聯邦儲備暗示維持利率不變，美元在多重阻力下穩定

聯邦儲備局維持現行利率立場的決定引發了複雜的市場反應，美元從近期低點反彈，即使多重地緣政治和政治風險仍然籠罩著前景。週三美元指數上漲+0.29%，市場消化FOMC維持利率不變的承諾，然而潛在的脆弱性仍在表面漲幅之下持續存在。

FOMC維持利率不變，調整就業風險評估

聯邦公開市場委員會以10票對2票投票決定將聯邦基金目標區間維持在3.50%-3.75%，保持其謹慎的貨幣政策立場。會後聲明在重點上出現微妙轉變，刪除了有關就業下行風險的措辭，同時指出“就業增長仍然較低，失業率顯示出一些穩定跡象。”聲明重申經濟活動仍以穩健的速度擴張，儘管通脹仍然略高——這是一個持續的挑戰，表明未來降息需要耐心等待。

聯準會主席鮑爾在會後發言中強調了這一謹慎立場，並指出央行“處於有利位置”，可以等待更多經濟數據再行決策。鮑爾指出，消費者信心調查與實際支出模式之間存在令人困惑的脫節，暗示經濟再次以其內在韌性令政策制定者感到驚訝。這種謹慎的訊息旨在傳達，額外的降息不會立即到來，支持美元在週二創下近4年低點後的反彈。

美元的複雜局面：技術反彈與結構性阻力

美元指數週三反彈+0.29%，從週二的近4年低點回升，儘管由於壓力日益增加，反彈顯得脆弱。財長貝森特明確表示美國“絕對不”干預貨幣市場以支撐日元，提振了美元情緒，消除了近期有關協調干預推動日元升值的短期猜測。

然而，結構性弱點仍在削弱美元的長期走勢。特朗普總統表示對美元疲軟感到滿意——這旨在刺激美國出口競爭力——促使外國投資者重新評估其美國資產持有，導致資本外流。關於關稅威脅、格陵蘭爭議以及潛在的政府資金缺口的政治不確定性，也促使資金外流。加劇這些擔憂的是，市場預期3月17-18日的下一次FOMC會議可能會有14%的概率降息25個基點，反映出經濟增長若陷入困境，美聯儲可能最終被迫放鬆貨幣政策。

貨幣對走勢：EUR/USD與USD/JPY傳遞不同訊號

週三，EUR/USD下跌-0.81%，在週二觸及4.5年高點後回落，主要受到奧地利央行行長科赫的鴿派言論影響。科赫表示，如果歐元升值威脅到通脹預期低於央行目標，歐洲央行將需要考慮進一步降息。然而，週三德國GfK消費者信心指數表現強於預期，為-24.1，優於預測的-25.5，為歐元提供了適度支撐。目前的掉期價格幾乎不可能在2月5日的政策會議上加息25個基點。

USD/JPY週三上漲+0.81%，日元從週二的2.75個月高點回落。貝森特否認干預支持日元的說法，移除了日元的主要支撐，而週三日經指數升至1.5週高點，降低了避險需求。美國國債收益率的上升也對日元需求產生壓力。日本財務大臣片山表示，官員“將採取行動”，與美國雙邊外匯協議保持一致，但市場解讀貝森特更強烈的否認干預為主要信號。值得注意的是，12月18-19日的BOJ會議紀要顯示，一些委員擔心日元貶值對價格趨勢的影響，暗示央行在考慮未來政策調整時可能會重視貨幣走勢。目前市場預期3月19日的BOJ會議不會加息。

貴金屬在美元疲軟與貨幣政策不確定性中大幅上漲

週三，黃金和白銀價格大幅反彈，2月COMEX黃金收盤上漲+221.00點（+4.35%），3月COMEX白銀上漲+7.577點（+7.150%）。2月黃金創下合約新高，並達到每盎司$5,323.40的近期最高點，反映投資者在多重擔憂中尋求避險資產的需求。

此次漲勢由多個因素共同推動。特朗普總統對美元疲軟的表態直接支持了貴金屬需求，投資者尋求穩定的價值存儲。美國政治不確定性擴大、財政赤字增加以及對未來政府政策方向的焦慮，促使資金從美元計價資產轉向商品。伊朗、烏克蘭、中東和委內瑞拉的地緣政治風險也增加了避險需求，此外市場猜測美聯儲可能在2026年追隨鴿派路線，進一步放鬆貨幣政策。

央行行為仍是支撐黃金價格的重要因素。中國人民銀行在12月將其黃金儲備擴增了30,000盎司，達到7415萬盎司，連續第十四個月增加儲備，顯示官方需求持續。根據世界黃金協會，2025年第三季度全球央行購買了220公噸黃金，比第二季度增加28%。在基金方面，黃金ETF的多頭持倉在週二達到3.5年來的高點，白銀ETF的多頭持倉也在12月底達到3.5年來的高點。

前景展望：利率預期與政策分歧

市場目前預期FOMC在2026年將進行約-50個基點的降息，與其他主要央行形成顯著分歧。預計日本央行在2026年將再升息25個基點，而歐洲央行則可能維持利率不變。這種政策分歧在未來幾個月可能會持續壓低美元對日元，並支撐EUR/USD，除非經濟數據或地緣政治局勢出現重大變化。

寬鬆的美國貨幣政策、政治不確定性、財政失衡和地緣政治風險的交織，仍然為美元升值創造挑戰。儘管近期的利率信號提供了短暫支撐，但結構性脆弱性表明，美元的中期走勢仍受到多方面壓力。