為何美國稀土投資者本週收回大量收益

當美國商務部週一宣布向USA Rare Earth（納斯達克：USAR）提供13億美元的CHIPS法案貸款延期，以及2億7700萬美元的股權收購時，股市反應初期充滿熱情。股價在高點時飆升近30%——這是政府對國內稀土金屬生產承諾的強烈肯定。然而，到當天收盤時，USA Rare Earth的股價已經大部分收回漲幅，僅上漲了8%。第二天，情況進一步惡化，股價下跌約4%。這一明顯的逆轉揭示了一個敏銳投資者很快就察覺到的殘酷真相：政府資金與股東價值並不總是一致的。

了解聯邦投資方案

商務部承諾總共投入約16億美元，以加快USA Rare Earth的Round Top礦床開發。公司預計到2030年每天提取4萬噸稀土原料，並每年處理8,000公噸重稀土氧化物和濃縮物——其中包括用於國防系統、電子產品和可再生能源應用的鑭、釤、釔、鋯、鉿、銩、鐠、鎝、鎦、鉺、鎘、鋅等關鍵元素。

從地緣政治角度來看，這項投資具有戰略意義。減少美國對外國稀土供應的依賴，有助於增強國家安全。然而，融資結構揭示了對現有股東的真正成本。

隱藏的代價：立即稀釋股份

作為聯邦資金的交換，政府將立即獲得1610萬股普通股，並獲得額外購買1760萬股的認股權證。這一安排使華盛頓最多持有公司16%的所有權。

以目前USA Rare Earth的流通股數139.2萬股為例，這意味著今日的股東的持股比例可能被稀釋多達24.2%——這是在考慮其他股權發行之前的結果。數學很簡單：流通股越多，每股代表的未來利潤份額就越少。

PIPE交易與75%稀釋之路

加劇稀釋問題的是一筆獨立的私募投資（PIPE）交易。在此安排下，私募投資者將以15億美元的額外資金購買6980萬股新股。結合政府的股權發行，股東的總稀釋幅度接近驚人的75%。

這也解釋了為何投資者在週一交易中對股價出現劇烈逆轉。雖然“重大政府資金承諾”這一標題最初激發了信心，但結構細節揭示了一個令人擔憂的現實：今日的股東將在未來一個資本更雄厚的公司中，只擁有其當前比例的一小部分。

現有投資者實際獲得與失去的

在紙面上，USA Rare Earth將通過這些交易擁有一個極其強大的資產負債表。公司將獲得約30億美元的新資本，用於資助稀土提取和加工運營。然而，現有股東為了確保這一財務基礎，已經放棄了大量的所有權份額。

諷刺的是，儘管基本面變得更強，但當稀釋達到這個程度時，並不一定能為現有股權持有人帶來更好的回報。在週一公告之前持有股份的投資者，放棄了潛在的未來利潤，換來了在更大規模企業中更小的一塊蛋糕。到2030年，當Round Top礦床達到全面產能時，今日的股東可能只擁有產生該產出收入的公司的一小部分。

更廣泛的教訓

USA Rare Earth的情況說明了為何投資者必須仔細審查公司不僅在做什麼，還要了解其如何籌資。政府支持雖然具有戰略價值，但往往伴隨著稀釋條款，短期內會損害現有股東的利益。股價的劇烈逆轉——在數小時內幾乎收回所有漲幅——反映了市場迅速認識到企業價值與股東價值之間的根本權衡。