仍保留了加密業務的核心。

這一評估突顯了一個更深層的動態：這場戰鬥可能不僅僅是存款保護問題。華爾街機構為了維護其支付主導地位和傳統金融基礎設施，可能正利用社區銀行的擔憂來推動自身利益。摩根大通在近期的財報電話會議中承認，加密競爭確實是個戰略性關切。

立法前景仍不明朗

參議院銀行委員會的修正聽證會仍在接受修正案。星期四的委員會投票將決定這一折衷方案是否能在立法中存續。

然而，這僅是必要程序的一半。參議院農業委員會也必須進行談判和投票，該委員會推遲了修正案的審議，直到一月下旬，以便有更多時間達成共識。兩個委員會之後還需協調其版本，形成統一的立法。

華爾街和銀行代表將在整個過程中持續參與，儘管來自加密行業的倡導者指責他們在談判中不誠信。Blockchain協會CEOSummer Mersinger警告，如果銀行成功以不合理的要求“搞垮”立法，他們將面臨現狀——《GENIUS法案》本身——而銀行集團已公開堅稱該法案不可行。

更廣泛的問題仍未解決：美國立法者是否會制定一套平衡合法銀行擔憂與加密創新機會的市場結構規則，還是說，根深蒂固的金融利益將成功削弱對新興技術的保護。目前，立法結果仍受到競爭壓力的影響，尚處於變動之中。