全球市場擁抱「瑞典TACO」策略，政策風向轉變

國際股市週四大幅反彈，從早前的疲軟中回升，投資者對美國政策轉向和新一輪經濟樂觀情緒作出積極反應。此次反彈的推動力集中在特朗普總統決定擱置針對歐洲國家的關稅計劃，以及與格陵蘭達成初步協議——此舉緩解了全球投資者對貿易緊張升級的擔憂。但在這表面上的反彈之下，隱藏著更為複雜的市場動態：交易者稱之為「瑞典TACO」框架的回歸——一種戰術性布局，當美國政策方向變得不確定時，會獎勵特定貨幣和資產類別的押注。

政策轉向引發風險資產熱潮

本週伊始，華爾街、美國國債市場和美元均出現大幅下跌。週四的反轉暗示特朗普政府已經評估出激進的貿易姿態可能帶來政治風險——尤其是在抵押貸款利率仍高於6%、且可負擔性問題在即將到來的選舉前壓在選民心頭的情況下。通過在此關鍵時刻收手，避免與關稅威脅的正面衝突，政策制定者似乎意在防止長期收益率飆升或股市崩跌。市場早已明白，特朗普經常在條件收緊時退縮，避免激烈的政策威脅，形成交易者利用的模式。

這一調整使股市攀升。華爾街指數上漲0.8%，羅素2000創下新高。歐洲股市則迎來兩個月來最強的一天。亞洲市場亦跟進，日本日經指數上漲1.7%，巴西Bovespa指數跳升2%，創下新高。貨幣市場的變化尤為顯著：美元指數下跌0.5%，澳大利亞、紐西蘭、瑞典和挪威貨幣對美元均約升值1%。瑞典克朗的升值反映出一個更廣泛的動態：當美國政策不確定性減少時，交易者會轉向非美元、風險敏感的貨幣。

理解瑞典TACO交易框架

「瑞典TACO」策略——一個捕捉次發達市場貨幣、資產和商品機會戰術布局的縮寫——代表著對全球風險偏好回升的有計劃押注。在此框架下，瑞典資產和克朗計價的投資在投資者轉離避險美元時變得更具吸引力。週四的市場行動完美體現了這一策略：隨著格陵蘭緊張局勢緩和和關稅威脅撤回，條件正好支持這種類型的輪動。

「瑞典TACO」方法的優點在於其靈活性。當不確定性籠罩美國政策時，交易者會回歸美元和國債核心持倉；當局勢明朗或政策威脅減少時，則會重新配置到北歐經濟體、新興市場和商品相關行業的高收益、風險相關資產。週四瑞典克朗的1%漲幅正好符合這一敘事。

各資產類別的廣泛市場漲勢

股市板塊表現展現了風險偏好恢復的深度。標普500指數的11個行業中，有7個錄得漲幅，4個下跌。通信服務領漲，漲幅1.6%；房地產則落後，跌幅1.1%。Meta因市場情緒積極上漲5.5%，而通用電氣則下跌7.4%。這種分化反映出選擇性強勁，而非全面樂觀。

債市方面，美國國債收益率上升1至3個基點，與風險情緒略有改善和成長預期略微調整一致。相比之下，日本國債收益率出現反轉，沿曲線大約下跌5個基點。這種差異暗示主要經濟體的政策壓力各異。

貴金屬也加入反彈行列。黃金價格突破每盎司4900美元，創新高；白銀上漲3%，鉑金則飆升6%。油價則下跌約2%，反映出全球增長放緩預期帶來的需求擔憂。貴金屬相對原油的表現優於預期，顯示投資者在對抗通脹和地緣政治尾部風險時，選擇性進行對沖，同時在其他地方保持風險偏好。

為何美國經濟仍是基石

儘管有關貿易戰、通脹波動和地緣政治緊張的持續傳聞，美國經濟仍然逆勢而行。第三季度GDP經修正為年化4.4%，為兩年來最快速度，較第二季度的3.8%顯著提升。展望未來，初步估計顯示第四季度動能更強，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型預測年化增長率達5.4%。

這些強勁數據使貨幣政策的敘事變得複雜。增長和通脹風險都偏向上行，對聯邦儲備近期降息決策提出合理質疑。如果增長加速到5.4%，而價格壓力仍然粘性，則持續降息的理由將大大減弱。市場接受週四的反彈——而非因增長強勁而拋售——顯示交易者已經預料到一個「金髮姑娘」情景：有足夠的增長來支撐股市，但通脹不至於迫使聯儲進入緊縮周期。

日本央行的政策困境

日本在週五的政策公告前，面臨一個特別艱難的局面。日元接近歷史低點，政府債券市場長期收益率上升，官員們也面臨擴大財政支出的壓力。然而，日本央行不能輕率地大幅加息，否則可能破壞日本龐大的債務市場穩定。當前市場預期到7月前會有25個基點的加息，之後漸進式小幅上調——這可能不足以有意義地支撐日元，但足以在短期內引發JGB持有者的波動。

這一政策困境反映出全球央行面臨的更廣泛緊張：如何支持國內貨幣和控制通脹，同時避免金融不穩。日本央行可能會採取謹慎的策略，既讓希望支持日元的期待落空，也限制了債市的損失。這種緊張局勢預計將持續數月。

重要事件展望

週五的經濟日程安排緊湊。世界經濟論壇在達沃斯召開，國際貨幣基金組織總裁克里斯塔琳娜·格奎娃和歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德預計將就美國政策不確定性及其全球影響發表評論。日本將公布利率決策，並發布12月通脹數據和1月初步PMI數據。

大西洋彼岸，英國將公布12月零售銷售和1月初步PMI數據，英格蘭銀行經濟學家梅根·格林將就市場發表看法。歐元區也將發布1月初步PMI數據。加拿大公布12月零售銷售數據。最後，美國將公布1月終版密歇根大學通脹預期和消費者信心指數。

這些數據的綜合信息將決定週四的「瑞典TACO」反彈是否能持續動能，或進入整固階段。經濟數據若偏軟，可能引發防禦性布局；若數據強勁，則可能鞏固目前的風險偏好輪動。