沃倫·巴菲特的$16 十億美元失誤：半導體投資如何違背了他的投資信條

傳奇投資者在伯克夏·哈撒韋長達六十年的卓越任期，建立在鐵一般的原則之上。然而，他偏離投資守則的一個重大例外——匆忙退出台灣半導體製造公司（TSMC）——已使其公司損失了近160億美元的未實現收益。這是一個關於放棄長期信念風險的警示故事，也是一個嚴峻的提醒：即使是經驗豐富的投資者，在地緣政治擔憂蒙蔽判斷時，也可能會失足。

建立帝國的支柱

沃倫·巴菲特的投資哲學並非源自理論框架，而是通過數十年的紀律執行鍛造而成。他的方法依托於幾個基礎原則，這些原則在多個市場周期中展現出驚人的韌性。

耐心與長久性 定義了他的策略。巴菲特不追逐短期價格波動，而是將股票購買視為對優質企業的永久持股。他明白，儘管市場波動難以預測，但經濟擴張歷來持續時間較長於收縮。這種長期視角使他能夠挺過不可避免的經濟低迷，並捕捉數十年的複利成長。

價值紀律是另一個基石。巴菲特不追逐昂貴資產——他等待市場出現的失衡，從而創造真正的便宜貨。以合理價格購買卓越企業，永遠勝過為平庸企業過度付出，無論它們表面上看起來多麼便宜。

他還優先考慮可持續的競爭優勢。他鎖定的公司不僅是行業領導者，更擁有持久的護城河，能有效抵禦競爭。無論是品牌忠誠度、轉換成本，還是網絡效應，這些優勢都確保了長期盈利。

最後，巴菲特倡導資本高效的管理團隊，通過回購和股息來回饋股東，而非無謂的浪費。對管理層和客戶關係的信任，絕不妥協。

這些原則推動伯克夏·哈撒韋的A股（BRK.A）實現了驚人的6,100,000%的累計回報——證明了五十年來的持續性。

台灣半導體的偏離：罕見的失誤

2022年第三季度，巴菲特團隊啟動了價值41.2億美元的台灣半導體製造公司（TSMC）持倉，購買了超過6000萬股。時機似乎恰當：熊市後市場低迷，形成了巴菲特傳統利用的價格失衡。台積電作為全球領先的晶片代工廠——為蘋果、英偉達、博通、英特爾和AMD生產先進半導體——展現出真正的長期價值。

此外，該公司位於人工智能革命的中心。其專有的晶片-晶圓-基板（CoWoS）技術將圖形處理單元（GPU）與高帶寬記憶體堆疊，促使AI加速數據中心，推動生成式AI熱潮。這個論點是合理的。

然而，接下來的情況與巴菲特60年來所宣揚的完全相反。

到2022年第四季度，伯克夏已清倉86%的持倉，並在2023年第一季度徹底退出。這一持股僅持續了五到九個月——與他的長期持有理念形成了驚人的背離。

2023年5月，當華爾街分析師質詢時，巴菲特給出了一個神祕的解釋：“我不喜歡它的位置，並且我重新評估了。”這番話很可能反映了由拜登政府推動的《芯片與科學法案》引發的擔憂，該法案旨在促進國內半導體製造。同時，美國對先進AI晶片出口中國的限制日益嚴格，巴菲特顯然擔心台灣——地緣政治上脆弱的地方——可能面臨類似的技術限制。

時機失誤的代價

巴菲特的轉向證明過早且災難性。英偉達GPU需求激增，超出預期，造成巨大積壓。台積電則積極擴展其CoWoS晶圓產能，推動爆炸性增長。到2025年7月，該公司達成了一個歷史性里程碑：進入萬億美元市值俱樂部。

如果伯克夏當初持有6000萬股未曾賣出，截止2026年1月末，這一持倉價值約為200億美元。相反，巴菲特的放棄已經損失了約160億美元的潛在升值。

這一偏離其核心哲學——用地緣政治焦慮取代經得起時間考驗的耐心——是一個警示：即使是傳奇投資者，也可能在忽視自己守則時失足。尤其諷刺的是，TSMC並未真正面臨出口限制，其在AI晶片生產中的主導地位反而更加鞏固。

展望未來：回歸基本原則

巴菲特的接班人格雷格·阿貝爾面臨一個隱含的任務：恢復對建立伯克夏·哈撒韋財富的投資原則的忠誠。長期信念、價值紀律以及抵抗短期噪音，依然如故。台灣半導體事件是一個昂貴的提醒：即使懷疑心生，也要堅持不懈，這才是卓越投資與僅僅不錯投資的區別。

對於現有和潛在的股東來說，這個教訓不僅僅是一次失誤：巴菲特哲學的持久力量，不在於其萬無一失，而在於它在市場周期中的一貫性。伯克夏下一階段的管理，將考驗阿貝爾是否能在傳承這份遺產的同時，開創屬於自己的未來。