全球糖產量激增 使市場供過於求，壓低價格

星期三，主要市場的糖價普遍下跌，3月紐約合約下跌0.12點（0.81%），倫敦ICE白糖下跌1.00點（0.24%）。倫敦基準價格創下2.5個月新低，反映出全球供應過剩的擔憂日益增加。主要產糖國的強勁產量預測使價格承受下行壓力，因為產量持續擴張速度快於消費需求。

主要地區的產量預測創新高

全球產量展望顯示未來將有顯著增加。美國農業部12月中旬的半年報預計，2025-26年全球糖產量將同比增長4.6%，達到創紀錄的1.89318億公噸，而人類消費預計僅上升1.4%，至1.77921億公噸。產量增長與消費增長之間的差距擴大，為價格帶來看空氛圍。2025-26年全球期末庫存預計同比下降2.9%，至4,118萬公噸，顯示供應相對需求的積累。

多個預測機構在近期提高了產量預估。11月中旬，國際糖協預測2025-26年將出現162.5萬公噸的過剩，去年則有291.6萬公噸的短缺。更看好供應的糖商Czarnikow在11月將2025-26年全球過剩預估提高至870萬公噸，比9月的預測增加了120萬公噸。

巴西和印度引領產量增長

巴西仍然是全球最大的糖產國，產量已達到歷史新高。巴西官方作物預測機構Conab在11月初將2025-26年糖產量預估上調至5000萬公噸。美國農業部外國農業服務局預計，巴西2025-26年的產量將同比增長2.3%，達到創紀錄的4470萬公噸。更重要的是，Unica報告稱，巴西截至12月的中南部糖產量累計同比增長0.9%，達到4022萬公噸，當季用於製糖的甘蔗比例由之前的48.16%提升至50.82%。

印度是第二大增長驅動力，產量大幅擴張。印度糖廠協會報告稱，2025-26年10月1日至1月中旬的累計糖產量達1590萬公噸，同比增長22%。該協會在11月將2025-26年整季產量預測上調至3100萬公噸，較早期預測增加18.8%。這一增長得益於有利的季風條件和擴大的糖料種植面積。美國農業部外國農業服務局預計，印度2025-26年的產量將同比激增25%，達到3525萬公噸。

印度產量的擴大引發潛在出口增長，對全球價格形成壓力。11月，印度食品部批准糖廠出口150萬公噸糖，幫助緩解國內庫存壓力。ISMA還將用於乙醇生產的糖預估從之前的500萬公噸下調至340萬公噸，釋放出更多供應以供出口市場。

泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，也在增加產量。泰國糖廠協會在10月預測，2025-26年泰國糖產量將同比增長5%，達到1050萬公噸。美國農業部外國農業服務局預計，增幅較溫和，約為2%，達到1025萬公噸。

2026年後全球過剩預計縮小

儘管市場狀況在2026年前仍面臨挑戰，但一些支撐因素正在出現。諮詢公司Safras & Mercado在12月底表示，2026-27年巴西糖產量將較2025-26年預期的4350萬公噸下降3.91%，至4180萬公噸。更為劇烈的是，Safras & Mercado預測，2026-27年巴西糖出口將同比下降11%，至3000萬公噸。

Covrig Analytics預計這一供應收緊，並在12月中旬將2025-26年全球過剩預估提高至470萬公噸。然而，Covrig預測，2026-27年全球過剩將大幅收縮至僅140萬公噸，因為價格疲軟抑制了產量決策。這種供需平衡的正常化表明，一旦當前的產量周期完全展開，需求吸收加快，價格可能會獲得支撐。