日圓升值：在美元走弱背景下，38,000日圓兌美元的變化解析

主要貨幣對之間的關係仍然是全球金融健康與政治穩定性最具指標性的跡象之一。近期市場動向突顯美元/日元動態的重大轉變，日圓對疲軟的美元大幅升值——這一發展反映出美元面臨的更深層結構性壓力，遠超短暫的市場波動。

美元在多重逆風下的下行軌跡

週四美元指數（DXY）下跌0.14%，延續其更廣泛的下行趨勢，投資者重新評估美元的基本面強度。直接觸發因素包括對可能於週六關閉的政府的擔憂升溫，這對美元計價資產的情緒造成壓力。除了關閉擔憂外，美國與伊朗之間重新升溫的地緣政治緊張局勢也增加了資金外流的層面，進一步削弱了作為全球儲備貨幣的美元。

週四公布的經濟數據呈現出複雜的圖景。11月貿易逆差擴大至568億美元，超出經濟學家預期的440億美元，並創下四個月來最大逆差，這對美元的走強通常是負面信號，因為它暗示貿易狀況改善。然而，11月工廠訂單的報告則展現出較為樂觀的發展，訂單較上月增長2.7%，高於預期的1.6%，為六個月來最大月度增幅，在交易期間為美元提供了暫時的支撐。

就業市場數據則描繪出細膩的畫面。初請失業救濟金人數每週下降1,000人，至209,000人，略高於預期的205,000人，顯示就業市場略微疲軟。相比之下，持續申請失業救濟金人數下降38,000人，至182.7萬人，超出預期的185萬人，顯示就業市場具有一定韌性。

日圓的驚人升值：匯市投機與政治動態的推動

最引人注目的發展是日圓對美元升至2.75個月高點，主要由於市場對可能的美日貨幣干預的猜測。據報導，美國財政部官員上週五曾聯繫市場參與者，詢問美元/日元的匯率水平——這被廣泛解讀為在可能協調干預以支撐日圓、對抗美元疲軟之前的偵察行動。這一動態反映出美國政策日益擔憂貨幣惡化，尤其是在特朗普總統曾表示美元疲軟是刺激美國出口的工具的背景下。

地緣政治背景為這一貨幣動態增添了複雜性。高橋一郎內閣的執政自民黨似乎有望在2月8日的臨時選舉中獲得更多席次，早期民調顯示可能在下議院取得多數控制權。這樣的選舉結果通常會加深日本的財政擔憂，儘管近期日圓走強，但可能限制其短期內的升值空間。

美國財政部長貝森特（Bessent）在週三的聲明試圖平息干預猜測，表示美國“絕對不”在當前干預外匯市場以支撐日圓。這一澄清促使日圓從週二的高點回落，因早前的干預猜測曾引起市場關注。日本財務大臣片山則表達了較為謹慎的立場，指出官員“將採取行動”，與現有的美日貨幣協議保持一致，留下一定的干預可能性。

同時，日本的消費者信心指數意外上升，提升0.7點至37.9，為1.75年來的最高水平，超出預期的37.1。這一有利的情緒數據在週初為日圓提供了額外的支撐。

結構性美元疲軟：更深層的壓力

除了頭條新聞外，美元面臨持續的結構性逆風，這些逆風將持續延伸至2026年。外國投資者正系統性地減少美元資產的持有，原因包括政治風險升高和政策不確定性。聯邦儲備的獨立性受到越來越多的壓力——這是一個歷史上削弱儲備貨幣的風險——而美國預算赤字持續擴大，財政紀律似乎越來越難以維持。

政治兩極化為美元疲軟增添了另一層面，進一步阻礙了通常支撐儲備貨幣估值的國際資金流動。值得注意的是，金融市場已開始預期聯邦儲備在2026年將採取更為寬鬆的貨幣政策，特朗普總統有望提名一位鴿派的聯邦儲備主席。這一預期的政策轉變與其他主要央行形成鮮明對比：市場目前預計日本央行在3月19日會議上不會加息，歐洲央行則面臨壓力，預計將在2026年前保持利率不變，因歐元區正面臨經濟不確定性。

市場定價顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）在3月17-18日會議上降息25個基點的概率僅為14%。展望未來，分析師預計聯邦儲備在2026年將總共降息約50個基點，而日本央行將再升息25個基點，歐洲央行則維持現有立場。這種分歧為美元對其他央行維持緊縮政策的貨幣帶來了顯著的阻力。

歐元的溫和升幅反映歐元區的韌性

週四，歐元兌美元（EUR/USD）上漲0.04%，這一溫和的變動反映出歐元受益於美元的普遍疲軟，而非歐元區基本面有明顯改善。然而，來自歐元區的1月經濟信心數據提供了積極信號，經濟信心指數上升2.2點至99.4，創三年來新高，超出經濟學家預期的97.1。

來自12月的貨幣供應數據顯示擴張速度放緩，M3貨幣供應同比增長2.8%，低於預期的3.0%。掉期市場目前預計歐洲央行在2月5日的政策會議上升息25個基點的概率僅為2%，進一步鞏固了歐元區持續寬鬆貨幣的預期。

貴金屬反彈：避險需求與結構性支撐

週四，貴金屬市場錄得大幅漲幅，2月COMEX黃金合約收盤上漲14.80美元（0.28%），3月COMEX白銀上漲0.895美元（0.79%）。更重要的是，2月黃金創下合約新高，並達到每盎司5586.20美元的歷史近月高點，而3月白銀則創下合約新高，近期合約達到每盎司120.07美元的歷史最高。

貴金屬的漲勢反映多重支撐因素。最直接的原因是美元走弱降低了外國投資者的避險成本，同時提升了美元計價商品的回報。伊朗緊張局勢升溫及相關地緣政治風險也增加了對貴金屬作為避險資產的需求。新興的“美元貶值交易”反映出投資者對貨幣結構性惡化的情緒，隨著政府赤字支出加速，這一趨勢尤為明顯。

在基本面方面，特朗普總統對美元疲軟的表態促使市場行為轉向貴金屬，作為價值儲存的替代方案。美國政治不確定性以及對新政府政策方向的擔憂，促使資金系統性地從美元資產轉向商品相關的對沖工具，包括貴金屬。

央行需求為黃金價格提供了強大的結構性支撐。中國人民銀行在12月增持了30,000盎司黃金，總持有量達到7415萬盎司，連續第十四個月增加儲備。全球央行在第三季度共購買了220公噸黃金，比第二季度的購買量增加了28%。

投資基金對貴金屬的需求依然強勁，黃金ETF的多頭持倉在週三升至3.5年來的高點，週四則略微回落，但仍處於高位。白銀ETF的多頭持倉也在12月23日達到3.5年來的高點，反映出機構和散戶對貴金屬配置的持續興趣。

早些時候，政府資金不確定性也支撐了貴金屬價格。參議院多數黨領袖Thune宣布一項臨時協議，為國土安全部提供臨時資金，同時將其他機構的資金延長至9月30日，這為市場提供了暫時的緩解。若無此類協議，聯邦政府的資金將在週六到期，這將加劇金融市場的波動，並促使資金流入貴金屬避險。

除了直接的政治風險外，貴金屬還受到預期聯邦儲備在2026年將採取更為寬鬆貨幣政策的支撐。聯邦公開市場委員會（FOMC）在12月10日宣布每月向金融系統注入400億美元的流動性，這一措施改善了貨幣供應條件，歷史上有助於貴金屬作為通脹對沖和貨幣貶值的替代存儲。