MiCA 法案引爆歐元穩定幣！標普：市值五年內達 1.3 兆美元

標普預測歐元穩定幣從 6.5 億暴增至 1.3 兆，增長 1,600 倍。基準預測 5,700 億，代幣化投資貢獻主要需求。MiCA 生效奠定基礎，11 家銀行透過 Qivalis 2026 下半年發行，覆蓋 1.5 億客戶。

1,600 倍增長從何而來？代幣化投資是主引擎

標普全球評級在周二發布的一份關於歐洲銀行穩定幣活動的報告中表示，根據上限情景預測，與歐元掛鉤的穩定幣市場規模可能從 2025 年底的 6.5 億歐元（7.67 億美元）增長到 2030 年的 1.1 兆歐元（1.3 兆美元），相當於歐元區銀行隔夜存款的 4.2%。這個 1,600 倍的增長倍數極為驚人，即使在快速增長的加密產業中也屬罕見。

標普在基準預測中預計，到 2030 年，代幣化市場規模將達到 5,700 億歐元（6,720 億美元），相當於歐元區銀行存款總額的 2.2%。該預測假設代幣化投資將帶來 5,000 億歐元（5,900 億美元）的需求，而代幣化支付將貢獻約 1,000 億歐元（1,180 億美元）。這個需求結構揭示了歐元穩定幣增長的核心驅動力：代幣化投資占比高達 88%，遠超代幣化支付的 12%。

代幣化投資為何能產生如此巨大的需求？當傳統資產（如債券、股票、房地產）被代幣化後，投資者需要穩定幣作為結算工具。想像一下，你想購買代幣化的德國政府債券，交易對手在意大利，傳統方式需要經過跨境清算系統，耗時數天且成本高昂。若雙方使用歐元穩定幣結算，交易即時完成且成本接近零。隨著越來越多資產被代幣化，對穩定幣的需求將呈指數級增長。

代幣化支付雖然占比較小，但也有顯著潛力。企業間的跨境支付、自由職業者的國際收款、電商平台的即時結算，都可以透過歐元穩定幣實現。特別是在歐元區內，傳統跨境支付雖然有 SEPA 系統支持，但仍需 1-2 個工作日。穩定幣可以將這個時間壓縮至數秒，並降低手續費。

值得注意的是，該報告指出，與美國市場相比存在顯著差異，到 2025 年底，與美元掛鉤的穩定幣在美國的總市值達到 3,100 億美元。這意味著歐元穩定幣當前僅為美元穩定幣的 0.2%，這種巨大差距既是挑戰也是機會。挑戰在於需要從幾乎為零的基礎上建立生態，機會在於增長空間極為廣闊。

MiCA 監管框架是機構入場關鍵

標普全球評級認為，歐盟的《加密資產市場監管條例》（MiCA）是機構投資者採用歐元穩定幣的關鍵催化劑。該條例於 2025 年 1 月 1 日對穩定幣生效，報告指出，其突出之處在於其全面性。該條例對儲備資產的資格、隔離和贖回制定了嚴格的規則，並對發行方提出了標準化的資訊揭露和審慎監管要求。

MiCA 的嚴格監管在短期內可能限制創新和靈活性，但長期來看為機構提供了確定性。金融機構在配置資產時，監管清晰度比創新空間更重要。當銀行知道穩定幣發行商必須持有 100% 儲備、定期審計、資金隔離時，他們會更放心地持有和推薦這些資產。MiCA 實際上是在用短期的規則束縛，換取長期的市場信任和機構採用。

儘管該框架已投入運行，但標普指出，歐洲銀行管理局（EBA）仍在敲定若干關鍵技術細節。這些細節包括儲備資產的具體構成，特別是期限最長的工具的最低比例以及信貸機構存款的集中度限制。此外，政策制定者仍在為各自的基金要求、恢復計劃以及針對穩定幣發行方的具體壓力測試方法制定技術標準。歐盟委員會對 MiCA 的全面審查預計將於 2027 年 6 月完成。

這些未完成的技術細節可能影響歐元穩定幣的發行時程和成本結構。若 EBA 要求過高的流動性儲備比例，將增加發行商的資金成本，可能壓縮利潤空間甚至使部分商業模式不可行。若集中度限制過於嚴格，發行商需要在更多銀行分散存款，增加管理複雜度。這些細節的最終敲定，將在 2026-2027 年決定歐元穩定幣的實際競爭力。

標普指出，除歐洲以外，穩定幣規則已在日本、新加坡、香港和阿聯酋等司法管轄區生效，而美國、英國和韓國的相關框架仍在製定或完善中。在美國，《GENIUS 法案》已於 2025 年 7 月簽署生效，為穩定幣發行提供了聯邦法律依據。這種全球監管框架的逐步完善，為穩定幣的跨境應用掃清了障礙。

11 銀行聯盟 2026 下半年發幣覆蓋 1.5 億客戶

該機構表示，與歐元掛鉤的穩定幣「已準備好被採用」，隨著區塊鏈可擴展性的技術進步、機構對代幣化資產的採用以及與新興支付渠道的互操作性，需求可能會隨之而來。標普表示，發行後，銀行和銀行附屬機構很可能在 2026 年進入市場。來自九個國家的 11 家歐洲銀行計劃在 2026 年下半年透過總部位於荷蘭的 Qivalis 聯合發行歐元穩定幣。

Qivalis 正在申請 2026 年上半年的電子貨幣機構牌照。該聯盟的網路覆蓋約 1.5 億客戶。這個客戶基礎規模是關鍵優勢，當 11 家銀行同時向其現有客戶推廣歐元穩定幣時，將創造巨大的初始需求。這些銀行的客戶已經習慣了數位銀行服務，接受穩定幣的門檻相對較低。若每個客戶平均持有 100 歐元的穩定幣，就能創造 150 億歐元的市值。

報告也指出，10 家全球系統重要性銀行宣布計劃於 2025 年 10 月在公共區塊鏈上發行七國集團（G7）貨幣穩定幣，但具體時間和發行地點尚未確定。日本三大銀行也計劃推出與日圓掛鉤的穩定幣，用於企業批發支付，並獲得日本金融廳的公共支持。這種全球銀行業同步擁抱穩定幣的趨勢，為標普的樂觀預測提供了支撐。

機構預測大戰：最高達到 1.3 兆美元

其他機構也發布了不同的全球市場預測。花旗分析師預測，在基本情境下，到 2030 年，穩定幣市場總市值可能達到 1.9 兆美元；而樂觀情境下，市值可能高達 4 兆美元。渣打銀行則估計，2028 年市場規模可能達到 2 兆美元。相較之下，摩根大通分析師重申了更保守的觀點，預測到 2028 年，穩定幣市場總市值將在 5,000 億美元至 6,000 億美元之間，並指出代幣化銀行存款和央行數位貨幣將構成競爭壓力。

四大機構穩定幣市場預測

標普：歐元穩定幣 2030 年 1.3 兆美元（1,600 倍增長）

花旗：全球穩定幣 2030 年 1.9-4 兆美元

渣打：全球穩定幣 2028 年 2 兆美元

摩根大通：全球穩定幣 2028 年 5,000-6,000 億美元（最保守）

這種預測差異反映了機構對穩定幣競爭格局的不同判斷。樂觀派認為穩定幣將成為主流支付和結算工具，保守派則認為央行數位貨幣和代幣化銀行存款將分流大部分需求。標普的歐元穩定幣預測相對激進，顯示其對 MiCA 框架和歐洲銀行聯盟的信心。

標普分析師在報告中指出：「我們認為，與目前加密資產交易的用途相比，穩定幣在現實世界中的應用能夠支撐其極高的增長倍數。然而，潛在市場規模對預測參數的變化高度敏感，這導致了多種可能的結果。」這段話揭示了預測的不確定性，微小的假設變化可能導致結果相差數倍。