Visa：股息股的悖論——為何較低的收益率意味著未來更高的收入

乍一看，Visa 可能看起來是個不尋常的收益型投資者候選人。其目前的收益率低於0.82%，幾乎看不出來是那種承諾每年大量派息的股息股票。然而，這家支付科技巨頭講述了一個令人信服的故事，說明為什麼僅僅依靠收益率並不能決定一家公司在股息股票投資組合中的價值。自2008年8月推出第一筆股息以來，Visa 已將季度派息增加了超過24倍——即2,452%的增長，這比其目前的百分比收益率更能反映公司未來的發展軌跡。

考慮一下耐心投資者的數學：一個在2008年投資$1,000美元於Visa並持有股票的人，今天每年大約可以獲得$597美元的股息。這是成本收益率，展示了股息股票如何在數十年內複利增長財富，即使它們的起始收益率較為謙遜。如果Visa繼續以其歷史增長速度的一半擴大派息，長期持有的股東今天買入，最終其成本收益率可能攀升至約11%——在未考慮股價升值之前。

超級擴展者優勢：為何交易量推動股息成長

Visa 能夠維持不斷上升的股息支付，取決於一個基本事實：公司已經演變成支付行業所謂的「超級擴展者」（hyperscaler），正如CEO Ryan McInerney所說。在2025財年（截至9月30日），Visa 處理了2580億美元的交易——同比增長10%，展現了全球支付生態系統的持續增長。

Visa 模型的經濟性使這種增長尤為相關於股息投資者。與信用卡發卡行或商戶不同，Visa 從幾乎每一筆通過其網絡的交易中賺取少量佣金。該模式在2025財年產生了317億美元的服務和國際交易收入。其支付網絡約有120億個端點，並持續投資於雲端基礎設施，採用現代化、可擴展的技術，Visa 可以在幾乎不增加額外成本的情況下增加交易量。這種可擴展性直接轉化為利潤率擴張，而利潤率的擴大又推動股息成長。

現金產生：可持續股息股票的隱藏基礎

大多數投資者在評估股息股票時，會專注於收益率或派息比率，但Visa的真正優勢在於其營運現金流。公司在最新財年產生了超過230億美元的營運現金——這是在支付所有營運費用、薪資、水電費和其他經營成本後剩下的資金。

投資者應特別關注的是：Visa的年度股息支付約為51.7億美元，僅佔其營運現金流的22%。以此為例，歷史上最受尊敬的股息股票之一可口可樂，將67%的淨收入用於派息。Visa 的低派息比率顯示其有巨大的成長空間。理論上，公司明天就可以將股息翻倍，仍然可以保留超過一半的營運現金用於收購、戰略投資或進一步的股東回報。

這種財務緩衝解釋了為什麼像Visa這樣具有強大現金產生能力的股息股票，能夠經歷經濟週期的考驗，並在繁榮時期加快派息。安全邊際相當充足。

資本回報策略：回購如何放大股息股票的成長

Visa 對股東回饋的承諾不僅限於股息。2025年4月，公司完成了一個價值200億美元的股票回購計劃，回購了1300萬股，隨即啟動了一個價值300億美元的替代計劃。在第四季度，Visa 就購買了價值49億美元的股票。

對股息股票投資者來說，股票回購的重要性遠超許多人想像。通過減少總股數，回購降低了管理層必須分配股息的股份數量。當Visa最終完成其目前的300億美元回購計劃時，股息增長將變得更加容易——分母縮小，而現金流可以持續增長。此外，回購還會機械性地提高每股盈餘，因為相同的盈利被分配到更少的股份上，形成看似更高的每股獲利，即使企業本身沒有改善。

有機盈利增長、營運現金流擴張和系統性股數減少的結合，形成了一個強大的股息股票升值引擎。

為何這個股息股票故事可能會持續

Visa 作為頂級股息股票候選的地位，建立在三個支柱之上：捕捉全球支付增長的超級擴展商業模式、能夠覆蓋當前股息多倍的卓越現金產生能力，以及通過股息增加和股票回購進行的紀律性資本配置。這種組合自2008年以來，使季度派息增加了2,452%，一個顯示公司能夠持續保持類似增長軌跡的紀錄。

目前0.82%的收益率可能與其他股息股票相比顯得謙遜，但這只是起點，而非天花板。對於願意經歷多個經濟週期、長期持有的中長期投資者來說，Visa 展示了如何將適度的當前收益率與令人信服的多十年財富累積潛力結合起來。這個悖論隨著時間和複利的作用而自我解決。