人民幣儲備跌至 1.93%！中國資本管制反推 USDT 和比特幣崛起

IMF 最新數據顯示，人民幣儲備佔比從 2.83% 跌至 1.93%。USDT 流通超 3,050 億美元，交易達 56.7 兆。中國出口商用 USDT 規避資本管制，結算額增五倍。人民幣在 SWIFT 降至 2.89%。USDT 和比特幣吸收中國限制無法滿足的需求。

人民幣儲備份額三年腰斬的深層原因

國際貨幣基金組織最新公佈的外匯儲備數據顯示，2025 年第三季人民幣在全球外匯儲備的佔比僅 1.93%，低於 2022 年初 2.83% 的高峰。這意味著在 13 兆美元的儲備池中，約有 2,510 億美元以人民幣計價，其中美元仍佔 56.92%，歐元佔 20.33%。過去三年，儘管中國正在建立更快捷的支付管道，並推動數位貨幣進入跨境結算領域，但人民幣的份額卻一直在下滑。

人民幣儲備份額從 2016 年底的 908 億美元增至 2021 年底的 3,373 億美元，之後有所回落。這一趨勢表明，各國央行在試探這一資產類別，然後在兌換限制變得更加明確時撤回了投資。全球央行持有外匯儲備的目的是在危機時能立即動用，但中國的資本管制使得人民幣資產無法快速轉換為其他貨幣，這種流動性限制是央行不願大規模持有人民幣的根本原因。

北京能夠控制的（基礎設施）與它無法控制的（實際儲備需求）之間的差距，正是 USDT 和比特幣找到突破口的地方。2024 年，中國跨境銀行間支付系統（CIPS）處理交易額達 175.49 兆元人民幣，較去年同期成長 43%，交易筆數達 820 萬筆。該網絡目前透過 190 家直接參與者和 1,567 家間接成員，涵蓋 189 個國家，合作銀行數量達 4,900 家。

然而，輸油管速度加快並不會自動產生儲備需求。各國央行持有流動性強、可轉換的資產儲備，無需獲得許可即可動用這些儲備，而這正是中國資本帳限制所禁止的。北京可以在不實質影響儲備累積的情況下增加 CIPS 交易量和 mBridge 採用率，因為儲備取決於交易對手方是否願意大規模持有人民幣計價證券。

USDT 成為影子離岸美元系統

根據 Artemis 的數據，目前美元計價的穩定幣流通量已超過 3,050 億美元，佔所有穩定幣發行量的 99% 以上。這個數字已經超過人民幣在全球外匯儲備中的總額（2,510 億美元），顯示 USDT 等穩定幣已成為與主權貨幣儲備相當的資金池。

Visa 和區塊鏈分析公司 Allium 追蹤到鏈上穩定幣總交易量為 56.7 兆美元，在剔除高頻交易和套利噪音後，調整後的交易量為 11.1 兆美元。國際貨幣基金組織估計，到 2024 年，國際穩定幣的流動將達到 2 兆美元，其採用的方法能夠捕捉跨境流動，其中北美地區將達到 6,330 億美元，亞太地區將達到 5,190 億美元。

這些數字很重要，因為穩定幣可以作為離岸美元封裝幣，提供全天候結算，且無需許可層。據香港場外交易平台 Crypto HK 稱，中國出口商越來越多地使用 Tether 的 USDT 收款，以規避資本管制和貨幣兌換摩擦。該平台報告稱，自 2021 年以來，中國客戶每月 USDT 交易結算額增加了五倍。

USDT 與人民幣儲備的規模對比

穩定幣存量：3,050 億美元 vs. 人民幣儲備 2,510 億美元（1.22 倍）

調整後交易量：11.1 兆美元 vs. 人民幣儲備（44.2 倍）

跨境流動：2 兆美元 vs. 人民幣儲備（8.0 倍）

亞太區流量：5,190 億美元 vs. 人民幣儲備（2.1 倍）

同時，人民幣在全球支付中佔 SWIFT 追蹤份額的 5 月份降至 2.89%，創兩年新低，而美元佔 48.46%。中國建設人民幣支付軌道的速度越快，這些軌道就越會與一種流動性強、全球通用的美元替代品競爭，這種美元替代品在傳統銀行體系之外運作，並透過穩定幣儲備支持來強化對美國短期資產的需求。

比特幣成為中立對沖工具

比特幣作為一種中立的、非主權的資產，不受中國或美國控制，因此可以對沖人民幣限制和美元武器化的風險。這種獨特定位使比特幣在人民幣國際化受阻的背景下，成為另一個受益者。中國的高淨值個人和企業在面臨資本管制時，不僅轉向 USDT 進行跨境支付，也將比特幣作為長期財富保值和轉移的工具。

比特幣的優勢在於其完全去中心化和抗審查特性。USDT 雖然提供美元穩定性和支付便利，但 Tether 公司仍可能受到監管機構的壓力，理論上可以凍結特定地址的資產。比特幣則無此風險，沒有任何中心化實體能夠凍結或沒收比特幣，這對需要終極財務主權的用戶具有不可替代的價值。

國際貨幣基金組織指出，2022 年，穩定幣的跨國流動超過了無擔保加密資產的跨國流動，此後差距不斷擴大，反映出市場正從投機工具轉向結算基礎設施。穩定幣淨流出與全球美元需求相關，並且往往在美元走強時上升，這表明市場將穩定幣視為在傳統管道收緊時獲取美元的一種手段。中國的限制措施並沒有消除對美元流動性的需求，而是將其轉移到北京無法控制的工具。

到 2028 年，穩定幣市場規模的預測範圍從摩根大通的 5,000 億美元到渣打銀行的約 2 兆美元不等。範圍越廣，穩定幣就越像離岸美元的貨幣市場基金包裝，即使官方儲備多樣化，也會加強美元的主導地位。這種趨勢對中國的人民幣國際化戰略構成根本性挑戰。